“逆周期因子”功成身退 人民币仍有望温和升值

2020-10-29 10:04:09 作者： 来源：上海证券报·中国证券网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　中国外汇交易中心称，调整后的报价模型有利于提升报价行中间价报价的透明度、基准性和有效性，也是外汇市场自律机制中市场主体发挥作用的体现。

　中国外汇交易中心消息发布后，人民币汇率波澜不惊。截至昨日21时发稿，在岸、离岸人民币对美元分别报6.7071、6.6997，围绕6.70关口展开拉锯。

　　多位专家表示，此次央行强调“逆周期因子”淡出使用，有两方面含义：其一，缓解人民币升值速度，向市场释放出人民币并非单向升值的信号；其二，让市场在人民币汇率的定价过程中享有更多“话语权”，同时增强汇率弹性。

　　央行自2017年5月在人民币中间价定价机制中引进“逆周期因子”，意在抑制外汇市场上的“羊群效应”，增强中国宏观经济等基本面因素在人民币汇率形成中的作用，当时被视为扭转人民币汇价弱势的措施，其主要目的是引导人民币升值。2018年1月，跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡，中间价报价行陆续将“逆周期因子”调整为零。2018年8月24日，“逆周期因子”重启。

　　“‘逆周期因子’的两次亮相，都是为了对冲当时人民币的单边贬值压力。当前情况则大不相同。”昆仑健康资管首席研究员张玮表示，当下人民币汇率可以通过市场供求实现双向波动，与此前的“单边”环境不同。而且，人民币汇率正处于快速上涨阶段。从效能来看，本次“逆周期因子”的淡出可谓功成身退。

　　回顾近期央行发布的另一项逆周期调节措施，其向市场释放的信号愈发明显。10月10日，央行宣布，自2020年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。市场认为此举将改变人民币升值的节奏和步伐，然而政策施行后，人民币仅经历了4天“平缓过渡期”便重拾升势。

　　参照历史经验，在外汇市场的逆周期调控过程中，央行常常配合使用风险准备金率与“逆周期因子”的组合拳，且风险准备金率往往先于“逆周期因子”调整。因此，市场对于“逆周期因子”的逐步淡出早有预期。

　　但是，本次“逆周期因子”淡出使用，对市场的影响或较为有限。“即便是前期施行的调降远期售汇准备金率，对市场的影响也非一蹴而就。市场主体需要一个相对较长的、改变认知的过程。”张玮认为，购汇的选择权在企业一方，只有企业购汇的意愿切实增强，调控才算真正发挥效用。

　　逆周期调节措施双管齐下，人民币后续走势将如何？业内人士认为，美元弱势驱动下，人民币有望温和升值，但上涨空间较为有限。

　　张玮说，美元缺乏持续反弹的驱动因素，这意味着人民币相对美元还有可能继续强势，但上涨空间较为有限。未来一段时间，人民币对美元的“陡峭性翻转”较难出现。

　　“在经历了连续上涨后，人民币的有效汇率基本达到前期高点。”招商银行金融市场部外汇首席分析师李刘阳认为，人民币汇率此后很难再脱离其他非美货币而独自升值，而是会更多取决于美元指数的变动。