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上市券商扫描:营业部仍在加速扩张 大券商募资能力更强

2017-07-07 13:47:32 作者: 来源:21世纪经济报道 浏览次数:0 网友评论 0

中华PE:

 “看天吃饭”长久以来是券商的固有命运,眼下的行情暗淡、监管趋严,无疑是凛冬已至,这点从券商中最为重要的群体——上市券商的半年业绩中找到注脚。

  然而,上市券商仍在努力通过各种方式希望能够“胜天半子”,比如我们这次研究的上市券商样本,他们要做的不仅是防守,还要主动出击寻求转型。以华泰证券为例,其对经纪人的考核正在从开户数量转向客户资产规模,转型财富管理。

  再比如,我们研究的拟上市券商群体,他们正在努力抓住时隔十年的第二轮券商上市潮,翻转命运的塔罗牌。

  无论是防守反击,还是静候命运关键点,无法否认的是,眼下并不是个好天气。作为资本市场最核心的中枢之一,券商或许需要继续耐心等待,等到曾经的喧嚣平息,等到严冬过去,等到这一年春天的雷霆将我们轻轻放过。(杨颖桦)

  7月5日,中信证券(600030.SH)的市值达2044亿元,成为唯一市值超过2000亿的上市券商。在上市券商的竞争格局中,中信证券一直稳居行业老大地位。但在海通证券(600837.SH)、国泰君安(601211.SH)的奋勇直追之下,这种差距在缩小。谁将是行业老大,一场变局或很快发生。

  与中小券商相比,大券商的综合实力的优势体现在各个方面,经纪业务、资管业务、投行业务等均处于行业领先地位。在这场以资本为核心的竞争格局中,强者恒强似乎成为共识。但中小券商亦有机会反超,专业化的发展以及灵活的机制都将是中小券商发展最为有利的武器。

  A股的低迷,严格监管使整个券商处于寒冬状态。在这种寒冬之下,各上市券商要做的不仅是防守,更是寻求转型突破。以华泰证券(600308.SH)为例,其对经纪人的考核正从开户数量转向客户资产规模,增加产品代销,正向私人财富管理进行转型。私人财富管理,已成为当下新风口。

  三个梯队

  历经数年发展,上市券商已形成鲜明阵营。根据资产规模、营收、净利润指标综合来看,位于第一梯队的券商有中信证券、海通证券、国泰君安、广发证券(000776.SH)、华泰证券、中国银河(601881.SH)和招商证券。这些券商长期保持在第一梯队,且排名变化并不大。

  2013年,中信证券成为国内第一家IPO上市的券商,在原董事长王东明的打造下,中信证券从一家中等规模的券商一举成为国内龙头老大,行业地位多年未动摇。即便在2015年的股灾风波也未对中信证券产生太大困扰。

  不过随着海通、国君等大券商的追赶,这种差距正在缩小。2015年,中信证券与第二名海通证券的差距是40亿元,而在2016年,其比居于第二的国泰君安净利润只多了5亿元。

  紧追海通证券的国泰君安综合实力不断提高。数据显示,国泰君安今年一季度归属于母公司股东的净利润为25.63亿元,超越中信证券和海通证券,成为一季度最赚钱的券商。中信证券与海通证券分别位于第二、第三。

  华泰证券凭借在互联网金融方面的发力在经纪领域占据较大优势,其在并购重组方面亦在行业处于领先地位。中国银河则凭借在经纪业务上的雄厚基础继续在该领域深耕。中国银河证券的营业部数量达427家,居于行业首位。其经纪业务占比也是行业最高。

  第二梯队的主要为中游券商,包括申万宏源(000166.SZ)、国信证券(002736.SZ)、东方证券(600958.SH)、光大证券(601788.SH)、兴业证券(601377.SH)等。这些券商的净资产普遍集中在200亿-500亿,盈利能力较好。它们在综合实力方面与第一梯队有一定差距,但在某项业务上也有一定优势。比如兴业证券的资管业务,在业内排名较靠前。

  第三梯队主要是一些区域性明显的券商,例如东兴证券(601198.SH)、东吴证券(601555.SH)、浙商证券(601878.SH)等。大多数今年一季度净利润多在3亿元左右。而第一创业和西南证券的净利润仅数千万,太平洋更是出现了-9466万元的业绩。国海证券因为萝卜章事件资管产品、新开证券账户、债券承销三大业务被暂停一年。

  “能上市的券商大部分都是不错的,但是一些区域券商,在竞争上处于劣势,机制、区域优势都比较差,因此在发展上相对落后,并没有太大发展。”上述券商人士认为。

  实际上,上市对券商做大做强十分重要。中信证券从上市后开始奋起直追成为行业龙头,中国银河(601881.SH)亦是因为上市延迟而被落下。根据记者统计,截至目前,已有10家A+H上市券商,包括了第一梯队的所有券商。其中出现的唯一区域性券商为中原证券(601375.SH),其在A股上市暂时无望之下,转向港股市场,随后回归A股市场。

  券商的市值也体现券商的行业地位。截至7月5日,中信证券、国泰君安、海通证券居前三位。广发证券、华泰证券市值则十分接近。市值超过1000亿的券商共有9家。

  此外,普遍来看,大券商估值较低,如中信证券、国泰君安、广发证券的市盈率均在20倍以下,这也是很多券商研报推荐大券商的原因。而一些中小券商尤其是上市不久的券商,其估值则保持在较高水平。

  大券商募资能力更强

  大券商的实力体现在各个方面,其在投行各项业务开展上优势更明显。今年上半年,IPO审核数量达275家,与去年全年数量相同。通过对上市券商的承销数量和规模进行比较可以发现,大券商在投行业务上更具有优势,其募集资金的能力更强。

  开源证券研究员夏正洲指出,从主承销收入、首发收入和增发项目收入三项排名看,排名前10名券商的收入总和分别是56.35亿元、44.94亿元和14.17亿元,在三项业务收入中分别占57.38%、59.55%和65.24%,而在分项收入排名前10名的券商均是在证券行业中,具有综合实力优势的大券商。

  “虽然在IPO放缓与监管趋严的双重压力下,券商的承销保荐业务将会受到一定的影响,但这不会对大券商在承销保荐业务中竞争优势地位构成影响,市场治理整顿期间,投行业务增长,意味着大券商业绩企稳具有有力的支撑。”夏正洲表示。

  今年上半年,广发证券以21家的IPO首发项目位于行业首位,海通证券、国信证券的首发项目分别达到18家。兴业证券和国金证券首发项目数量分别办12家,在上市券商排名中居于前列。

  通过数据可以看出,IPO项目依然集中在大中型券商中,一些小型券商则占据较小份额,有券商甚至颗粒无收。Choice数据显示,上半年光大证券、第一创业、申万宏源、中原证券、太平洋证券在IPO项目上颗粒无收。

  2017年上半年国内28家上市券商募集资金总额为8712.97亿元。在承销金额方面,大券商的募集能力更强。例如,尽管中信证券的项目数量不是最多的,但是其为上市公司募集的金额达2062.65亿元,高出第二名近一半。招商证券(600999.SH)、国泰君安的募集能力分别位居二三位。

  这些大券商业务条线丰富,募集资金能力强。相比之下,中小券商的募资能力则稍显逊色,业务条线较单一。例如,在上半年募资总额最小的后8位上市券商中,有5家只经营了一项融资业务,其余3家也只通过2项业务来募集资金。

  营业部仍在加速扩张

  经纪业务仍然是券商最核心的业务之一。作为经纪业务的主要阵地,营业部依然是各家券商开拓重点。券商营业部的数量正在以超过10%的年增速扩张。对于上市券商来说,经纪业务仍在在营收中占据重要地位。从经纪业务上来看,中信证券、国泰君安、华泰证券、中国银河都占据优势地位。

  华泰证券营业部数量不是最多的,但其股基市场份额以绝对优势稳居首位,这与互联网金融发展不无关系。相比之下,银河证券的营业部是业内数量最多的,达427家,较排名第二的安信证券多出近百家,但其市场份额与华泰证券差距很大。

  由各家银行证券业务拆分而成的银河证券,实力非常雄厚。但碍于一直没有上市,其各项业务被其他大券商拉开差距。直至今年初最终完成A+H上市。但在各大券商寻求全面综合发展之时,中国银河仍然在巩固营业部优势。

  根据证券业协会统计,截至2017年7月5日,银河证券营业部数量为427家,较去年底新增67家。营业部数量一直稳居首位,较排名第二券商的营业部数量多出近百家。2016年报数据显示,银河证券经纪业务实现营业收入99.51亿元,在券商排名中位居行业第三。其占营收的比例高达75.16%。仅次于湘财证券、方正证券的经纪业务占比。

  但在券商谋求转型的大背景下,各家券商都在调整业务结构,压缩经纪业务。例如,中信证券、海通证券经纪业务占比只有30%左右。

  经纪业务的典型特征就是“靠天吃饭”。在A股行情平淡、股基成交量大幅下滑和佣金率下跌之下,各家券商的经纪业务都出现大幅下滑,中国银河更是如此。数据显示,中国银河股基交易金额去年同比减少53.61%,一季度经纪业务手续费净收较去年同期减少了了56.47%。

  “大券商其实在各方面的业务实力都比较均衡。中国银河只是在经纪业务上有一定优势,其市场份额也不是最大的,大券商很少出现这种情况,这一定程度上说明它的综合实力。”上海一家券商研究员向记者表示。

  不过,在2016年年报中,中国银河表示加速向全面财富管理业务模式转型,打造一站式金融服务平台。中国银河凭借强大的营业部基础,为业务发展提供巨大潜力。

  强者恒强?

  当前A股的表现、去杠杆影响、解禁压力以及宏观因素等影响,都会对券商各项业务产生影响。可以说行业正处于过冬状态。种种变局之下,券商都在试图转型谋求发展。

  “这轮调整跟往常不一样,以前是二级市场行情不好调整,去年以来主要是政策收缩叠加本身行业去杠杆、去产能,大家都在寻求转型。”一家上市券商人士告诉记者。

  财富管理成为其中重要的转型方向。日前,兴业证券在上海宣布推出私人银行业务,主要为可投资金融资产达到600万元人民币的高端客户提供金融服务。实际上,国泰君安、广发证券、海通证券、光大证券等大型劵商都在向私人银行服务转型。

  中小券商亦然。例如浙商证券总裁吴承根就告诉记者,未来业务有两个重点,一是财富管理资产,另一个为中小企业提供投融资服务。可以说,所有券商都在为转型做准备。

  “但其实财富管理方向并不好走,牌照或者平台越来越不值钱。未来专业化的发展或许更适合中小券商。”上述券商人士向记者表示。在该人士看来,资管、交易(传统散户+机构PB)、投行、财富管理都可以是未来券商的细分领域。

  在21世纪经济报道记者采访中,多位券商人士认为,未来券商竞争格局是强者恒强。不过,也有人士认为,中小券商依然有机会实现反超。

  “大券商和中小券商的差距会越来越大,从长期发展看是这种趋势。不过从目前来说,没有看到特别明显的趋势。集中度有所提升,但是中小券商依然可以通过机制在业务上实现比较快速的发展。”上海一位券商人士认为。

  该人士表示,业务集中度是在提升,但最后集中在谁手中并不好判断。“大券商的集中概率会大些,但是如果大券商机制比较僵化,就可能被中小券商赶超。而且目前国内同质化现象严重,因此这种区分度尚不明显。”

  寻求在细分领域的专业化发展或为中小券商实现弯道超车的方式。一些中小券商确实开始在细分领域形成绝对优势。例如德邦证券凭借ABS业务逆袭,国金证券投行业务去年成为黑马。中泰证券、西南证券、东吴证券、东莞证券等凭借在新三板领域的布局跃居新三板领域的佼佼者。

  但不管如何发展,未来强者恒强的局面将大概率形成。“一些大券商早已逐步形成综合化金融平台,各项业务协同发展,那些大券商凭借强大的规模效应和交叉营销能力巩固或提升实力和地位。未来,中小券商完成实现逆袭可能性并不大。强者恒强的局面将更稳固。”夏正洲认为。

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