新三板改革红利亟待加速释放

　　新三板市场的发展困境主要是差异化红利迟迟未能兑现。比如，创新层相较基础层监管更严，信披成本更高，却未赢得明显政策红利，自然会影响企业对创新层的热情。流动性方面，2018年新三板市场成交股份占可交易股份的比例仅6.53%，一定程度上使得企业“不愿发”，投资者“不愿投”。

　　实际上，市场各方对新三板改革的预期比较一致，聚焦于流动性提升、投资者丰富、发行交易制度完善等方面制度改革。一方面，差异化制度供给不足亟待改善，现行分层制度仍有可完善空间。分层管理是新三板重要的基础性管理制度，也是新三板的改革重点。而推进精细化分层已成为改革共识，以便于提升对优质企业的吸引力和辨识度，为引入更高效率的融资交易机制打开层次空间，同时，实现不同类型企业的挂牌成本与收益相匹配。

　　另一方面，只有分层还远远不够，改善市场流动性，提高市场定价功能和风险控制能力同样不容忽视。当前，新三板市场的流动性制约因素主要有三点：一是机构投资者类型过于单一，交易型投资者严重不足，难以激发多元化交易需求；二是市场预期不明，新三板市场重大改革措施晚于预期，导致投资者信心不足，交易意愿持续下滑；三是投资者数量少，海量挂牌股票的流动性需求难以得到满足。因此，丰富投资者类型，引入更多元的交易理念，降低投资者门槛等措施也应提上日程。（昝秀丽）