掘金创业板 30家券商颗粒无收

2010-07-28 10:09:45 作者： 来源：证券日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

中华PE：　4家创业板新股上市在即，3家创业板公司本周一完成网上申购，至此，创业板在运转10个月之后，上市家数将满100家。在拼抢这100家创业板公司IPO承销盛宴中，目前具有保荐业务资格的71家券商哪些赚得盆满钵满，哪些遭遇“滑铁卢”？这些券商保荐的创业板项目“上会”遭否情况究竟怎样，以及券商直投创业板公司受益情况几何？《证券日报》金融机构中心今日特别推出《券商掘金100家创业板公司全景图》专题，以飨读者。

　　41家券商瓜分34亿承销蛋糕 30家颗粒无收

　　平安证券以保荐16家“掘金”6.2亿元荣膺“双料”冠军，与之形成鲜明对比的是银河、华泰为零承销

　　4家创业板新股上市在即，3家创业板公司本周一完成网上申购，至此，创业板在运转10个月之后，上市家数将满100家。

　　据WIND和《证券日报》金融机构中心数据统计，在拼抢创业板100家公司IPO承销盛宴中，41家券商瓜分了34亿元的承销费，平安证券、招商证券、国信证券更是赚了个盆满钵满。

　　正所谓有人欢喜有人忧。目前具有保荐业务资格的券商共计71家，其中有30家券商在创业板的收获季节却颗粒无收。这些券商不仅有中小券商，一些大券商也遭遇“滑铁卢”。

　　统计显示，中信证券、海通证券、中金公司不敌平安证券、国信证券，银河证券、华泰证券更是空手而归。

　　招商证券证券业分析师洪锦屏就此向《证券日报》记者表示，以往大券商主要侧重于大项目，而对小项目投入少，资源也少。中小板及创业板的快速扩容，令大券商措手不及。好在目前大券商已经看到这一短板，正在积极加大投入，寻找项目，储备资源，相信今后与中型券商的差距会逐步缩小。另外，在直投项目上，大券商依然占有明显优势。

　　保荐16家 平安证券雄踞榜首

　　从保荐家数上看，前3名被深圳券商垄断。平安证券以保荐16家雄踞榜首，招商证券以保荐8家位居亚军，国信证券以保荐7家排第3位。海通证券、华泰联合以保荐5家并列第4名，广发证券、中信证券、中信建投、国元证券、宏源证券、安信证券、西南证券以保荐3家并列第5名。

　　以上前12家券商共承销保荐了62家公司，占到100家的一大半。其他31家券商共分得剩下的38家名额，其中，国金证券、光大证券、申银万国、东吴证券、第一创业、兴业证券、华林证券、红塔证券、国海证券9家券商各承销了2家公司，20家券商各承销了1家公司。

　　数据显示，深圳券商在创业板公司IPO市场占据明显优势，7家券商共保荐了40家公司。平安证券一共有18个保荐项目“上会”，有16个项目成功过会，其赢得的不仅是数量冠军，高达88.89%的通过率也是市场份额前10名券商中最高的。

　　平安招商国信瓜分1/3承销费

　　从承销收入上看，41家券商共揽得承销费34亿元。由于易联众(承销商招商证券)、智云股份(承销商平安证券)、高新兴(承销商兴业证券)、尤洛卡(承销商国海证券)、双林股份(承销商西南证券)、国腾电子(承销商中信建投)尚未公布承销费用，我们按收取募资额的5%保守的承销费计算。

　　平安证券以6.24亿元夺得冠军，招商证券以3.44亿元居亚军，国信证券以2.33亿元位居季军。这3家券商共入账12.01亿元，占总承销费34亿元的35%。

　　排在之后的依次为，中信证券2.04亿元、华泰联合证券1.76亿元、中信建投证券1.71亿元、海通证券1.66亿元、第一创业1.26亿元、中金公司1.09亿元。此外，在投行业务异军突起的国元证券承销了荃银高科、上海佳豪、安科生物3家公司，共揽得承销费7898万元。

　　从券商揽得单家公司的承销费看，有4家公司支付的承销费超过1亿元，分别为：神州泰岳、奥克股份、东方财富和碧水源。中信证券承销了合康变频、神州泰岳、机器人3家公司共有2.04亿元承销费入账，其中神州泰岳入账1.21亿元，仅神州泰岳一单就占了其承销费的一半多。中信建投承销的奥克股份、华谊兄弟、国腾电子3家公司共有1.71亿元承销费入账，仅奥克股份一单就为其带来1.15亿元承销费，占比67.3%。中金公司虽然只承销了东方财富1家公司，但却掘金1.09亿元，可谓出手不凡。第一创业承销了碧水源和银之杰，共揽得承销费1.26亿元，碧水源1.02亿元的承销费占比高达81%。

　　券商揽得单家公司承销费低于1000万元的只有2家，兴业证券承销的鼎汉技术为800万元，东海证券承销的硅宝科技为900万元。

　　银河证券华泰证券零承销

　　大券商在创业板公司的承销中不敌中型券商，纷纷败走“麦城”。中信证券、海通证券均不及深圳“三虎”——平安、招商、国信。中金公司则仅保荐了东方财富1家，揽得承销费1.09亿元；国泰君安只保荐了鼎龙股份，承销费2497万元；申银万国、中信建投、光大证券各保荐了2家，分别揽得承销费4421万元、11710万元、4768万元；广发证券保荐了3家公司，只有6412万元承销费入账。而银河证券、华泰证券则颗粒无收，均为零承销。

　　实际上，从近年的数据来看，随着大盘股资源股的日渐稀缺，上市资源偏向于中小企业、创业板，在中小项目资源占据优势的平安证券、国信证券、招商证券等券商的上市资源充足，而老牌券商在这些IPO保荐承销项目中已经逐渐衰落。

　　根据WIND数据统计，2009年中金、中信获得IPO保荐承销收入10.97亿元、6.75亿元，分获冠亚军。中金在创业板项目中未有斩获。银河证券、申银万国、国泰君安等老牌券商纷纷败退，银河证券以4560万元排23位，申银万国以6160万元排19位，国泰君安甚至在IPO项目中颗粒未收。

　　2010年上半年，中金公司、中信证券则失去“领头羊”的地位。中金公司虽然以4.3亿元的承销收入排第四位。在其承销的3家公司中，仅有1家创业板公司。中信证券排名则下降到第11位，其保荐的主板上市的昊华能源揽入1.22亿元，占其IPO收入的一半。

　　目前大券商也纷纷开始转向，在加大直投力度的同时，纷纷瞄准中小板、创业板及国际板，加大资金、人员等的投入，大有奋起直追之势。

　19家券商33个IPO项目遭否

　　加上6月28日被否的金能科技,从去年9月份证监会创业板发审委受理首批上市申请以来,共有33家公司未能通过证监会审核,被挡在了创业板的大门之外。

　　有业内人士认为，尽管企业自身的缺陷是被否主要原因，但与保荐人的工作不尽责也有关系。截至2010年7月27日，19家券商在33个创业板IPO项目上铩羽而归。其中，招商证券被否最多，比排第二的华泰证券多了一半，上海金仕达卫宁、北京易讯无限、上海同济同捷、深圳佳创视讯、深圳卓宝科技以及北京东方红航天6个创业板IPO项目在其手中失败。

　　七大类原因致企业过会被否

　　总结创业板发行监管部门公布的一些审核未通过公司存在的问题，33家创业板公司被否主要源于7个方面,分别包括独立性、持续盈利能力、主体资格问题、募集资金使用、信息披露、规范运作与内部控制和财务会计问题等，而针对到某一公司身上,这7个方面又被演变为超过20类的具体问题。其中，持续盈利问题最大。

　　创业板第一家未通过审核的是磐能科技, 盈利能力是其申请被驳回的最重要原因。该公司行业地位不突出,和同行的国电南自、国电南瑞等企业相比竞争力一般,公司盈利能力不足,2008年净利润环比负增长。而最近被否的金能科技也同样存在盈利性不足的问题,公司近三年净利润均不到2000万元,其核心竞争优势的“工业炸药生产技术及装备”近三年毛利率逐年下降,分别为52.69%、41.35%以及30.07%。

　　此外，同济同捷、赛轮股份、佳创视讯、海联讯、奇想青晨、恒大高新等公司被否原因均为缺乏持续盈利能力。

　　来自监管部门统计的数据显示,除持续性经营问题之外,各创业板被否的公司还涉及到独立性等方面问题,这具体体现在技术和市场依赖及关联交易等方面。

　　如从事保健品业务的北京东方红需要借助控股股东的航天宇通的上级单位中国空间技术研究院的研发平台实现核心研发工作,而且主要研发人员也是后者的研究人员且是兼职。

　　同时公司的关联交易明显过多,2006年和2007年公司销往第一大客户上海寰誉达生物和第二大客户上海天曲生物均为公司的关联企业。

　　当然,不少公司提交的申报稿存在的问题并非一项,如来同济同捷不仅仅经营模式存在重大变化,同时财务条件和股权结构等主体资格方面也出现明显瑕疵。

　　券商的败因

　　很多保荐人认为，随着证监会审核越来越阳光化，单纯“靠关系”已经行不通，更多的是需要券商本身尽职尽责。从目前的失败案例看来，券商承销失利的原因主要在于自身的疏忽大意、准备不足以及投行定位转向等。

　　去年11月2日，北京福星晓程电子科技公司未通过证监会的审核。公司董秘王含静在接受媒体采访时就表示，公司IPO之所以被否一是现场答辩临场发挥不好；二是公司在朝鲜的投资项目在招股说明书里没有说清楚。而这两点和券商保荐人工作没有做到位有很大关系。

　　“其实，对于影响‘过会’的持续盈利能力不足、关联交易、信息披露不完整不准确、股权瑕疵、募集资金投向等方面，多数保荐人都心知肚明，但是其中有些人却抱着侥幸心理，轻易提交了招股说明书。”一位不愿透露姓名的业内人士对记者说。

　　但是，也有券商人士认为，不能说被否企业只要未过会，都是保荐人大意、自负的原因，毕竟每个保荐人对“敏感问题”的判断不一样，并不能认识到所有的问题。比如财富里昂证券主承销金能科技时，派出了最有经验的保荐代表人，此人之前从未有失利纪录，曾经经手数只湘股上市。

　　而目前市场上保荐人才非常短缺，这助长了保荐人自负大意的心态。按照监管部门规定，保荐人的职责包括推荐上市、对企业尽职调查、审核报告等诸多事宜，但实际中，其职责往往只是沦为对递交报告签字，这无形中加大了上市风险。

　　34家创业板公司的14.29亿股将在年底解禁

　　创业板解禁期逼近 券商直投业务将迎“收割”季

　　自2007年9月证监会启动证券公司直接股权投资以来，有29家券商取得直投业务资格。这些券商在直投业务丰厚收益的吸引下纷纷加码投资。

　　随着今年11 月1 日首批上市的创业板公司将迎来集中解禁潮，而通过直投公司参股创业板公司的券商，或将在年底迎来直投业务巨额利润的释放。若未来几个月券商直投的公司股价无太大向下波动，11月解禁潮开闸后，券商直投业务将迎来丰收期。

　　根据华泰联合证券的测算，今年下半年创业板累计解禁市值将达到422 亿，占流通市值的51%。由于创业板首批股票是去年同期集中发行上市的，因此今年11 月将成为限售解禁洪峰期。

　　WIND的统计数据显示，11月将有27只创业板股票的11.99亿股股份获得解禁，并将集中于11月1日全部释放。另外，12月底也将有7只创业板股票的2.3亿股股份获得解禁。其中11月解禁的创业板公司包括中信证券旗下金石投资参股的机器人、神州泰岳以及海通证券直投公司海通开元参股的银江股份。国信证券直投公司国信弘盛持股的阳普医疗、金龙机电和钢研高纳将在今年12月解禁。

　　东吴证券的分析师在接受《证券日报》记者采访时表示，券商直投公司的性质与PE/VC类似，这种创投机构的性质决定了其投资周期，即在注资、公司上市后，解禁期满立即抛售兑现。她分析认为除非到解禁期券商直投公司持有的股票跌破成本价，或许会被迫持有一段时间，但由于创投机构通过股份上市后的转让为退出的手段，其低廉的投资成本决定了一旦股份解禁，创投机构一定会尽可能快的撤出，因为二级市场的操作并非创投的强项。

　　根据投中集团统计，截止今年3月，已有9家被投资企业上市，平均账面回报率超过3倍。券商直投公司借助创业板IPO退出获益预期颇丰。 

　　以中信证券为例，金石投资以2772万元、2560万元和15120万元分别入股神州泰岳、机器人与昊华能源。以三只股票的发行价为基准，金石投资回报率均超过300%。神州泰岳曾以237.99 跻身第一高价股，股价最高时金石投资回报率曾高达17倍，但因为禁售期的限制无法抛售。由于低廉的投资成本，即使根据7月27日神州泰岳收盘价56.71计算，金石投资以13.2元每股的成本持有210万股，也有329%的回报率。

　　中信证券于2007年10月成立了金石投资有限公司，根据中信证券2009年年报，金石投资总资产34.4亿元，营业收入1.9亿元，利润总额1.47亿元，净利润1.29亿元。业内人士分析，目前金石投资所持有的创业板公司股权为“可供出售金融资产”，只对净资产构成影响，只有当这部分股权转让后，才会影响公司净利润。

　　金石投资持有昊华能源2400万股股权，该公司今年3月底登陆创业板，历时27个月，创下了创业板最长上市周期记录，昊华能源将于明年3月31日后解禁，届时，金石投资的收益或将非常可观。

　　对三家创业板上市公司的投资让中信证券尝到甜头。今年7月中信证券对金石投资增资22亿元，押宝直投业务。业内人士分析，在宣布出售中信建投和华夏基金股权后，中信证券盈利预期下降，另外由于经纪业务萎缩，成交量和佣金率双降，其盈利预期也受到影响，因而中信证券选择在创新业务上加大投入，为公司创造更多新的利润来源。数据显示，包括已经上市的3家公司昊华能源、神州泰岳和机器人在内，金石投资目前的投资项目共有17个。

　　华泰联合证券分析认为，如果限售股股东急于在短期内减持，势必将对股票价格产生较大影响，尤其是那些减持量相对较大、市场成交不够旺盛的股票，届时创业板将承受巨大的减持压力。