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保荐机构和股东有关联 威尔药业IPO遭质疑

2018-04-23 11:25:57 作者: 来源: 浏览次数:0 网友评论 0

中华PE:

 摘要: 值得注意的是,威尔药业的保荐机构与2016年入股威尔药业的两家股东存在一定关系,这是否会影响保荐机构的独立性呢?

保荐机构和股东有关联 威尔药业IPO遭质疑

本报记者 王俊仙 南京报道

虽然名称中带有“药业”两字,但是威尔药业的营收中,润滑油业务的占比更高。而威尔药业对医药产品未来发展的重视程度高于润滑油业务,此次,威尔药业打算将IPO的募集资金大部分都投向医药产品——“20000t/a注射用药用辅料及普通药用辅料产业基地项目”。

值得注意的是,威尔药业的保荐机构与2016年入股威尔药业的两家股东存在一定关系,这是否会影响保荐机构的独立性呢?

保荐机构独立性受质疑

2017年,江苏证监局确认中信建投证券股份有限公司对威尔药业首次公开发行股票并上市的辅导备案日为2017年7月3日。4个月后,威尔药业报送IPO招股书申报稿,其拟在上交所上市,预计公开发行新股的数量不超过1666.67万股,共募集资金10亿元。

而在发行人与中介机构关系说明一栏,威尔药业披露称,其股东北京润信鼎泰投资中心(下称“北京润信鼎泰”)和无锡润信股权投资中心(下称“无锡润信”)与保荐机构中信建投有关系。

资料显示,北京润信鼎泰和无锡润信都是威尔药业2016年5月新引进的股东,当时威尔有限(威尔药业原称)注册资本由4118万元增加至4575.56万元,新增注册资本457.56万元。同时引进的还包括江苏高投创新中小发展创业投资合伙企业、江苏人才创新创业投资二期基金。

其中,北京润信鼎泰以货币出资125.83万元,出资比例为2.75%;无锡润信以货币出资57.19万元,出资比例为1.25%。

在北京润信鼎泰的股权结构中,有限合伙人北京润信鼎泰资本和山南润信出资比例分别为23.26%和2.32%,普通合伙人为北京润信博华,出资比例0.05%,其余11家股东均为有限合伙人;在无锡润信股权结构中,普通合伙人也是北京润信博华,有限合伙人中也有北京润信鼎泰资本和山南润信,出资比例分别为8.61%和1%。

值得注意的是,北京润信鼎泰资本是保荐机构中信建投全资子公司中信建投资本管理有限公司的全资子公司,北京润信博华的股东是保荐机构中信建投的全资子公司中信建投资本管理有限公司的员工,山南润信的合伙人均为保荐机构的全资子公司中信建投资本管理有限公司的员工。

那么,北京润信鼎泰、无锡润信的入股是否会影响保荐机构中信建投执业的独立性呢?

对此,记者于4月17日采访威尔药业方面,其证券事务联系人表示,为了信披规范,公司不太方便接受电话采访,具体问题可以通过采访函方式,但并不能保证能对采访函中涉及的问题进行回复。截至记者发稿,尚未收到回复。

“肥水不流外人田,自己下属公司参与投资的企业,最后让其他证券公司做了IPO,肯定不爽。”某江苏券商内部人士表示,“如果是小比例参股的话,对其独立性的影响不大,毕竟最后定价的是市场不是券商。我觉得最主要的还是要充分披露,第一,有其他中介机构在把控,例如会计师和律师;第二,要充分披露券商和股东有关系,投资者询价的时候自己掂量;第三,询价及定价方式和过程必须透明。”

润滑油地位降低

由于威尔药业的“双主业”,其上市时,市场究竟将其按照“医药制造业”进行估值还是按照“化工企业”估值,值得关注。

根据招股书,截至2017年6月30日,威尔药业的资产总额为6.45亿元,归属于母公司股东权益为4.86亿元。2014年-2016年,威尔药业实现的营业收入分别为5.28亿元、4.99亿元和5.58亿元,实现的净利润逐年上升,分别为4486.86万元、6072.84万元和8506.88万元。2017年上半年,威尔药业实现营业收入和净利润分别为3.31亿元和6049.16万元。

而从威尔药业的营收收入结构来看,威尔药业主要收入来源并非医药业务。

威尔药业的营收主要由两部分构成,一部分是药用辅料业务,另一部分是合成润滑基础油业务,从2014年-2017年上半年,上述两项业务合计实现收入占威尔药业同期主营业务收入的比例分别为93.94%、 93.97%、92.69%和94.37%。

而两种业务的绝对值以及在主营业务中的比重却走出了不一样的趋势:2014至2016年度,威尔药业药用辅料销售规模及占比不断提升,对主营业务收入的贡献不断增大;而合成润滑基础油销售规模及占比均有一定度幅度下降。

具体分析,2014年-2016年,威尔药业的合成润滑基础油产品营业收入分别为3.9亿元、3.67亿元和3.21亿元,占主营业务收入的比重分别为76.26%、74.61%、59.05%和61.46%;而药用辅料销售收入分别为9046.10万元、9508.86万元和1.83亿元,占主营业务收入的比重分别为17.68%、19.35%、33.64%,其中注射用药用辅料的营业收入2015年较2014年增长46.82%,2016年同比增长385.16%。

对此,威尔药业方面认为,润滑油行业发展整体趋缓,市场进入低增长平台,且受主要原材料价格波动影响,报告期内合成润滑基础油类产品平均销售价格有所波动,而合成润滑基础油销量相对稳定;公司药用辅料产品在2016年度收入快速增长,主要受《中国药典》2015版颁布并实施的影响,注射用药用辅料销售收入快速增长所致。

但可以预见的是,威尔药业将加大对医药产品的倾斜。

资料显示,药用辅料产品的毛利率不仅长期高于合成润滑基础油,且在2014年-2016年,药用辅料产品的毛利率出现了大幅增长,从49.92%涨至60.69%,而合成润滑基础油的毛利率却在20%-26%之间波动。

为此,威尔药业此次IPO项目除了3.08亿元用于“补充流动资金项目”外,其他募集的资金(6.92亿元)将全部投入“20000t/a注射用药用辅料及普通药用辅料产业基地项目”。

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