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新三板2019年“三大”展望:A股IPO、并购、增量改革

2019-02-11 10:03:31 作者: 来源:犀牛之星 浏览次数:0 网友评论 0

中华PE:

 2018年,新三板市场颓势仍未出现扭转,市场信心严重不足。展望新三板2019年,围绕并购、增量改革以及IPO市场,安信证券诸海滨、东北证券付立春、如是资本张奥平先后给出了观点。

关于A股IPO市场展望,如是资本张奥平认为:

1、企业IPO“堰塞湖”将彻底消退。

2、IPO申报企业数量有望增加,过会率及过会企业数量有望小幅回升。

3、过会企业净利润最低规模将维持高位。

4、新股发行“双轨制”,科创板将成为建设重点。

关于并购市场展望,安信证券诸海滨认为:

1、2019年,从外部环境看,随着IPO审核继续趋严,科创板倾向于大市值“硬科技”公司,而港股市场随外围市场波动,新三板公司通过被上市公司并购热潮趋势或将持续。

2、“新经济”、细分领域、渠道协同、净利润较高的新三板企业仍将是被上市公司“相中”的关键。

3、企业适当采取股权+现金收购方式如能满足“小额快速”要求或将大大提高并购效率。同时,需注意整体市场环境偏弱,以及上市公司“商誉”问题的累积。

关于增量改革展望,东北证券付立春认为:

1、随着科创板的提出,新三板“以市场分层为抓手,统筹推进发行、交易、信息披露、监管等方面的改革”呼之欲出,精选层等一系列政策会落地。

2、精选层参照交易所市场,适当审核,公开发行股票,连续竞价交易,提高信披标准,加强监督管理。

3、降低新三板投资者整体资金标准,精选层投资者资金门槛进一步降低。

4、推动公募基金等机构资金进入精选层等新三板市场。

IPO“堰塞湖”将彻底消退

2018年“大发审委”共审核185家首发公司(说明:审核次数为199次,部分公司多次审核,计为同一家),111家公司通过审核,通过率约为60%。在这185家上会公司中,共有44家来自新三板(说明:审核次数为47次,部分公司多次审核,计为同一家),占比23.78%;上会的新三板企业中,共有24家新三板公司IPO通过,三板公司整体通过率为54.55%。

目前,新三板企业IPO排队企业尚有73家,9家公司处于已过会待挂牌状态:分别为有友食品、永冠股份、威派格、长江材料、亚世光电、华阳国际、新产业、泰林生物、锦浪科技。

除了A股IPO,新三板企业赴港上市也涌现热潮。截至目前,有23家公司与三板市场和港股市场有关。1家“新三板+H股”公司:君实生物于2018年12月24日正式在港股上市。1家三板公司子公司汇量科技已在港股上市。

据统计,三板市场上,有12家公司表达了H股上市意向:分别为成大生物、盛世大联、中国康富、寰烁股份、新眼光、九生堂、易销科技、赛特斯、泽生科技、盛源科技、爱酷游、金开利。而已退市三板公司中,共8家公司提交招股书,分别为:华图教育、库客音乐、亿邦股份、新东方网、永升物业、纳尼亚、豆盟科技、捷帝股份。除此之外,新东方在线已通过聆讯。未挂牌公司复宏汉霖撤回三板挂牌申请,已发布港股招股书。

投中研究研究统计显示,2018年共计有205家企业在港交所完成IPO,其中,中企有176家,占比85.85%,这一数量超过A股市场2018年完成IPO的数量,港交所成为中企IPO的主战场。山西证券认为,今年“新三板+H”架构企业将增多。

对于2019年A股市场IPO展望,如是资本张奥平认为,企业IPO“堰塞湖”将彻底消退,预计未来IPO排队时间将会继续维持在0.5-1.5年之间;IPO申报企业数量有望增加,过会率及过会企业数量有望小幅回升;过会企业净利润最低规模将维持高位;新股发行“双轨制”,科创板将成为建设重点。

并购热潮或将持续

2018年上市公司收购新三板公司掀起“淘金”热。

数据显示,2018年,新三板重大资产重组并购交易案例近400起;上市公司并购新三板公司持续升温,全年共有175起并购案例。其中,43起已实施完成。

从行业看,发起并购上市公司多集中在软件、环保、汽车领域居多,并以横向整合和产业链整合为目的。2018年上市公司并购新三板公司出现一些新趋势,例如收购比例上升,控股型收购占65%,现金支付为主流方式(纯现金收购的比例高达76%)。

展望2019年并购市场,安信证券诸海滨认为,从外部环境看,随着IPO审核继续趋严,科创板倾向于大市值“硬科技”公司,而港股市场随外围市场波动,这些外部因素都有利于上市公司并购新三板公司的开展。从内部环境来看,新三板市场整体市盈率已降至15X以下,长期价值初显,部分处在优质赛道且有不菲利润的三板公司受到上市公司青睐,加之在重组政策倾斜之下,2019年新三板公司通过被上市公司并购热潮趋势或将持续。

“新经济”、细分领域、渠道协同、净利润较高的新三板企业仍将是被上市公司“相中”的关键。

2018年上市公司并购新三板企业的案例多为横向整合和产业链整合,新三板被并购的企业集中在新兴产业细分领域,体现出三板市场的特点。(1)A股公司倾向于布局“新经济”和有利润企业:例如A股新力金融拟收购新三板手付通100%股权、新宏泰拟收购海高通信布局新兴业务板块;(2)同业整合并购细分领域:以A股中潜股份拟收购新三板蔚蓝体育为例,扩展在潜水配套服务及设备市场上的市场份额,完善公司产业链及产品系列;(3)帮助上市公司进行渠道布局:以邦宝益智4.4亿现金收购美奇林100%股权为例,提升市场份额和盈利能力。

2018年下半年以来,证监会连续出台多项并购重组利好政策,支持并购重组力度加大,效率提升。上市公司通常倾向于现金收购三板公司,收购新三板公司通常金额较小,平均收购金额在4亿元左右。

在并购支付方式选择上,诸海滨认为,在并购政策刺激之下,企业适当采取股权+现金收购方式如能满足“小额快速”要求或将大大提高并购效率。但2019年需要注意的是整体资本市场环境偏弱,其次是上市公司“商誉”问题的累积,使得对被并购企业估值压力有所增大。

精选层等将落地

2018年新三板政策可谓密集:年初明确三类股东、升级交易制度,二季度开展“3+H”、服务中小微,3季度明确交易免税、论证精选层,10月推进资本市场改革、集中优化存量,年底落实交易免税、发布新指数。

可以看到的是,新三板深化改革的层次在显著提高、力度大幅加强。今年初,全国股转系统副总经理隋强指出,新三板改革的重点事项和工作就是围绕目前的发行制度、精细化分层、投资者适当性管理、市场的定价机制问题以及市场的融资品种等几个方面展开。

对于新三板增量改革展望,东北证券付立春认为,预计2019年重大增量改革将取得重大进展,精选层等一系列政策会落地,新三板终可走出过渡期、迈入新阶段。

未来新三板可以以下几个方面推出增量改革政策:优化分层方面,在创新层的基础上设立精选层;精选层参照交易所市场,允许精选层企业公开发行股票,实行连续竞价交易,同时提高精选层企业信披标准,加强监督管理;降低投资者的资金门槛,精选层投资者资金门槛将进一步降低;推动公募基金等机构资金进入精选层等新三板市场。

付立春同时表示,一系列重大增量改革落地后,新三板迎来历史性机会:(1)新三板的层次基本完整,精选层市场发展北京证券交易所。(2)新三板分化加剧,整体一致性有所降低,资源将向更少优质企业集中,投资者与投行中介等优胜劣汰、集中度提高。(3)初期可能对少数精选层企业追捧,形成火爆行情,但待续性不强。(4)市场参与者的专业性、风控能力要求更高,整体规范度有待提高。

当然,在推进市场精细化分层改革同时还应大力提升监管处罚力度,通过“扫雷”排除市场劣质企业和潜在风险,为市场进一步改革提供坚实基础。而市场参与者的风险控制的核心能力要继续加强。

(文章来源:犀牛之星)

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