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货币政策支持实体经济力度有多大? 与积极的财政政策协调配合 保持社融适度增长

2022-03-22 13:44:27 作者: 来源:上海证券报 浏览次数:0 网友评论 0

中华PE:

 3月21日召开的国务院常务会议提出,加大稳健货币政策对实体经济的支持力度,坚持不搞“大水漫灌”,同时运用货币政策工具保持社会融资适度增长。

如何判断货币政策的支持力度是否适当?植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平表示,一个重要的标准是要协调配合好财政政策。

连平认为,今年财政政策实质性“积极”的力度更大:减税、退税、降费、提高中央财政对地方的转移支付规模,特定国有金融机构和专营机构上缴的利润也将集中发挥效用;今年的专项债额度虽与去年持平,但加上去年已结转的专项债资金在1.4万亿元左右,二者资金合计超过5万亿元,2022年可使用的专项债资金约是去年的两倍。

连平表示,财政资金投入后,要拉动相应社会资金的投入,才能真正发挥好财政资金的作用。财政资金带有乘数效应。通常而言,1元的财政投入,往往需要3.5元至4元的融资投入。今年财政投入规模明显增大后,货币金融的投入也要跟进,否则财政政策的效果就会打折扣。因此,未来融资需要要保持合理增长,与财政政策的刺激力度相匹配。

在他看来,坚持不搞“大水漫灌”,即是货币政策不能超出与财政政策匹配的水平和程度。只要货币政策与财政政策互相结合、互相匹配,哪怕货币增加的数量较多,也不属于“大水漫灌”。“财政政策在今年的积极程度远超去年,货币政策也要适当配合好。”连平表示。

在中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏看来,我国经济面临新的下行压力,需要稳健货币政策灵活适度,保持流动性合理适度,以满足经济发展的需要。但是,也要看到流动性本身的特点,其更容易流入安全或者更容易赚钱的领域,因此单纯采用“大水漫灌”的方式并不能将流动性引导至更需要的领域,反而有可能导致资产价格和泡沫并积累风险。

“在这种情况下,就需要在流动性总体合理充裕的同时,采用结构性政策工具,引导流动性更多流向小微企业,科技创新等领域。”娄飞鹏说。

对于下一阶段货币政策的操作空间,连平认为,未来,存款准备金率有进一步下调的空间,但降息的空间极为有限。两个方面的因素支撑有关降息的这一判断:一是中长期看,目前的利率水平已经达到历史低位,同时银行负债成本较高,如果利差进一步收窄,会影响银行信贷投放的能力和积极性;中短期看,按照美联储的加息进度,即使我国利率维持不动,到年底时中美利差会出现倒挂,带来人民币贬值和资本流出压力。

国务院常务会议还提出,稳外贸稳外资,保持人民币汇率基本稳定和国际收支基本平衡。

连平表示,如果不稳住外贸,贸易顺差就会减少。在稳外资方面,去年及今年前两个月,外资净流入,使得我国国际收支基本保持顺差。在顺差情况下,人民币汇率可以保持基本稳定。

在他看来,人民币汇率受到多重因素影响。要保持经常项下的合理顺差,保持资本的净流入,国际收支才能保持总体比较平稳,人民币汇率才能相对稳定。而这种稳定也利好资本市场的稳健运行。如果人民币贬值,意味着人民币资产也在贬值,会对资本市场形成压力。

责任编辑: 陈勇洲

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