巴曙松：银行将成私募股权市场重要主体

2010-08-31 09:45:23 作者： 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

中华PE：     在日前由静安区人民政府、上海市金融服务办公室主办，上海市农商银行和上海市股权投资协会协办，静安区金融办具体承办的“聚焦私募股权产业，促进区域经济发展———2010上海·静安金融论坛”上，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松就“PE产业未来发展前景展望”发表了主题演讲。
 　　首先，当前的国内外经济形势，是发展我国本土优秀PE、VC的好时机。

　　从国际经济形势来看，目前低利率环境持续的时间可能会比我们想象的要长。目前全球产能缺口较大、产能利用率不高，所以不可能轻易加息，全球或将就此进入一个低投资回报时代。特别是在一些发达国家，投资机会相对更少一些，因为这些国家的金融机构受到的冲击相对更大。

　　从我国经济形势来看，GDP在上半年见顶后进入平稳回落期，下半年可能会有一个比较弱的反弹上升，进入一个趋势增长。因此，当前时间窗口是发展我国本土优秀的创投企业的好时机。同时，我国可能在较长的时期内维持高储蓄率，所以现在中国面临的一个大的挑战，就是利用现在储蓄率比较高的时期形成资产，待未来老龄化到来的时候，这些资产能够匹配产生现金流。而通过私募股权投资的渠道打通储蓄配置，有望成为提高整个储蓄配置的重要途径。

　　其次，在现行IPO审批制度下，我国PE、VC变得“短视化”。

　　今年上半年我国创投市场非常有活力，整个投资额基本上接近了2007年的高点。特别是创业板推出后，本土以人民币募集退出的境内资本循环模式基本成型，带动了中国创投市场的迅速发展。

　　一般而言，VC、PE对上市公司的影响主要体现在：一是筛选机制，即VC、PE的资金分批投入，这既保护了VC和PE的安全，也发挥了对投资目标的筛选作用，因此一般有PE参与的上市公司经营绩效要优于没有PE参与的上市公司；二是积极管理的作用，即VC、PE能为初创企业提供资金和专业管理知识，获得合理人力资源甚至建立客户等。

　　但是，根据我们做的国内研究，除个别指标外，有PE、VC支持的IPO公司与没有PE、VC参与投资的IPO公司并无显着差异。因为在中国现行的审批制度下，IPO成为稀缺资源，上市成为第一目标，使得VC和PE变得“短视化”，并没有对IPO公司进行严格的审核，使得其作用体现不出。

　　但是，我对这点持比较乐观的态度，一是发行制度改革是方向，慢慢总是在放松管制的，二是会有越来越多人进入，所以现在有眼光的PE、VC必须及早向中上游延伸，做好自己产业行业区域的布局。

　　最后，PE、VC加强与其他金融机构的合作将是未来趋势。

　　这次应对危机，银行业发挥了主导的作用，去年的信贷投放9.59万亿元，今年又是7.7万亿元。好处是为应对危机提供了充足的资本，但缺点也显而易见，就是高资本消耗。圈钱再扩张再信贷投放，是一个低效率高资本消耗的道路。在银行负债资产表上看，短借长贷，大量的资金投给信贷，会迅速增加银行的脆弱性。而且行业集中度太高，都贷款给铁路、公路、基础设施。所以银行接下来面临着一个很大的转型课题，我认为全价值链服务的新模式有望成为今后的主流。目前，民生银行、招行等已经开始采取这种模式，即投贷结合，引入信托、PE、VC等进行跨机构合作。对于银行来说，通过为客户提供一个多元化的融资渠道，得以用市场化的交易来分散信贷风险。所以，未来银行将成为私募股权市场上一个很重要的主体。

　　对于PE、VC来说，加强和不同金融机构之间的合作，也是大势所趋。比如银行在客户资源、对客户真实情况的了解方面占据较大优势，但缺乏专业人才。此外，信托则有一个很好的隔离平台，通过与其他的金融机构合作，能形成显着的合力。