三创业板新股定位分析 国信看好龙源技术

2010-08-20 09:15:24 作者： 来源：证券时报网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

中华PE：   国信：三创业板最看好龙源技术

龙源技术(300105)本次上市1760万股，发行价为53元/股，对应市盈率为53.46倍。

公司作为中国乃至世界等离子体点火设备的主要生产厂家，约占国内等离子体点火设备90%左右的市场份额，技术水平居世界领先地位。公司的等离子体NOx燃烧系统用于火电厂脱硝，节能环保效果明显，将成为公司盈利的重要增长点。另外，国电集团股东背景也是公司的竞争优势。本次发行募集资金将用于等离子体节能环保设备增产项目、等离子体低NOx燃烧推广工程项目、营销网络建设项目，总投资7.29亿元，共需投入募集资金4.65亿元。预计该股上市后定位在66-70元左右。

西部牧业(300106)本次上市2400万股，发行价为11.90元/股，对应市盈率为51.74倍。

公司主营优质生鲜乳供应，包括外购生鲜乳和自产生鲜乳，拥有种畜良种繁育、饲料生产加工、奶牛集约养殖、牲畜屠宰加工、鲜奶收购及冷链配送等完整的畜牧经济产业链，是新疆地区畜牧业产业化龙头企业。本次发行募集资金将投向6000头高产奶牛标准化养殖基地建设项目，生鲜乳综合服务体系升级改造项目，牛、羊良种繁育技术工程研究中心扩建项目。考虑公司一体化模式、分享国内乳制品盛宴以及近期农业新股估值，预计该股上市后定位在17-20元左右。

建新股份(300107)本次上市1352万股，发行价为38元/股，对应市盈率为61.29倍。

公司主营苯系中间体产品，以间氨基产品为母核，向下延伸产品链，在巩固染料中间体产品优势的同时，积极发展纤维中间体和医药中间体产品，初步形成了“一链三体”的业务格局。本次发行募集资金将投向以下项目：年产4000吨2,5酸、年产2000吨间羟基和年产5000吨氯乙烷配套项目；年产1000吨造纸成色剂、年产2000吨间氨基苯酚项目和企业研发中心项目等，总投资3.21亿元。预计该股上市后定位在45元左右。

　龙源技术上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司等离子体点火技术世界领先。公司拥有煤粉锅炉等离子体点火及稳燃技术的完全知识产权，技术世界领先，产品出口国际市场。公司拥有国内发明专利2项，国内实用新型专利29项，国外专利1项；已递交申请的专利有29项，包括国内专利27项，实用新型2项。公司荣获2003年度电力科学技术一等奖，2004年度国家科学技术进步二等奖，2008年度中国专利金奖三个国家级别的荣誉奖励。

　　二、上市首日定位预测

　　东方证券：我们的预测公司2010至2012年的每股收益分别为1.32元、1.64元和2.13元，结合公司成长性和创业板整体估值水平，我们认为公司合理估值水平为2010年40-45倍PE，对应的合理价格区间为52.8-59.4元。

　　安信证券：我们预测公司2010-2012年EPS分别为1.34元、2.0元、2.98元。给予公司2010年EPS47-50倍的市盈率，得出公司上市首日定价区间62.98-67.0元。

　　天相投资：以公司IPO后8800万的总股本计算，我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.43元、2.37元和2.85元。在综合考虑行业平均估值水平和公司未来发展前景等因素后，我们认为公司合理价格在50.05元至57.20元之间。

　　广发证券：测算得到公司2010、2011和2012年EPS分别为为1.173元、2.080元和2.741元。结合目前创业板电力设备的估值水平，给予公司2010年45~50倍市盈率，公司合理价值为53~59元。

　　海通证券：公司股票合理价值区间为50.8-57.15元。我们预测公司2010-2012年的每股收益将达1.27元、1.75元、 2.69元。结合同行业的估值水平，我们给予公司2010年40-45倍的PE，对应的价值区间为50.8-57.15元。

　　各券商机构定价预测：

　　预测机构　单位:元

　　东兴证券　45.4-51.8

　　光大证券　50.0-60.0

　　国泰君安　47.0-53.3

　　国元证券　39.6-46.2

　　中原证券　45.9-52.4

　　三、公司竞争优势分析

　　公司产品拥有自主知识产权，技术居世界领先水平。等离子体点火设备市场份额占据国内90％左右的份额，拥有绝对竞争优势，微油点火设备份额位居国内市场第一位。公司的等离子体NOx燃烧系统用于火电厂脱硝，节能环保效果明显，未来有望得到大规模地推广和应用，成为公司收入和盈利的重要增长点。另外，国电集团股东背景也是公司所具备的重要的竞争优势。

　　西部牧业上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是新疆地区优质生鲜乳供应商。公司地处的新疆石河子市位于天山北坡经济带中心，新疆天山北坡是业内公认的全国最优质天然牧场之一，所产的生鲜乳品质优异，公司主营业务是优质生鲜乳供应，包括外购生鲜乳和自产生鲜乳两大部分。公司已成为新疆地区优质生鲜乳供应商。

　　二、上市首日定位预测

　　国元证券：预计公司2010-2011年摊薄后的每股收益分别为0.31元、0.39元。参照A股同行业上市公司的估值以及公司在行业中的竞争地位，公司合理估值可取10年32-38倍PE，对应估值区间9.92-11.78元。

　　中投证券：我们预计未来三年公司盈利复合增长30％。我们预测公司10-12年净利润分别为0.38、0.50和0.66亿元，对应摊薄后的每股收益是0.38、0.50和0.66元。综合PB、PE和PE/G三种计算方法，我们认为公司合理价格为每股13-14元。

　　浙商证券：我们预计公司10-12年EPS分别为0.31元、0.46元和0.58元，给予10年PE35-40倍，合理估值为10.85元-12.4元。

　　国都证券：预计公司10年、11年全面摊薄每股收益为0.34元和0.44元。相关行业可比上市公司09年平均市盈率为34.4倍，10年平均市盈率为39.6倍。考虑到公司在新疆收购养殖牧场的外生性增长，以及自产鲜奶销量占比上升的内生性增长，我们认为公司对应10年合理市盈率估值区间在35倍-40倍，预计公司二级市场的合理价格为11.9元-13.6元之间。

　　国泰君安：预计10-12年公司净利润增速为23.4％、23.3％、29.5％，按发行后股本EPS为0.32、0.4、0.51元。建议按10年业绩给予行业平均市盈率33-37倍，合理价值区间10.6-11.8元。

　　申银万国：2010-2012年EPS0.34/0.51 /0.69元，建议询价区间12.2-14.2元。外购生鲜乳以及自产泌乳牛规模的扩张推动业绩持续增长，预计10-12年EPS0.34/0.51 /0.69元。综合考虑公司"良种→饲料→养殖→原料乳生产"的产业链一体化模式、依靠产销规模扩张分享国内乳制品盛宴的行业属性以及近期农业板块新股估值水平，我们认为给予公司2011年30-35倍PE较为合理，对应合理价值区间15.26-17.80元。

　　各券商机构定价预测：

　　预测机构　单位:元

　　民族证券　12.0-16.0

　　三、公司竞争优势分析

　　行业需求快速增长。1980年以后，我国奶业取得了快速发展，牛奶产量由1980年的111.4万吨，增长到2008年的2753.4万吨。预计2010年和2020年奶类产量将分别达到3，800万吨和6，000万吨，人均占有奶量将分别达到28千克和42千克以上。同时，国内人均奶类占有量增长速度与人均GDP的增长速度相关系数达0.935。随着我国GDP的增长，国家对奶业的政策支持以及消费者消费观念的逐步转变，同时考虑到庞大的农村市场需求的逐步启动，未来我国城乡居民奶类需求的市场潜力仍然相当巨大。

　　西部大开发的受益者。畜牧业是新疆的传统产业，也是当今最富有活力的特色产业，又是在当前农业农村经济结构战略性调整中最有希望的优势产业。公司地处的新疆石河子市位于天山北坡经济带的中心，是西部大开发政策的受益者。此外，新疆天山北坡是业内公认的全国最优质天然牧场之一，优越的自然地理位置为公司业务的发展提供了良好的地理资源优势。

　　研发技术国内领先。在牛、羊良种培育方面，公司拥有雄厚的技术研发团队，中国工程院院士刘守仁为公司首席科学家和总畜牧师。同时公司与中国农业大学合作成立了研究发展中心和人才培训中心；与新疆农垦科学院和石河子大学合作成立了畜禽工程技术研究中心等研发机构；与加拿大、澳大利亚等国家的院校和企业在良种繁育、饲养管理等领域建立了广泛的合作。目前，公司已掌握了大规模实施性控冻精技术和胚胎移植技术，并成功应用于下属奶牛养殖基地。

　  建新股份上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司主营业务为苯系中间体：以对未来行业发展起"基础性原料"作用的"间氨基"产品为母核，向下游延伸生产2，5酸、间羟基、间氨基苯酚、硝基砜四个产品。

　　二、上市首日定位预测

　　东方证券：我们预计公司2010至2012年的每股收益分别为0.89元、1.15元和1.67元。考虑到公司的成长性和创业板整体估值水平，我们认为公司合理估值水平为2010年的40-45倍PE，对应的合理价格区间为35.6-40.1元。

　　天相投顾：公司未来3年的复合增长率达到46.38％，我们看好未来公司的发展前景，同时参考可比公司估值，认为给予公司40-45倍的市盈率较为合适，按照2010年每股收益0.89元计算，对应的合理价格区间应为：35.6元-40.1元（考虑到目前市场情况，不排除股票上市后超过该区间的可能性）。

　　安信证券：我们给予公司3035倍PE，按照2009年摊薄EPS0.63元，建议询价区间为18.922.05元。预测2010公司摊薄计算的EPS为0.91元，公司的合理价值区间为27-31.5元。

　　各券商机构定价预测：

　　预测机构　单位:元

　　东海证券　33.1-36.8

　　方正证券　30.8-35.2

　　国都证券　34.8-38.3

　　国元证券　31.5-36.0

　　中信建投　33.8-39.4

　　三、公司竞争优势分析

　　"一链三体"产品格局，发展前景广阔。公司以"间氨基"产品为母核，向下延伸生产"2，5酸"、"间羟基"、"间氨基苯酚"等染料中间体和医药中间体，并对"间氨基"生产过程中产生的含砜固体废弃物进行深加工，研发生产"3，3′-二硝基二苯砜"等纤维中间体，实现了产品的延伸循环。以上产品市场需求空间大，公司作为细分产品的龙头企业，将受益于下游行业的快速发展。

　　技术领先是其它一切优势的来源。公司在产业链的关键环节，作为母核的间氨基的生产过程中掌握了行业领先的生产工艺，由此产生了下游产品的成本、质量等优势。

　　同时环保技术方面的突破实现了公司可持续发展，随着未来环保要求的逐渐提高，公司将在竞争中保持领先地位。先进的技术研发实力带来了公司产品质量、循环生产、规模等其它各方面的优势。