夕阳产业登陆创业板 无锡宝通带业成长性遭质疑

2009-12-14 12:21:48 作者： 来源：世纪经济报道 浏览次数：0 网友评论 0 条

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夕阳产业登陆创业板 无锡宝通带业成长性遭质疑
2009-12-14 21世纪经济报道 郑世凤 关键字: 创业板 [  大 中 小  ] 12月7日宝通带业获得发行批文以来，正遭受来自包括同业在内的多方质疑。
　　“他们都能上市？那我们公司应该也能上市。”12月8日，山东某从事橡胶输送带生产业务的橡塑公司销售部总经理向记者表示。
　
　　“他们”指的是创业板第二批8家过会公司中的无锡宝通带业股份有限公司（下称宝通带业，300301.SZ）。

　　12月7日宝通带业获得发行批文以来，正遭受来自包括同业在内的多方质疑。

　　成长性隐忧

　　“其实这个行业可以说是夕阳产业，并不符合创业板的上市条件，我们手上也有一家该行业的公司想上市，还在犹豫要不要接呢。”近日，上海某券商投行部负责人告诉记者。

　　然而，宝通带业并不同意上述说法，“只能说是传统行业，但不能称之为夕阳产业，因为公司从事的耐热耐高温输送带领域的成长空间还很大。”上周，宝通带业一位不愿透露姓名的核心消息人士告诉记者。

　　对此，上述投行负责人并不认同，“输送带行业最主要的客户群是钢铁和水泥行业，它们现在都面临产能过剩的问题，未来缩减规模的趋势已非常明显。”

　　12月9日，工信部公布的《现有钢铁企业生产经营准入条件及管理办法》显示，产能在百万吨以下的普通钢企和50万吨以下的特钢企业，都将面临被淘汰的命运，此类企业的数量占到全国钢企总数的近80%。

　　此外，工信部还在产品质量、环境保护、能源消耗等多方面对钢铁企业设置准入门槛，严格限制新增产能。

　　作为输送带行业的第二大需求方，水泥行业的前景同样不妙。

　　今年9月底,国务院批转国家发改委等部门《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》中明确提出，水泥行业和钢铁行业同属产能过剩行业。

　　11月底，工信部一份文件明确提出，将设置准入门槛，抑制水泥行业的产能过剩和重复建设等问题。

　　上述两个行业面临的生死考验对宝通带业而言同样残酷。资料显示，2008年宝通带业销售收入中，钢铁行业占比高达57%、水泥行业则占20%。

　　“钢铁、水泥行业的发展跟我们这个行业的发展关系太密切了，2008年钢铁行业受金融危机影响明显，我们的业绩就跟着受影响。”国内橡胶输送带行业的龙头公司之一青岛橡六集团有限公司的一位销售人员告诉记者。

　　外忧日益明显，内患同样存在。

　　申银万国行业分析师林开盛告诉记者，“我国输送带生产企业达300余家，总体表现为供大于求态势，市场竞争激烈”。

　　在此情况下，宝通带业虽处于耐热耐高温输送带行业领先地位，但未来成长性仍让前述专业人士担忧。

　　不缺小钱缺大钱？

　　不仅是行业性问题，宝通带业多项财务数据更招致前述投行负责人的质疑。

　　据上述投行人士介绍，2008年以来，该公司速动比率一直维持在2.0以上的高位，“这反映宝通带业的流动性非常充裕，资产负债率也很低，简单说就是并不缺钱，缺乏上市必要性。”

　　宝通带业披露的2008年年报和2009年半年报显示，速动比率分别为2.04和2.05，公司资产负债率在此期间维持在25%左右。

　　据上海某会计事务所注册会计师介绍，“速动比率只要达到1，就说明企业的流动性和短期偿债能力非常好。”
　　
　　“我们是不缺小钱缺大钱，公司一直是用自有资金投资，慢慢滚动还可以，但想要突破性滚动肯定需要外来资金。公司这几年供货能力跟不上，严重影响到出口增长，国外公司采购时对供货能力很看重。”前述宝通带业人士告诉本报记者。

　　招股书显示，宝通带业募资将主要投向“年产600万平方米煤矿用高性能节能叠层阻燃输送带技术改造项目”，其总投资规模仅20620万元。

　　尽管号称耐高温输送带行业的“老大”，但“缺大钱”宝通带业近几年并没有找银行借多少钱。2006年至今，宝通带业长期借款一直为0，短期借款只有1500万元。

　　“这样的企业应该说通过贷款融资逐步解决项目款并不太难，实在不行还可以通过引进战略投资者解决问题。”上述投行人士认为，宝通带业之所以选择上市融资，无外乎“借的钱是别人的，而融来的钱则是自己的。更何况登陆创业板有明显的财富效应。”

　　赚的都是借条？

　　质疑不仅于此。宝通带业近几年来怪异的现金流量表引起前述注册会计师的注意。

　　招股书显示，宝通带业2006-2009年6月的经营活动产生的现金流量净额分别为：262.16万元、813.83万元、987.44万元和692.21万元。同期实现的净利润分别达1248.40万元、2786.53万元、3033.84万元和2413.04万元。

　　“前者只是后者的零头，这很不正常，说明公司虽然挣很多钱，但大部分都没收回来，反映盈利质量不高，利润主要体现为应收账款，这不仅面临着未来回款困难、甚至发生坏账的可能，还说明公司在供应链处于被动一方。”这位不愿透露姓名的会计师表示。

　　记者调阅宝通带业财务数据后发现，与经营活动产生的现金流量净额不同，该公司应收账款常年维持在高位，最近一期公司的应收账款高达7407.28万元，占公司净资产的比例接近50%。

　　对此，前述宝通带业人士不以为然，“这个跟公司的主要客户是钢铁企业有关，去年金融危机对钢厂的现金流有些影响，所以延长付款期，但公司的客户都是一些大企业，产生坏账损失的可能性不大。公司成立至今，累计坏账损失只有15万元。”

　　作为创业板上市公司，成长性无疑是最关键的指标之一。这正是宝通带业遭遇专业人士的强烈质疑。

　　实际上，宝通带业成长性2007年体现得比较明显。当期公司营收同比增长达40%，净利润则同比增长123%。但2008年宝通带业的“高成长性”则被打回原形：当期公司营收同比增长27%，净利润同比增长率仅8.87%。

　　虽然公司将其归因于国际金融危机，但在前述投行人士看来，“公司业绩波动性如此之大，不是一句金融危机就能解释清的。至少金融危机导致公司原材料橡胶的成本大幅降低。”

　　多名接受记者采访的业内人士表示，橡胶传送带行业未来最大的成长性危机还在于下游需求萎缩，毕竟水泥、钢铁行业在宏观调控之下，未来规模的控制已成既定事实。

　　“对增量肯定有影响，钢铁这块影响会比较严重，公司未来业绩增长主要靠存量的维持，包括钢铁行业的兼并整合也会给公司带来新的业务机会。”宝通带业保荐机构一位人士向记者介绍，“水泥行业产能的新老更替将带来增量。另外公司进入水泥行业的时间较短，未来发展空间还很大。”