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长城基金张勇:应对比预测更重要

2024-02-26 10:34:29 作者: 来源:上海证券报 浏览次数:0 网友评论 0

中华PE:

 在产业发生周期性变化、政策逆周期布局的背景下,获取固收市场超额收益的难度不断提升。长城基金副总经理兼债券投资部总经理、固收投资总监张勇认为,一方面,随着债券利率波动趋平,超额收益的挖掘空间逐步变小;另一方面,在理财产品打破刚兑、走向净值化后,投资者结构发生变化,个人投资者不断涌入,占比持续提高。

  张勇表示,如今,固收投资更讲究团队作战,要建立科学合理的跨部门协作机制,打造具有战斗力的固收投资团队。

  投研协同 团队作战

  固收投资更加需要团队作战,深耕债市20余年的张勇对此深以为然。他表示,伴随债市的迅速发展,债券品类和数量不断扩容,交投日渐活跃。同时,债市波动区间逐步收窄,对投资精细化的要求不断提高,因此债券投资需要依靠整个投研团队。

  “基金经理与研究员通力协作,才能产出有深度、有价值的研究成果,服务于整个固收投资条线,甚至为权益投资条线提供决策参考。”张勇认为,建立科学、合理的投研协同机制,能更好地发挥研究驱动投资的作用。

  近年来,长城基金固收团队打了不少漂亮仗。以2023年城投债投资操作为例,张勇介绍道,去年下半年,化债举措出台后,公司固收信用研究小组敏锐地捕捉到市场的微小变化,快速向基金经理传递投资建议,为固收产品取得良好业绩作出了较大的贡献。

  敬畏市场 防范风险

  做好风险管理是开展投资业务的重要前提。在张勇看来,固收投资的核心是管理风险。因此,长城基金固收团队始终将控制风险放在首位。

  谈及债券市场上发生的数次个券信用风险,张勇表示,基金管理人的核心工作是控制和管理风险。随着固收产品管理体量的不断增大,防范信用风险的难度也持续提高。

  在债券投资中如何“避雷”?张勇表示,投前要充分做好研究工作,投中要密切跟踪,一旦发现问题要及时应对。

  结合当前市场,张勇认为,从宏观基本面来看,今年债券市场大概率趋于平稳。“在债券投资中,不能过于激进,要谨防风险。”张勇说。

  适度降低收益预期

  今年债市会否继续走牛?有哪些投资机会?对此,张勇认为,做好债券市场投资,关键是把握好政策出台的节奏。“宏观资产负债表的修复不会一蹴而就,稳增长政策仍会陆续出台,在‘政策储备上打好提前量、留出冗余度’的基调下,预计宏观政策仍会根据经济基本面的修复情况作出相机抉择。因此,把握好宏观政策节奏显得十分重要。同时,市场对货币政策、财政政策的预期与落地情况,将决定债券投资的胜率与节奏。”张勇说。

  就券种而言,张勇表示,主要关注三大机会。一是短久期利率债的阶段性机会。当前长端利率被压低,期限利差明显收窄,且长端波动较小,使得短端利率债的配置与交易价值凸显出来。二是地方政府一般债的配置机会。资本新规落地后,地方政府一般债在资本占用方面具有不错的成本优势。三是二级资本债的交易机会。作为银行补充资本金的一个主要手段,二级资本债可能迎来大幅扩容,有望阶段性推升二级资本债的收益率。在供给压力下,一旦二级资本债回调较多,可以积极关注其中的投资机会。

  张勇同时表示,在投资管理中,应对比预测更为重要。“市场的转折性变化难以预料。在市场发生转折性变化时,及时、有效地提出应对方案是做好业绩的根本。我相信市场、经济、政策、市场情绪都是有周期性的。作为基金经理,首先要认识周期,分析周期,然后应对周期。”张勇说。

关键词:利率资本
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