陈友忠：引导基金是LP不错的资金来源

2009-10-16 10:07:16 作者： 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

中华PE：针对退出的问题，我想创业板可能是一个希望，我们希望这么一步踩出去能够走得很顺利。有关募资LP的提供上，中国政府是透过省市高新区，还有很多地方提供引导基金，用引导基金的方式，由政府来参与基金提供者的角色，寻求好的GP来帮他管这个基金，我想这是一个短期间过渡时期一个不错的资金来源。
　　目前大家所面临的金融危机，引起的中国创投的寒冬是一个历史的必然，如果回顾过去十年的发展，从1999年、2000年，整个互联网的非理性热潮，再加上中国的二板，那个时间点是非常的热，是过热的。到2000年纳斯达克崩盘，后来国内决定二板停办，整个中国创投进入寒冬，到2003年底12月，C-trip到纳斯达克上市，带出了新一波的纳斯达克上市的高潮，2004、2005、2006年，中国创投进入了不是很理性的过热的状况，后来又一点慢慢的小调整，某种程度的软着陆。我想这一次的金融危机可能只是在加速这样的自我调整的过程，这个创投的寒冬可能不是一件坏事，如果放在历史平台上看的话，我想这是整个产业大家冷静下来重新整理、重新出发，这是一个产业要长期健康发展的很重要的必经的过程。经过这一波的创投寒冬，我们再看未来一年、两年、三年，会再崛起新一波中国的GP，可能有三个因素是需要考虑的，一个是手上有没有钱，是不是手上还有足够的子弹可以支撑未来两年三年的投资，也就是说在整个LP开始又重新投资之前，一个GP手上是不是能够保持这样投资的动能；第二，过去两三年、三四年，在过热环境之下所投的项目，发展得好不好，有没有投错了一些项目，是不是能够很正常健康的向前发展，我想这是每一家GP现在面临的问题，如果项目不够好，可能扛着的包袱就会很重，整个GP往前走步伐就不会太顺利；第三，我想可能也是个很好的时间点，检验团队是不是很稳定，因为创投是一个非常长期的产业，我想这个团队能不能稳定、能不能把经验教训整个内部所积累的经验累积下来，这是往前走很重要的点。我想，金融危机创投寒冬不是坏事，从比较长远的历史观点来看的话。

　　探讨人民币基金也是探讨外资创投上岸的一个过程，所谓的两头在外，也就是说我到海外去募集基金，我的基金可能是放在开曼群岛，我投中国的项目，投它的境外控股的公司，然后寻求这个公司在海外上市。这里我想对中国政府来讲有三个疑虑、三个问题，我想这三个问题都不是任何一个国家可以接受的。一个是这样一个两头在外的创投的活动完全有利于中国的经济体系之外，也就是说我是到海外去做Fund，我是在海外退出，所以更关心的是华尔街的动向，是海外证券市场的上下起伏，跟中国整体经济环境关系比较不那么大。第二，从纳斯达克出发的这些中国的财富英雄，这些百万富翁，这些创业成功所有这些人的财富全部放在海外，离开了中国的税务、中国的外汇管制的监管。第三，还有所谓的新浪模式，也就是说这些在海外上市的公司所做的门户网站，做的搜索引擎，做的线上游戏，做的线上视频，这些东西从中国法律的观点外资是不能做的，但是通过新浪模式，这些海外公开上市的公司在做的是一个境内公司不能做的业务。在这种考虑之下，我想对中国政府看起来这是一个时间问题，需要去做整顿。所以从2005年开始，外管局的75号文，一直到后来的106号文，到后来商务部的10号文，一道一道的法令法规行政的措施下来，这里边从政府的观点就是在打压海外上市的弹性和方便性，同时在改善国内的投资环境。两头在外就是因为国内这里回报募款，项目没办法退出，这样的问题才会跑到海外去。

　　在这儿，我想人民币的基金所带出的问题有两个最大的挑战，一个是募款很难，因为国内没有比较好的、合格的、专业的，很像西方的LP的群体还非常非常缺乏。第二，如果人民币基金在国内投了很多的境内项目，这些项目的退出是比较难的，不像在海外的项目，可以到纽约、到香港、到新加坡、到富兰克林甚至到东京来寻求上市，看企业专注的领域，你可以有不同的选择。在海外，你可以把公司卖给这些跨国公司，卖给在海外上市的中国公司，MIA比较发达，但是在国内，境内的一个项目，原来以前是中小板，中小板开办四五年来，创业板还在观察，但是10月份第一批上来以后怎么发展，能够提供几家让创投投资的项目能够退出，我想这个还有很大的问号。

　　针对这两点，退出的问题，我想创业板可能是一个希望，我们希望这么一步踩出去能够走得很顺利。有关募资LP的提供上，中国政府是透过省市高新区，还有很多地方提供引导基金，用引导基金的方式，由政府来参与基金提供者的角色，寻求好的GP来帮他管这个基金，我想这是一个短期间过渡时期一个不错的资金来源。
 
　　另外，最近业界也在谈，如果成立一个人民币基金，这个人民币基金是中外合资的，也就是说由海外的美金参与还是海外的LP参与的话，这个中外合资的人民币基金是很难的，好处是没什么意思的。纯人民币基金这里就会面临跟海外基金两者中可能的利益冲突问题，再加上来源不多。最近业界在跟政府交流，是不是有机会，就像QFII，有没有机会有一个QFLP，也就是说海外有很多的LP，包括东京这儿，很多的LP想参与中国的投资机会，但是照目前的状况一投进来就变成中外合资，就会出现很多的问题。这里如果被政府批准是一个QFLP的话，就有机会能够参加到一个纯人民币的投资，这个我想是对处理中国在短中期LP缺少的困难下最好的处理方式，但是看起来这个事挺大，可能也不是短期内能够被批准的，可能还要再观察。