新能源发展路线图渐明 动力电池成众矢之的

2010-07-23 09:41:11 作者： 来源：21世纪经济报道 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

中华PE：　新能源板块再次走上资本市场前台。
　　7月20日，国家能源局规划司司长江冰透露，已经成稿的新能源产业发展规划正准备上报国务院，这一内容包括了核能、风能、太阳能、生物质能、地热能、非常规天然气等新能源和可再生能源的开发利用等新兴能源产业规划预计在2011年-2020年的10年内累计增加约5万亿元的投资，每年可增加产值1.5万亿元。
　　受此影响，21日从事新能源电力的宝新能源、子公司从事镍氢电池的中炬高新和刚刚完成配股的航天机电均被强势封于涨停，新能源板块也成为最近几个交易日中最为活跃的板块。
　　新能源发展框架
　　最早传出新能源有望纳入产业振兴规划是在1年前的2009年5月份，大约在去年8月初，此前一直流传"新能源产业振兴规划"被更名为《新兴能源产业发展规划》，其最主要的原因在于在原有太阳能、风能和生物质能等再生能源的基础上添加了传统能源的技术变革形成的新能源内容，同时着眼点也被确定为10年左右的长期发展布局；除此以外，发改委还需要在规划完成之前界定新能源和电网系统的相关对接标准等诸多细节。
　　如今，根据能源局规划发展司司长江冰介绍，正在按照有关程序准备上报国务院审批，这意味着期待了一年多的发展规划有望在近期获批出台。
　　据东方证券的分析师邹慧介绍，新能源规划与"十二五"能源发展规划的规划纲要一脉相承，但规划实施时限不同，而且新能源规划内容的制定上也更为细化，"两份规划将共同搭建起今后2010年我国的能源发展框架"。
　　据江冰透露，目前财政部门将重点抓好五大新能源支持发展体系的建设与落实，主要包括光伏发电发展、节能与新能源汽车示范推广、可再生能源建筑应用、生物质能源发展和风电规模化开发的五项重点领域。
　　而今年3月份发改委副主任张晓强透露的由发改委、工信部及财政部等多部门共同起草的《国务院关于加快培育战略性新兴产业的决定》的征求意见也接近尾声，有消息称这项包括了新能源、新材料、生命科学、信息网络、生物医药、空间海洋开发和地质勘探等七大战略性新兴产业的决定有望在第三季度正式公布；而在这七大新兴产业中，新能源显然扮演着极为重要的角色。
　　按照江冰的说法，新能源规划中不仅仅包含了核电、风能、太阳能和生物质能这些新能源的开发利用，也包含了对传统能源升级变革的技术，比如洁净煤、智能电网、分布式能源和车用新能源等技术的产业化应用的具体实施路径、发展规模和重大政策举措。
　　来自国家能源局的预测显示，预计到2015年我国常规水电达到2.5亿千瓦、核电3900万千瓦，其他非水能可再生能源也将达到1.1亿吨标煤左右。在此之前市场普遍预期为风能1.5亿千瓦、光伏20GW、核能8600千瓦。
　　不过，无论是太阳能、风电、核电和水电，最终解决并网问题依然是这几类新能源得以发展最为关键的步骤，这意味着必须加大电网建设等相关领域的投资，包括储能、补偿和控制等设备领域的行业性机会将会继续存在。
　　上海一家长期跟踪新能源行业的阳光私募基金经理对此表示，总体来看考虑到5-7年的周期因素水电可能迎来最后一波投资高峰；而受制于电网的风电行业规模出现超预期的增长的概率不大；相比之下，生物质和太阳能发电的行业中反而可能出现超预期的品种。
　　据华泰联合的分析师王爽推算，按照最新规划其他非水能可再生能源利用规模将达到1.1亿吨标准煤，其中生物质和太阳能发电能源利用规模达到0.51亿吨标准煤。按照较为乐观的假设，到2015年太阳能发电装机容量达到2000万千瓦，其能源利用规模约为0.1亿吨标准煤，那么生物质发电装机规模预计约为2000万千瓦。事实上，目前生物质发电规模在460万千瓦左右，这意味着在未来5年规模年复合增长率将达到32%左右。另一方面，当下生物质发电设备国产化和即将进行的生物质发电上网电价调整措施，也会进一步支持了生物质发电行业的发展。
　　在国金证券分析师张帅看来，具体看好的子行业则包括新型电池及其产业链，风电接入相关的储能和无功补偿，核电细分子行业，风电产业链中都有进口替代机会的产品和太阳能产业链中的耗材市场等。
　　追逐动力锂电池
　　在对传统能源的升级变革技术上，新能源动力电池无疑扮演着最为重要的角色，而在过去的半年多时间内，无论从事磷酸铁锂电解液环节的江苏国泰、即将投产六氟磷酸锂的多氟多、致力于移动电源管理的德赛电池，还是投资于上游原料碳酸锂的西藏矿业在今年上半年A股市场中表现都比较突出。而在今年7月刚刚完成重组的成飞集成更是凭借着定增进入锂电的方案连拉5个涨停，并在7个交易日内涨幅近80%。
　　在全球石油资源紧张和环境问题日益加剧的背景之下，包括锂电池和镍氢电池的新能源汽车已经得到全球主要国家的政策支持。
　　如韩国计划在2011年以前投入23亿美元，用于包括新能源的科技研发、设备补助和差额补助，同时政府正在考虑拨款150亿韩元用于补贴购买小型汽车和混合动力车。
　　在中国，今年6月由财政部、科技部、工信部和发改委联合发布的针对新能源汽车补贴实施细则，并在上海、长春、深圳、杭州和合肥5个城市启动私人购买新能源汽车补贴试点。
　　这使得作为电动汽车的核心动力电池成为市场关注的焦点，而相对于铅酸电池、镍氢电池具有能量密度高、循环寿命长、自放电率小和无记忆效应及绿色环保的锂离子电池再次走向前台。
　　根据锂电池的构成正极、负极、电解液、隔膜和其他包装材料的分工，国内30家左右的上市公司进入了这个行业，不过各家公司在发展阶段和核心技术掌握方面差别甚远。
　　上述私募基金人士告诉记者，"一般来说，我们会选择既具有核心技术同时又有量产前景的公司，当然还需要考虑市场前景来测算中期和长期的业绩弹性。"
　　而湘财证券此前发布的新能源行业报告则认为，后期投资机会将主要来源于政策调整及规划出台对板块带来的利好、优质公司的技术进步及量产规划和新进入动力电池领域的投资标的。

专家勾画新能源汽车产业链受益路线图 电池电站最具投资价值
　　节能与新能源汽车产业发展规划和一揽子扶持政策一旦出台，必将在市场再度掀起一波新能源汽车的热潮。不过仔细考察各个相关产业环节，由于所处的行业位置差异较大，不同产业链的获益程度相差颇多。记者采访的专家们大多认为，产业获益的排序基本是电池、电机、电站等零部件和配套部门最优，整车厂商次之，上游的原材料领域再次。
　　电池、电站最具投资价值的环节
　　在新能源汽车产业中，哪个领域的"蛋糕"最大？随着新能源技术的兴起，整车企业在内燃机时代的光芒四射正在为另外一种情况所代替，众多零部件企业希望跨过原先的门槛，成为整车制造企业的一员。分析师认为，就市场增量而言，动力电池、电机等零部件制造商最为获益，更为重要的是这些零部件制造商或将改变现有的汽车产业格局。
　　业内专家称，在内燃机时代，整车企业完成的价值，大约占一辆汽车的25%，75%的成本是在零部件供应商那里。而在电动汽车时代，一辆汽车近90%的制造成本将花在零部件环节，其中很大一部分在于车用动力电池。
　　"电池是新能源汽车产业链中最重要也是最有投资价值的一环。与传统汽车相比，新能源汽车的电池性能基本决定了整车的驾驶性能。"宏源证券分析师王静表示。
　　动力电池是新能源汽车最为核心的关键部件，由于预测锂离子电池将迅速替代镍氢电池成为主流动力电池，新能源汽车对动力锂电池需求拉动成为各路机构的关注重点。显然，锂离子动力电池、电机、电控等电动汽车产业链相关企业将面临更大的发展机会。
　　"欧洲、美国、日本在传统发动机汽车上有较大优势，日本在混合动力HEV上有较大优势，而且申请了大量专利。中国在上述两种路径上均很难超过国外产业。中国选取的插电式混合PHEV、纯电动EV路线符合汽车产业长期发展目标，同时中国在电池、电机、锂资源、稀土资源上有相对竞争优势，有利于新能源汽车的长期发展。"华创证券分析师高利认为，动力电池路线基本确定对锂电池利好。
　　"新能源汽车政策扶持力度较大，其长期发展路线已经明确，市场需要逐渐的培育，但进度可能会超预期。在电动汽车发展中，电池受益较大，中国的负极和电解液品种已较为成熟，正极逐渐的也会成熟起来，现在主要是在解决批量生产稳定性的问题。锂电池的长期发展已是大势所趋。"华创证券预计，2012年新能源汽车将突破10万辆，由此可带动电池行业60亿的市场，未来3年年复合增长超过50%。
　　另有预测数据认为，动力锂电池很可能在未来10至20年内发展成一个数千亿美元级别的全球市场，而少数优势公司将收获行业成长的大部分成果。因此，华泰联合证券的分析师姚宏光建议，对此领域公司的投资应采取"重质轻价"原则，优质公司未来在战略新兴产业竞争中较高的胜出概率所能带来的潜在成长回报，将远高于短期高估值增加的投资成本。目前以开发和生产锂电池为主的上市公司有风帆股份、万向钱潮和亿纬锂能等，以生产锂电池零部件为主的有佛塑股份、拓邦股份、杉杉股份、华芳纺织、中国宝安、佛山照明等。
　　新能源汽车将快速拉动的另一个产业则是配套的电站建设。电网公司的充电站建设已经全面展开，国网2010年规划建设75个电动汽车充电站，6000多个充电桩，加上南网的项目，年底合计将建成超过100个充电站。长城证券预计，国网公司2015年完成省会城市建设，建成4000座充电站，到2020年完成10000个充电站建设。电网公司的战略是把新能源汽车建设成电网的分布式储能和用能系统，提升电力作为终端能源消费的比重。同时，基础设备的配套建设为我国新能源汽车的发展提供了保障。
　　整车制造混合动力先受益
　　作为推进新能源汽车发展扶持措施中的一部分，《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知》已于6月1日发布。"得益于本次新能源汽车补贴政策，个人只需要花费11.98万元就可以购买一辆比亚迪F3DM双模插电式混合动力车，这可相当于7折优惠了！"比亚迪汽车公关经理徐安在接受媒体采访时表示。据测算，这款车应该能拿到混合动力车的最高补贴额度5万元。
　　虽然从中国新能源汽车的补贴政策来看，对电动车的补贴力度更大，但是围绕混合动力和电动车谁能更先产业化，一直是业内争论的焦点。而且，即便纯电动车被确定为主要的新能源车发展路径，但混合动力车具有的提升传统动力的节油技术也同样被主管部门认可。一些车企表示，由于纯电动车技术不够成熟，要实现产业化仍需时日。相反，虽然国家对混合动力车型的补贴没有想象的高，但混合动力技术成熟的汽车企业在眼下可以直接受益。
　　不过，招商证券汽车分析师汪刘胜在接受本报记者采访时表示，国家本次补贴主要针对纯电动和插电式，而把混合动力排除在外，可能是因为国家主要考虑到混合动力在技术发展成熟度方面在和欧美、日本比起来，竞争力较小的原因。
　　东风日产刚刚以进口的方式导入了纯电动汽车，并一直在积极加快研发和导入纯电动车的工作进度。东风日产副总经理任勇对《经济参考报》记者说，"我们把电动车、零排放放在非常重要的位置。如果我们把电动车在中国国产做到5万台，每台成本可以降10万下来，如果做到50万台，我们就可以做到和汽油车差不多的价格。同时，我们也在考虑商业模式，现在一辆电动车要卖30万，30万比汽油车贵了十几万，电动车中价格最贵的就是电池，但电池的使用成本比汽油要便宜一半。如果国家整体调配资源，使电池可以租用，加上电池的摊销成本，电池的使用成本和汽油车的使用成本应该差不多。"
　　"随着形成规模化生产，整车价格肯定要降下来。此外，从长期来看，资本导向性影响更大，因为资本投进去后，势必影响到将来的整个产业的商业模式。"汪刘胜补充表示。
　　国元证券也认为，新能源汽车的发展速度很可能超出市场预期。虽然此次试点方案的方式带来的效果将低于市场预期，但仍然将成为新能源汽车市场启动的标志性事件。从长期来看，此次略低于预期的消息带来对新能源汽车行业的高速发展的不利影响可以忽略不计。而在政策的大力推动下及个人消费者消费观念的快速转变的情况下，新能源汽车的发展速度很可能超于此前市场的预期，由此带来的投资机遇也将更加广阔。
　　惠及材料领域但技术含量有待提高
　　新能源汽车是一个连带性较强的产业，除本身常规汽车相关链条外，还涉及电池、电控及相关制造原料产业。对新能源汽车的政策扶持将会给电池、电机上游的锂和稀土等原料行业带来更多的机会。不过，业内专家认为，在材料领域的技术储备仍有待提高。
　　据介绍，锂电池的生产又可拆分为隔膜、电解液、正极材料、负极材料4个子行业，这些材料分别占锂电池成本的40%至46%、10%至14%、5%至11%和5%至15%。其中，隔膜是锂电材料中技术含量最高的高附加值材料，毛利率70%以上。隔膜的性能优劣，直接影响电池的容量、循环及安全性能等特性，目前国内尚无公司能够生产，包括比亚迪在内都需要进口。目前，生产小型锂电池隔膜的佛塑股份承担了国家863计划中隔膜技术的研发任务。
　　电解液号称锂电池的"血液"，江苏国泰是国内生产电解液的龙头企业，该公司正在研发被国外垄断的六氟磷酸锂项目的合成技术。六氟磷酸锂是生产电解液的重要电解质，占电解液成本的50%左右，目前主要依赖进口。由于生产技术难度非常高，在国际上由东电化学工业、森田化学等几家日本企业垄断。国内还有金光高科有限公司、天津化工设计研究院、山东肥城市兴泰、天津金牛等企业能生产，但产能较少，品质与国外有很大差距。
　　在正极材料、负极材料领域，国内企业的相对市场占有程度较高。不过，在正级材料企业中，大多数生产钴酸锂、锰酸锂等，真正生产磷酸铁锂的厂家有限。在上市公司中仅有杉杉股份一家掌握磷酸铁锂生产技术。在负极材料中，主要是改性石墨，技术门槛不高，并且在磷酸铁锂电芯成本中占比仅5%左右。行业内胜出的企业主要靠规模，上市公司相关的企业主要是中国宝安旗下的深圳贝特瑞和杉杉股份旗下的上海杉杉。
　　国都证券研究员肖世俊建议，从资源稀缺、技术壁垒、产业链控制等角度选择锂电投资机会。其一，重要矿产资源需求猛增后稀缺价值凸显，资源类公司受益，如锂矿、镍钴矿等，A股重点上市公司有西藏矿业、吉恩镍业、天齐锂业(拟上市)；其二，选择生产技术壁垒与资质要求高的锂电关键材料厂商，如正极材料、电解质、隔膜等，重点公司有杉杉股份、当升科技、江苏国泰、多氟多、佛塑股份等。
　　中信证券的研究报告表示，在全球倡导新能源、节能减排、低碳经济的大环境下，稀土作为下游材料得到快速发展。据统计，到2009年，新兴领域稀土需求在国内总需求中所占的比例已经达到55.2%。再加上本轮新能源汽车政策的催生，想必稀土将愈发稀缺。
 

汽车：新能源驶入快车道 锂电池产业链马力最足
　　未来应重点关注新能源汽车实际运营情况、行业技术标准化问题以及商业模式探索
　　行业估值：短期回落，新能源具有长期投资价值
　　5月份，汽车及零部件行业指数录得-9.51%的市场收益，同期上证指数和沪深300指数的收益分别为-8.58%和-8.15%，汽车行业小幅度跑输基准。
　　从汽车行业整体来看，短期汽车行业估值水平伴随行业景气下降而回落，优秀企业的长期投资价值将逐渐显现。未来应重点关注新能源汽车实际运营情况、行业技术标准化问题以及商业模式探索。新能源汽车产业化进程值得关注，锂电池相关产业链具有长期投资价值。
　　投资亮点：政府鼓励新能源汽车发展，相关产业链上的受益公司均值得投资
　　随着技术的不断成熟，新能源汽车将会在中国迎来高速发展时期。预计2010年中国新能源轿车销量为500-1000辆，到2013年将有望达到10万辆。
　　从政府鼓励电动车发展方面来看，纯电动汽车(含插电混合型)的补贴额度较高，相对收益也较高，在2012年推出纯电动乘用车的公司都将受益。
　　而从产业链角度看，锂电池更适用于纯电动汽车，不难想象，动力锂电池及其零部件公司、上游材料公司、充电设备公司也有望受益。
　　同时值得关注的是，私人购买新能源车补贴的5个城市--上海、长春、深圳、杭州、合肥--及20个公务购车试点城市的经济圈内相关公司将受益。
　　预期风险：风险来自宏观经济变动、新能源汽车政策和劳动力成本上升
　　目前，汽车板块的风险主要来自宏观经济的变动、新能源汽车政策，以及劳动力成本将上升。具体风险表现如下，
　　一，宏观经济的变动。宏观经济二次探底、宏观经济增速放缓将导致下半年及明年汽车增速偏低；产能过快释放导致产品价格过快松动，钢铁、石油等大宗商品价格显著上涨，侵蚀盈利能力。
　　二，新能源汽车政策。新能源汽车政策力度及进程低于预期，国家新能源汽车发展规划与标准制定落后预期导致行业发展的不规范。由此带来的劳动力成本上升的超预期将影响劳动密集型公司的盈利能力。
　　三，劳动力成本将上升。从近两年来看，国内劳动力价格的上升将是不可避免的趋势。从投资的角度来看，应逐渐规避劳动密集型企业的投资回报率下降带来的风险，特别是技术含量低，资本密集度高，劳动密集型的零部件环节。
　　具体标的：关注三领域抓住投资机会
　　行业整合与企业上市将带来阶段性的投资机会。

　　关注一：乘用车领域，重点推荐上海汽车、一汽轿车(000800)。这两家汽车产品结构较好，主要集中于中高端乘用车，盈利能力相对较强。关注二：商用车领域，看好潍柴动力(000338)。物流市场稳定增长，同时国家基础设施建设以及保障房建设的推进有望带动固定资产投资保持较高增速。关注三：零部件领域，核心零部件企业能够抵御原材料成本上涨压力，未来看好销售收入增长确定、毛利率水平较高的企业，推荐威孚高科(000581)、福耀玻璃(600660)等企业。同时关注在节能减排趋势下威孚高科(000581)和云内动力(000903)的投资机会。