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担保债券集中在企业债和公司债 过半企业债由担保公司担保

2018-08-09 09:14:25 作者: 来源:东方财富网 浏览次数:0 网友评论 0

中华PE:

近年来信用风险事件频发,债券担保和担保公司代偿风险受到市场关注。依据担保人性质、担保人与发行人的关系将债券担保类型分为五类:担保公司担保、关联方担保、非关联方担保、银行担保和建设基金担保。其中,担保公司、银行和建设基金担保根据担保人的性质进行划分,关联方和非关联方担保根据担保人与发行人的关系进行划分。

截至2018年7月20日,在现有的信用债中,包括企业债(一般企业债和集合企业债)、公司债(一般公司债和私募债)、中票(一般中票和集合票据)、短融(一般短融和超短融)和定向工具,关联方担保的债券剩余规模达7534.1亿元,占比最高为44.1%;排名次之的担保公司担保债券余额占比为31.55%;非关联方担保债券余额占比为20.37%,三者占比合计达96%。

从债券类型看,担保债券主要集中在企业债和公司债。截至2018年7月20日,担保的企业债余额最大为8058.7亿元,占比47%。担保的公司债余额占比略低于企业债,其中私募债余额为3925.6亿元,占比23%;一般公司债余额为3654.3亿元,占比21%。担保的中票、短融和定向工具规模较小,短融余额最小为152.5亿元,占比仅1%。

企业债和公司债担保类型存在明显差异。企业债倾向于采用担保公司,担保公司担保的企业债达4333.97亿元,占比53.78%;非关联方担保占比21.78%;关联方担保占比16.16%;银行担保占比7.66%。一般公司债主要依靠关联方担保,关联方提供担保为3109.3亿元,占比高达85%。私募债依赖关联方担保和非关联方担保,其中关联方担保占比为57.19%,非关联方担保占比为32.98%。中票和短融主要依靠关联方担保和担保公司担保。

城投债主要依靠担保公司担保,产业债倾向于采用关联方担保。截至2018年7月20日,担保的城投债余额为7872.8亿元,担保的产业债余额为9211.9亿元。城投债主要依靠担保公司担保,部分城投平台自身资质较弱,担保公司增信能够有效地促进城投债发行。其中,担保公司担保的城投债余额达4639.7亿元,占比58.93%;非关联方担保排名次之,占比为22.69%;关联方担保占比为18.38%。

产业债倾向于采用关联方担保,相比担保公司担保,关联方担保的增信效果较弱,但成本也更低。关联方提供担保的产业债余额达6087.1亿元,占比66%;非关联方担保占比18.4%;而担保公司担保占比仅8.15%。

从担保债券余额看,地级市城投担保债余额为2843.2亿元,占比36.4%最高;排名次之的是县及县级市城投,担保债余额为2759.1亿元,占比35.32%;省及省会(单列市)城投担保债余额占比28.28%。从主体评级看,担保的县及县级市城投资质最弱,AA-及以下主体评级占比29%,AA级占比58.9%,担保对弱资质城投增信效果明显,促使其顺利发行。

从城投级别看,河南、浙江、江西、湖北的县及县级市城投担保债余额占比最高,分别为58.2%、57.9%、57%和50.3%,一定程度反映出这些省份低级别平台发债活跃,整体资质有所下沉。吉林、广西、内蒙古、新疆、贵州、安徽地级市城投担保债余额占比最高,均超过50%,其中吉林和广西超过80%,以经济欠发达地区为主,一定程度反映出这些省份城投债市场认可度较低,就算是地级市平台发债也较为困难,需要依靠担保增信。

从主体评级看,城投担保债以AA、AA-及以下低评级为主。黑龙江、河南、湖北、江西和辽宁的弱资质城投担保债最多,AA-及以下余额占比居前5位,分别为54.5%、47.8%、45.1%、39.3%和31.7%。辽宁、内蒙古、新疆的城投担保债全部为AA及以下低评级。城投担保债余额排名靠前的省份中,湖北、贵州、安徽、江西、山东和湖南的AA及以下低评级余额占比超过80%。

(作者系国信证券分析师)

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