创业板高管胜利大逃亡 基金欲卷土重来

2010-10-11 11:54:06 作者： 来源：理财周刊 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

中华PE:　　“创业诚可贵，守业价更高，若为钱财故，两者皆可抛。”这或许是创业板公司某些高管心态的真实写照。

　　在创业板即将迎来“出生满岁”之际，在这个迅速造富的市场，最让不少原始股东期待的是，一年的限售股解禁期到了，他们终于可以开始抛售所持股份，从纸上富贵变成真正富豪了，于是一场创业板高管前赴后继“胜利大逃亡”的壮观景象上演了，成为中国股市的一大奇观。

　　“三高”未创先富

　　创业板开设后独创的“三高”（高市盈率、高发行价、高超募集资金）“特色”让创业板还未“创业”就已暴富。首先，发行市盈率高。平均发行市盈率67倍，更有甚者高达127倍；其次，发行价高。平均每股发行价33元，最高的公司达88元；再次，资金超募比高。百家企业招股书中预计募集资金总计230亿元，平均每家2.3亿元；而实际募集资金竟高达710亿元，平均每家7.1亿元；百家企业总计超募480亿元，平均每家超募4.8亿元，平均超募比达210%。超募最高的公司本预计募集资金3.4亿元，实际募集23.8亿元，超募20.4亿元，超募比达608%。

　　创业板成了不创即富板，试想有了这么多的募集资金创业者们还能保持多少创业激情？这对正在嗷嗷待哺的创业者们一个很负面的效应：只要能够上市，一切问题都会解决。

　　造就近400位亿万富翁

　　众多的资金聚集创业板，已极大推高了公司上市之后的股价。目前创业板相对估值严重高估，市盈率已达到68倍，而同期中小板、全部A股、沪深300的市盈率分别为45倍、19倍、15倍，创业板估值分别是以上板块的1.5倍、3.5倍和4.5倍。年初至今创业板市盈率下降了4.5%，但同期沪深300和全部A股市盈率分别下降35%和29%，创业板的相对高估值被进一步拉大。

　　高估值造就了创业板财富的暴增，据不完全统计，截至9月17日，120家创业板公司中，有381位自然人股东所持股票市值达到上亿元，占前十大股东个人股东的一半左右，如果再算上间接持股，亿万富豪则更多。

　　即将迎来解禁

　　随着解禁期的临近，富豪们兑现的愿望也日趋强烈。11月份创业板首批上市公司将迎来大小非解禁潮，首批上市的28家创业板公司，除宝德股份（300023）发行前所有股东3年限售外，其他27家公司都在11月1日有一批小非解禁。据统计，当月解禁股本总量119857万股，是28家公司当前流通股本的 1.15倍。按8月31日收盘价计算，该批解禁股票市值将达到336亿元，占当前整个创业板流通市值的30%。

　　在限售到期的大小非中，不少创始股东在上市之初就承诺锁定所持股份3年，即使不承诺，根据法规，上市公司董监事和高管即使到了解禁期，也不能悉数抛股。

　　根据《公司法》第142条规定：上市公司董事、监事、高级管理人员在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起1年内不得转让。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。

　　显然，董监事及高管如果要全部抛售所持股份需要4年时间。如何趁市场的高估值兑现所持的股份可能是一些高管绞尽脑汁所日思夜想的棘手问题。辞职套现最终就成为了一条捷径。如果辞职的话，半年后就可以全部卖出所持股份。如果是选择上市半年后就辞职，那么当辞职期满半年时，公司也上市满一年，正好可以全部兑现。不过，如果按深交所对中小板公司董监事和高管持股的有关规定执行，即使辞职也要更长时间才能全部抛售。

　　深交所在《关于进一步规范中小企业板上市公司董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票行为的通知》中称，中小板上市公司高管每年减持公司股份数量不能超过自身持有数量的25%；在高管申报离任6个月后的12个月内，减持公司股份数量不得超过自身持有该股份总量的50%；12个月期满后，将全部解锁。

　　这个在2008年4月28日就出台的规定，为什么创业板公司没有比照实施？深交所是否对创业板有“网开一面”的宽松管理？

　　在创业板即将迎来“出生满岁”之际，广大股民还来不及享受上市公司业绩高增长的成果，却眼见高管们前赴后继“胜利大逃亡”，这幕壮观景象成为中国股市的一大奇观。

　　辞职高管增多

　　市场人士注意到，今年以来，创业板公司高管辞职的人数多了起来，虽然辞职的原因多种多样，有正常工作调动的，有换届的，也有因夫妻分居两地为团聚的，但不可否认，为套现的也大有人在。

　　今年2月份，华力创通（300045）监事会主席徐玮和梅泰诺（300038）副总经理施文波的辞职，成为创业板持股高管辞职的先例，徐玮持有公司50万股、施文波持有公司225万股。徐玮辞去监事会主席后还担任公司财务部经理，不过，财务部经理已不在公司高管之列，而施文波则不再担任公司任何职务。他们所持股份在公司上市一年后悉数全部解禁，抛股也就成为可能。

　　在他们之前，同花顺（300033）董秘方超和监事易晓梅在今年1月18日双双辞职，这距该公司去年12月25日挂牌上市仅15个交易日，虽然是创业板公司高管上市后最快辞职的，他们均没有直接持有股份。

　　随后，银江股份（300020）和华测检测（300012）在相继有副总经理和独立董事辞职。2月份，又有朗科科技（300042）独立董事莫少霞、大禹节水（300021）董事高占义等高管辞职，不过，他们都不涉及到直接持股。

　　3月10日，网宿科技（300017）公告称公司董事、总经理和独立董事辞职，其中董事、总经理彭清持有431.5万股，由于其辞职，他所持股份也将在今年10月30日解禁。

　　在所有辞职离职高管中，截至目前以碧水源（300070）的董事、副总经理梁辉持股数额为最多，达841.5万股，对应9月27日的市值为7.44亿元，到明年上市满1年时，其所持股份可全部流通。

　　本刊统计显示，截至2010年9月24日，创业板120家上市公司中，有26家公司发布了有关公司董事、独立董事、高管人员、监事的辞职公告。另外，有3家公司只是在董事会、监事会决议公告中公布了有关人士的辞职消息，包括同花顺、超图软件（300036）和华谊嘉信（300071）。共有45人辞去了公司原职务。在这45人中，有22位是不持有公司股份的人士，包括10位独立董事、3位董事、3位高管和6位监事。在持有股份的辞职高管中，又有两种情况不解除锁定，第一种是作为控股股东本身已承诺锁定3年；第二种情况是辞去原职之后仍兼任董事、监事的，也不解除锁定。另外，还有一部分是属于正常的换届或者调动。

　　深交所表示，“不排除个别高管趁机辞职套现，但目前掌握的情况来看，效应在一定程度上被放大。”深交所并未公布有多少非正常辞职人数。

　　负面效应显现

　　虽然辞职人数从全部创业板公司高管的比例来看，并不算很高，但“辞职效应”将给创业板市场造成负面影响。因为市场更多相信，高管辞职减持是对公司前景悲观的表现。确实，支撑创业板高估值的高成长性不复存在，中报数据显示，创业板公司高成长乏力。按照整体法计算，创业板113家企业上半年业绩同比增长25.8%，低于同期主板56.9%、中小板46.8%的增幅，从中期数据中无法看出创业板高速增长的迹象。

　　百余家创业板公司中，有两成公司业绩同比下滑。首批上市的28家创业板公司，至今年年中已有7家公司业绩下滑，占比达四分之一。其中宝德股份上半年净利润下降幅度高达82.07%，成为“变脸”最严重的创业板公司。此外，汉威电子（300007）净利润下降49.78%，网宿科技净利润下滑29.97%；而新宁物流（300013）、华谊兄弟（300027）、中元华电（300018）和特锐德（300001）净利润也均出现了不同程度的下滑。

　　从创业板业绩增长的分布情况看，若将业绩增长率超过100%作为高增长标准，7家公司进入此行列，占比 6%；将增长率低于0作为问题公司的标准，则22家公司进入，占比接近20%； 其余公司的业绩增长率分布在0~100%之间。

　　中原证券分析师认为，创业板中的企业虽然多属细分行业龙头，前景可期，但能够真正体现为业绩快速增长的公司还是占比太少，无法支撑板块整体性高估。

　　如果再按照上市时间将创业板公司分为3组，分别为2009年上市的 36家、2010年上半年上市的54家、2010年下半年上市的23家，3组企业的中期利润增长率呈现明显递增，分别为18%、27%、31%。用同样的方法统计中小板，则并未显现出如此明显落差。由此可推导出一个结论，创业板公司在上市之初业绩增速较快，之后呈现逐渐回落，甚至出现负增长。投资者不得不怀疑相关公司为达成上市目标而采取透支未来业绩“包装上市”的办法，进而丧失对创业板的信任基础。

　　在创业板即将迎来“出生满岁”之际，广大股民还来不及享受上市公司业绩高增长的成果，却眼见高管们前赴后继“胜利大逃亡”，这幕壮观景象成为中国股市的一大奇观。

　　风险不断加大

　　而与业绩下滑形成反差的是，创业板高估值已聚集的风险越来越。以成熟市场为参考，2005年以来纳斯达克市盈率相对纽交所始终保持1倍的溢价，主板15倍市盈率对应纳斯达克为30倍左右。依此经验类推，按照当前A股整体19.4倍的PE水平计算，创业板估值下限应在40倍左右，则对应创业板指数需要下跌40%或至600点。

　　而在上世纪末网络泡沫崩盘前夕，1999年纳斯达克网络股炒作达到最疯狂状态，74倍市盈率是主板的3倍，而之后的2000年初泡沫随即破灭。据此衡量，当前创业板无论70倍左右的绝对估值，或3.5倍于整个A股市场的相对估值均到达顶部区域，接近崩盘的极限。

　　分析师表示，理性的市场投资者相信创业板当前的“高估值、低增长”不会持久，迟早需要回归价值，而回归路径不外乎两条。路径一是由价格回落得到，即演化为“低估值、低增长”；路径二是由业绩增长提速得到，即演化为“高估值、高增长”。分析师认为，根据经验判断，路径二往往适用于个股，而对于板块的整体价值回归则倾向于通过路径一来实现，类似当年的网络股集体崩盘。

　　或许持股高管也看到了终有崩盘的一天，担心自己的持股终将价值回归，而那时的股价市值可能将大幅缩水，因此想趁崩盘前来个“胜利大逃亡”。

　　在创业板即将迎来“出生满岁”之际，广大股民还来不及享受上市公司业绩高增长的成果，却眼见高管们前赴后继“胜利大逃亡”，这幕壮观景象成为中国股市的一大奇观。

　　提要：去年10月创业板开启时，上市公司绩优云集、成长超群，可今年一季报和半年报业绩却大煞风景，创业板成了令人失望的衰退板。而如今，众多高管为了套现而掀集体辞职风潮，创业板又成了令人愤懑的逃亡板

　　去年10月30日首批创业板28股上市时，绩优云集、成长超群，三年盈利增长平均超过50%，28股上市首日整体涨幅逾100%；半年后披露的2009年报，59家创业板公司盈利增长也达45%，每股收益0.64元，大大超过全部A股34%和0.408元，创业板成了不负众望的成长板。

　　在此前后，创业板又爆出高管集体辞职风潮，创业板成了令人愤懑的逃亡板。

　　去年10月30日创业板刚上市时，按深交所公布，深市主板市盈率43.05倍，中小板48.56倍，创业板110.81倍；11个月后的今天（9月28日），深市主板市盈率32.24倍，中小板51.11倍，创业板62.9倍。这，就是市场对创业板的最好评价。

　　大规模辞职潮前所未有

　　创业板高管批量辞职，缘起于今年3月。据笔者观察，其中呈现四大特点：绩差股多，欲踩点套现的多，董秘等熟悉资本市场的多，“离职不离岗”一类的假辞职多。

　　粗略统计，目前约100家创业板公司，至少有32家发布过董监事和高管辞职公告，比例高达三分之一，如此大规模的辞职潮前所未有。其中今年半年报盈利负增长的6家（朗科科技-49.8%、网宿科技-33.5%、三川股份（300066）-30%、梅泰诺-21.4%、新宁物流-17.9%、华谊兄弟-11.7%）；增幅在10%以下的5家（大禹节水、华测检测、立思辰（300010）、康耐特（300061）、硅宝科技（300019））；还有的同比尚可，环比大幅衰退：如万顺股份（300057）同比增19%，环比-32%，同花顺同比增26.6%，环比-27.5%，欧比特（300053）同比增39%，环比-50%，等等。即32家高管辞职公司中，有一半业绩出现衰退或增幅大为放缓。透过高管辞职的背后，创业板“高成长”的光环正在褪去，许多人甚至怀疑，上市之初的高增长本身就是水货？

　　其次，32家辞职公司高管，均为任职期间非正常请辞（并非董事会换届改选），而之所以选择从3月起集中辞职，则是为了10月精准套现（3月共有9名高管辞职，其中8人来自去年10月首批挂牌企业）。辞职原因大多为“个人原因”，甚至还把过去从未见过的“夫妻两地分居”、“身体健康堪忧”、“参加董事会不方便”作为请辞的“挡箭牌”；而辞职后绝大多数不在公司担任任何职务，按规定离职6个月后即可自由抛股。

　　在创业板即将迎来“出生满岁”之际，广大股民还来不及享受上市公司业绩高增长的成果，却眼见高管们前赴后继“胜利大逃亡”，这幕壮观景象成为中国股市的一大奇观。

　　董秘成高管辞职最大群体

　　第三，董秘成为高管辞职的最大群体。目前请辞的60余名创业板前高管中，担任董秘的有10人。如持股45.3万股的探路者（300005）董秘范勇建，以“两地分居”原因请辞；持股679万股的赛为智能（300044）董事、副总经理兼董事会秘书周嵘以“个人原因”辞职；间接持股380.87万股的华谊嘉信董秘、副总经理孙剑，以“照顾家庭”为由辞职，等等。辞职董秘中，既有老资格人士，如赛为智能前董秘周嵘，系公司创始人之一，为第四大股东。2005年起即在公司任职。也有“突击入股”快进快退的，如同花顺董秘前方超，辞职时离公司上市不足一个月。华谊嘉信前董秘孙剑，曾任海翔药业（002099）董秘，2009年5月加入华谊嘉信便出任董秘，任期到2012年5月方满，却在公司上市后四个月就提前辞职。

　　上市公司高管中，董秘是发股上市的核心人物，董秘最了解公司，也最掂量得出公司股价是低估还是高估。董秘纷纷辞职，既表明创业板股价高企，也从另一侧面告诉我们，在一年有数百家新股上市的今天，董秘这一行当是如何吃香。如上文提到的探路者前董秘范勇建，先后在北京证券投行部、广电网络（600831）证券部等任职，2008年4月出资100万元，购得探路者22.65万股股份（10转10后为45.3万股），如今才两年市值已达1200多万元。又如华力创通董秘吴梦冰，此前曾任昆百大、北斗星通（002151）董秘，2009年5月才任现职，目前持股市值已达700万元。在A股市场上，正在形成这样一支以“转会”谋大利的职业董秘队伍，只要花上两三年甚至更短时间，就能弄上几十万股赚取上千万元；再随便找个理由辞职，到一家新公司，再如法炮制……他们和不断“转会”的保荐人、基金经理一起，成了名副其实的“食股阶层”。

　　“离职不离岗”假辞职

　　第四，更有甚者，还有的董监事、高管系“离职不离岗”的假辞职。据统计，在61名创业板高管离职大军中，有10名高管离职不离公司，他们有的从一位大人物变成一个小职员，有的只是改换了一下角色。如持股15万股的回天胶业（300041）前董秘曾学毅，辞职后担任“行政管理顾问”，顾问者自然不再是高管。而据招股书，曾学毅原来是襄樊市前高官，曾任襄樊市高新技术产业管理局党委书记、局长，襄樊市国家高新技术产业开发区管委会党委副书记、襄樊市科委副主任等职，而回天胶业正好地处襄樊市高新技术开发区。明目张胆的官商交易却又抓不住一点把柄，权力又有了新的用武之地！

　　又如同花顺监事易晓梅，系公司控股股东、实际控制人易峥的姐姐，今年2月，同花顺挂牌才两个月，易晓梅就选择了辞职，而实际上易晓梅仍在公司，“不过变成一名没有任何职务的普通员工”。2007年8月，易晓梅出资36.4万元持有上海凯士奥12.14%股权，而凯士奥系同花顺第二大股东，持有2016万股（15%），即易晓梅间接持有同花顺244万余股，目前市值为7500多万元，36万三年膨胀为7500多万，这是怎样的暴利！怪不得这位“姐姐”要从高管降格为“普通员工”。与之相类似的还有华谊兄弟前财务总监张彦萍，今年4月辞职后改任公司内部审计机构的负责人；海兰信（300065）前监事高连才，今年5月辞去监事一职后，改任公司副总工程师；立思辰前任监事张旭光，因个人原因辞去监事职务，改在立思辰下属一家公司担任高管。等等。

　　在创业板即将迎来“出生满岁”之际，广大股民还来不及享受上市公司业绩高增长的成果，却眼见高管们前赴后继“胜利大逃亡”，这幕壮观景象成为中国股市的一大奇观。

　　合法合规却有违诚信原则

　　高管辞职，本为法律法规所允许，相关上市公司、保荐机构，就算是监管部门也无可奈何，舆论为何忿忿不平？中小投资者为何如此反感？

　　有人认为，这是因为创业板高管们的持股成本实在太低，辞职套现是挡不住的诱惑。“一边是几十万或上百万的年薪，一边是立刻获得上千万甚至上亿身家，你会如何选择？”尽早套现、落袋为安，成了创业板高管的理性选择，他人无可非议。若老是在那里喋喋不休，多少有点“妒富”甚至“仇富”了。还有学者提到，创业板“三高”，主要原因是供给不畅，是“体制性造富”，是“体制性催富”，似乎只要多发新股，快发新股，包括高管辞职套现等就能连根拔了。

　　创业板高管集体辞职，合法合规却有违诚信原则。《公司法》第一百四十八条规定，董事、监事、高级管理人员，对公司负有忠实义务和勤勉义务。《上市公司治理规则》第三十三条规定，董事应根据公司和全体股东的最大利益，忠实、诚信、勤勉地履行职责。且不说那些“离职不离岗”的假辞职者从根本上违反了诚信原则，就算不在公司担任任何职务的真辞职者，“两地分居”、“健康堪忧”、“参加董事会不便”，公司未上市前工作更忙，会议更多，任务更繁重，难道诸如分居之类的问题就不存在吗？，显然这是托词，说的不是真话。董监事、高管和广大股东，本来就是代理和被代理的关系，双方是有契约的。我国有关法律法规规定，董监事和高管任职期间，公司不得无故解除其职务，公司不得无故炒掉他们，他们又为什么可以无故炒掉公司乃至广大股东的信任呢？招股书上，所有的董事都签了字画了押的，信誓旦旦地承诺公司前景如何如何好，为什么挡不住诱惑，提前溜之大吉？特别是辞职名单中还有创业元老、总经理以及核心职业经理人，他们的离职，仅仅是个人原因可以解释的吗？

　　十年磨一剑，创业板来之不易，从国家领导到亿万股民对之寄予极大希望。如今这个充满希望的板块，正被几十份辞职公告毁容、毁誉，辞职公告透出的业绩衰退、高管逃亡的阵阵寒意，正浇熄着国人对创业板的巨大热情。我们甚至可以说，今年3月起创业板高管集体辞职潮，成了A股大跌的元凶。3月辞职，是为了10月精准套现；而三、四月间，恰恰是A股的相对高点。本来，3000点已是历史低点，很多人相信3000点不会破，可此后还是下跌了30%。原因固然很多，但创业板在不到一年时间内从成长板、到衰退板、再到逃亡板，摧毁了市场的信任和信心，无疑难辞其咎。

　　在创业板即将迎来“出生满岁”之际，广大股民还来不及享受上市公司业绩高增长的成果，却眼见高管们前赴后继“胜利大逃亡”，这幕壮观景象成为中国股市的一大奇观。

　　创业板一周年 基金投资陷“窘境”

　　在创业板开启一周年之际，创业板的财富效应或许现在只有产业资本才能切实体会，而代表金融资本的基金却尴尬地陷入被套的窘境，创业板个股在一年时间中的低迷表现令基金经理无法从中分羹。但另一方面，投资创业板对基金影响甚微。根据不完全数据显示，目前创业板股票占全部公募基金资产净值比例远远低于2%。

　　基金难体会创业板“财富效应”

　　创业板开启一年中创业板给上市公司高管带来一夜暴富的机会，但这种幸运至少现在还没有落实到基金投资上。

　　据不完全数据统计，首批登陆创业板的28家公司共有19名高管辞职，平均辞职时间仅为上市后5个月。市场人士认为，高管辞职的背后原因是获得了“财富效应”，创业板给予了上市公司高管、创投机构财富效应的同时，以基金为代表的金融资本在创业板领域却还没有获得实质性的回报。

　　以基金投资较多的东方财富（300059）、碧水源（300070）为例，截至今年二季度末，两只个股的前十大流通股股东名单中几乎清一色为基金席位，显现基金经理对个股的偏爱，但实质投资效果却令人大跌眼镜。碧水源在其上市后至今年二季度末，期间跌幅达到35%，而6月30日至10月8日，碧水源依然有5%的跌幅，这意味扎堆买入碧水源的上述基金大部分面临被套的厄运。

　　东方财富在3月19日上市后一度遭到资金追捧，但在4月7日见顶后，股价就开始大幅滑落，4月7日至6月30日期间跌幅超过44%，股价7月份以来又继续下挫逾12%。如此走势也将投资该股的工银瑞信、易方达、兴业等旗下基金全部套住。基金扎堆的另一上市公司万邦达（300055）至今还没有给基金经理带来财富机会。如果买入万邦达的基金经理没有进行波段操作以锁定收益，那么目前上述投资目前也还没有多少实质收益。

　　基金经理投资创业板除了要面临估值风险外，对创业板上市公司业绩变脸也不得不提防。以网宿科技（300017）为例，公司在其半年报中透露前三季度的业绩减幅将不低于20%。利空之下，公司股价自8月份以来跌幅超过20%。

　　至少现在而言，在创业板中挖掘优质股的难度要远远大于其他板块。与创业板个股表现低迷相比，一批中小板领域的新股、次新股表现相当坚挺。其中大华股份（002236）上市以来的涨幅超过200%，富安娜（002327）今年以来的涨幅也超过50%。

　　在创业板即将迎来“出生满岁”之际，广大股民还来不及享受上市公司业绩高增长的成果，却眼见高管们前赴后继“胜利大逃亡”，这幕壮观景象成为中国股市的一大奇观。

　　创业板股占基金资产净值比例低

　　基金经理对创业板上市初期的谨慎似乎已经得到验证。事实上，基金经理对创业板个股的配置从绝对量上十分稀少。因此，创业板个股出现较大的跌幅抑或翻倍上涨亦不能给基金经理业绩排名带来贡献。

　　以投资创业板较多的汇添富基金为例，旗下汇添富均衡增长基金的投资组合中，创业板个股占基金资产净值比例不足2%。其中碧水源约占基金二季度末资产净值比例的0.9%。事实上，汇添富基金在国内各大基金公司已算投资创业板较为阔绰的基金公司，以此考虑，国内公募基金资产配置创业板的比例更将远远低于2%的平均水平。

　　“盘子太小了，我们买不了很多，稍微大一些的量就涨上去了。”国内一位基金经理坦言，创业板个股无论涨跌有多厉害，对基金组合的影响都不大，即便创业板个股出现大跌，投资组合中前十大个股稍微有一两只表现强势一些，就可以完全消除创业板个股走跌的影响，创业板个股大幅走强，影响也与此类似。

　　上述人士表示，公募基金普遍是十几个亿以上的规模，因此一两只创业板出现较大跌幅或上涨行情难以影响基金净值，但对规模普遍在5000万到1个亿之间的专户理财产品而言，创业板个股出现较大跌幅可能对产品净值有一定的负面影响。“但是专户产品很灵活，又有周期限制，通常一只个股在一两个月都不赚钱，投资经理通常都会果断砍掉。”这位人士告诉记者。

　　而在创业板个股的解禁之前，一些持有创业板股票的基金经理也普遍采取减持的策略。相关数据统计显示，首批创业板27家公司合计有11.94亿股限售股将于10月30日解禁，而现有流通股数量仅为10.2亿股。如果以最近几日的收盘价计算，这11.94亿股的解禁市值将超过300亿元。除此之外，下半年中小盘股面临的另一个风险因素是部分中小板个股的解禁。

　　由于创业板个股往往身处国内各个细分行业，且一些优质筹码已经被资金锁定持有。鹏华基金研究部总经理冀洪涛表示，未来会越来越多地出现主题型、行业型基金产品，这意味着未来会使这些相关行业的筹码会越来越短缺。未来基金的差异化将会越来越大，而资金也会逐步细分锁定在一些特定的行业中。市场人士也猜测，一旦未来出现以创业板为主要投资标的基金产品，本身流通市值就较小的创业板更有可能显现筹码危机。因此在一些基金经理看来，创业板解禁使得套现压力下，股价将有所回落，释放部分估值风险，同时也可以给机构资金带来充裕的筹码。

　　在创业板即将迎来“出生满岁”之际，广大股民还来不及享受上市公司业绩高增长的成果，却眼见高管们前赴后继“胜利大逃亡”，这幕壮观景象成为中国股市的一大奇观。

　　基金或在解禁潮后大举入场

　　对于即将出现的创业板解禁高峰，信达澳银中小盘基金经理黄敬东认为，这将给创业板的整体估值带来较大压力，但对真正具有高成长性的创业板公司来说，反而会出现较好的买入时机。接下来一段时间内，他在政策上将主要关注三个因素并从中寻找结构性机会：一是“十二五规划”；二是社会收入再分配制度或该领域的新构想；三是国家对新兴产业的具体扶持政策。行业方面，除了重点关注大消费类行业之外，他还看好装饰、园林、家纺等具有“大行业、小公司”特点的领域；在美元大幅下跌的形势下，一些资源类的个股在短期也可望有较好的表现。

　　与上述观点类似的是，招商基金专户投资副总监杨渺不但同样关注创业板解禁带来的机遇，同时也对“小公司、大行业”的特点情有独钟。这似乎显示了基金经理越来越多有意增加这一领域上的筹码。

　　“因为创业板、中小板个股大多与宏观政策的关联度较低。”杨渺向记者指出，此类上市公司本身虽然属于小公司，但是它的细分行业相对比较大，出现小公司大市场的特别现象，包括电影、家纺、园林、装修、安防、消防等行业都体现了小公司、大市场的特点。

　　他告诉记者，上述行业公司一旦未来有较为确定性的增长，即便短期内维持较高的估值也可以成为买入的对象。杨渺极为相信的一点是，股票市场是有效的，如果标的是真正好股票，那么它变得便宜的概率就会很低。

　　景顺长城投资总监王鹏辉也对《上海证券报》表示，创业板解禁的影响将是暂时的，将为投资者提供一个买入好企业的良好时机，市场不会因为解禁改变长期运行趋势。

　　王鹏辉强调下阶段的投资将更加关注新兴产业，这其中就包括部分创业板股票。“新兴产业是中国成为强国的支柱，在这样一个过程中，会涌现出非常多的投资机会。”他认为，在以创业板带动的金融支持下，可以预期会有大量的资金和人员投入到新兴产业中来，并形成正反馈的积极作用。

　　针对创业板解禁潮，大成策略回报基金经理周建春认为，小盘股的行情短期内还会继续持续，其基本面甚至也可能持续好转，但是小盘股面临的一大风险就是四季度创业板的解禁潮。“10月份以后，我个人认为包括创业板在内的中小盘股的风险还是比较大的。”周建春如此表示。

　　在创业板即将迎来“出生满岁”之际，广大股民还来不及享受上市公司业绩高增长的成果，却眼见高管们前赴后继“胜利大逃亡”，这幕壮观景象成为中国股市的一大奇观。

　　关注核心人员、产业资本动向

　　对四季度的创业板解禁潮抱以审慎态度的也不乏少数人，与此同时，在创业板解禁的同时，一些基金经理除了关注产业资本可能的动向外，对于上市公司内部人员的离职亦十分关注。

　　招商基金杨渺认为，对于靠技术门槛起家的上市公司，关键核心技术人员很大程度上决定了上市公司竞争力。“一些创业板上市公司，核心技术人员就两三个人，甚至一两个人。”杨渺说，如果此类人员获得财富效应后离开对公司会有负面影响。他强调自己在投资研究中，对此类人员的变动一直保持较高的敏感性。

　　博时基金副总裁、社保基金经理董良泓也向《上海证券报》表示，“解禁完毕后，创业板有可能存在一波回调。”从目前的估值而言，风险已经大于机会，产业资本对创业板而言存在比较大的解禁压力。

　　国内一家基金公司专户投资总监也向记者表示，创业板解禁对中小盘板块的压力是可以料想到的，“产业资本肯定会卖，因为大部分都是两年十倍以上的利润”。上述专户投资总监说，创业板风险累积因素已经很大，而创业板的解禁潮可能对市场存在一定程度的冲击，这也是今年四季度一大不确定因素。

　　对于介入的时机，董良泓指出，是否介入要看创业板个股的价格与基本面是否相符，如果存在价值，即使还没有解禁也可以买入，而一些价格较为合理、股价又因解禁而大幅回调的股票将是不错的介入时机。