中投扩张：海外版图的能源链 多元化及港股潮

2011-02-14 10:59:28 作者： 来源：新金融 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

    中华PE:　三年后，这支足迹遍布东欧、北欧、中亚、东南亚、北美、南美的中国主权基金，将2011年的开年大戏选定为首家海外代表处的设立，而代表处的目的地正是继收购黑石、大摩后的首单生意，已带给它25亿美元浮盈的泰克资源公司的故里——加拿大。中投公司多伦多代表处于当地时间2011年1月20日成立。而此前两个月，其首家子公司中投国际（香港）有限公司于2010年11月创立。

    分支机构的频频创设，让市场对这支正全面撒网的主权基金的海外布局充满遐想，而串联起中投公司过往项目的种种主线，将会对其近年来的布局思路有所勾勒。

　　海外版图的能源链

　　2009年7月，沉寂已久的中投公司对外宣布，将斥资15亿美元购买加拿大泰克资源公司（下简称“泰克”）B类股票。据2010年10月泰克资源首席执行官Donald R.Lindsay的介绍，这15亿美元届时的最新市值已高达40亿美元。

　　早在中投并购泰克之初，路透社便做出评论：“中国以17.4亿加元入股加拿大泰克资源公司，或只是中国用钱敲开加拿大矿产资源大门的开道之举。”如今看来，泰克或许不仅是中投问路加拿大资源市场的试金石，更是其转变投资思路、打开世界资源市场的敲门砖。

　　作为全球第二大海运炼钢用煤出口商，中投入股前，泰克对华煤炭出口量几乎为零，而在收购后一年内，其15％的炼钢用煤都销往了中国企业。与此同时，中国也在2009年从煤炭净出口国转变为净进口国。

　　公开泰克项目后三个月，中投网站上再次出现“加拿大”字样。2009年10月，中投向加拿大南戈壁能源有限公司投资5亿美元。相比60％的资源位于南美、并购前从未向华出口的泰克资源，这家从事煤炭开采及勘探的加拿大公司和中国的联系颇为紧密。

　　据了解，南戈壁的主要煤矿资产位于蒙古国南部，该矿区是离中国最近的蒙古煤矿，距中蒙边界仅45公里，其开采的电力煤主要销往我国甘肃省。就在中投对外宣布南戈壁并购案3日前，艾芬豪矿业主席Robert Friedland在中欧亚论坛上公开表示，蒙古国将成为“世界煤炭业的沙特阿拉伯”。

　　相比蒙古国这一煤炭市场的潜力股，印度尼西亚在世界煤炭出口版图中的地位早已凸显。根据摩根士丹力的报告，印尼早在2005年便超越澳洲成为全球电站用煤最大的出口商。而在中投的项目清单中，印尼第一大煤炭生产商的名字跃然纸上。

　　2009年11月，中投公司表示以高级抵押债券形式对印尼布密公司投资19亿美元。时隔半年，去年6月，中投二度投资布密，参与其新一轮股权配售。根据布密公司官方信息，该轮新股发行总额达3.75亿美元，约占其总股本的10％。

　　去年底，中投在印尼的煤炭投资再深化。12月，中投联手新加坡主权财富基金新加坡政府投资公司，及美国著名的私募股权投资公司德太投资，共同入股印尼PT Delta Dunia Makmur Tbk.（下称Delta Dunia）。

　　据外媒报道，Delta Dunia隶属于印尼第二大煤炭承包商PT Bukit Makmur Mandiri Utama。根据印尼新政，自2010年起，因国内需求激增，该国开始限制煤炭出口规模，去年全年的煤炭出口价格上涨约四成。

　　当然，除去煤炭投资，中投的能源链中自然少不了“兵家必争之地”——石油和天然气。而中投首家海外代表处所在地加拿大在中投乃至世界的油气版图中同样占据重要地位。

　　2010年，出现在中投网站上唯一的项目即是对加拿大畔西能源信托公司总额达12.52亿加元的投资。根据协议约定，双方将共设合资公司以开发加拿大阿尔伯特省北部毗斯河地区的重油资产。

　　根据美国《油气杂志》的统计，截至2006年1月，加拿大拥有探明石油储量约1788亿桶，仅次于沙特阿拉伯居全球第二位，而该国95％的石油资源均以油砂的形式储藏在了阿尔伯特省。

　　事实上，中投公司对油气资源的关注并不滞后于对煤炭的投资。早在南戈壁项目上马之前，中投网站几乎同时公布了两大重要油气项目——对哈萨克斯坦油气公司总额9.4亿美金，以及对俄罗斯诺贝鲁公司总额约3亿美金的投资。

　　对于中投过去两年来一连串的资源能源类项目，英大证券研究所所长李大霄在接受新金融采访时表示：“通过投资战略性资源能源企业，有助于对冲中国购买力拉动的世界资源价格上涨的成本风险，对于中国经济的长期稳定发展大有裨益。”

　　在国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富看来，上述项目的选择更多是基于对世界经济中长期发展需求的考量。作为世界工厂动力所在，资源和能源类企业将为投资方带来更长期的收益。

　　从资本收益率角度衡量，发生于“后金融危机时代”的这一轮节奏紧凑的自然资源投资，也确实为中投创造了颇丰的回报。中投2009年年报显示，公司当年资本回报率为12.9％，全球投资组合回报率为11.7％，而上述指标在2008年年报上仅为6.8％和－2.1％。

　　海外版图的多元化

　　中投公司近两年的项目中不乏对其而言略显新鲜的领域。2010年5月，法国化妆品公司欧舒丹就成为了项目单上的新成员，这也是中投涉足的第一桩化妆品生意。同年9月，中投又在童装生产商香港博士硅公司首发IPO。

　　而此前（2009年“两会”期间）中投副总经理汪建熙曾表示，从投资比例来说，中投2009年将采用分散投资策略，同时在非金融资产与金融资产配置上将力争总量平衡。在汪建熙表态后的两年间，中投用实际行动对“分散化”投资原则做出了诠释。

　　从成立之初巨额投资美国金融业，到危机后大举进军加拿大、印度尼西亚、俄罗斯及哈萨克斯坦的自然资源业，再到逐渐涉足多国的地产业、荷兰和巴西的金融业、全球农产品供应链、法国化妆品业，中投公司已将目光投向世界的四面八方。

“投资地域和投资领域日益分散和多元。”这是中国人民大学金融与证券研究所教授李永森对中投三年来投资轨迹做出的概括。

　　此外，陈道富也认为：“在以中长期战略性投资为核心的同时，适当提高资产配置的灵活性，以部分短期投资来满足市场的近期波动，对于资产整体收益的稳定性是有意义的。”

　　事实上，在短期投资领域的适当作为，对于中投而言，或许也是不得已而为之。据英国金融时报报道，中投公司总经理高庆西曾透露：“理论上，我们是长期投资者。但（眼下）你无法真正抱持10年眼光进行操作。”

　　除了多元化投资领域、均衡配置长短期项目，中投发展轨迹中最明显的特征莫过于投资地域的全球化。而相比成熟市场，中投近两年新涉足的经济体多是新兴市场。譬如2009年的印尼、2010年的巴西。

　　至于其中原因，中投高层早有表示。据外媒报道，高庆西曾公开表达投资发达经济体时遭遇的普遍困难——“我不停地告诉各国政府，我们应该是最受欢迎的投资者。但他们说：‘我们要钱但不要人。’”

　　在高看来，发展中国家并不存在上述发达国家对中方投资者近乎一致的“恐惧”情绪，这也推动了中投投资重心从发达国家向发展中国家的转移。

　　而李大霄也认为，新兴市场在中投海外版图中占比趋涨的态势，和其当前世界经济发展“火车头”的地位是相匹配的。

　　对于成熟和新兴市场的布局问题，李永森也表达了自己的看法。他认为：“不同的经济体拥有着不同的优势，将资金分散投资于各地区的优势项目，不仅可以增强投资收益的稳定性，还有助于提高投资的风控能力。”　

　　海外版图的港股潮

　　在中投公司的新兴市场版图中，俄罗斯也是至关重要的经济体。据路透社去年10月初的报道，“中投副总经理汪建熙表示，随着中投将注意力转向新兴市场，其可能购买俄罗斯出售的国有资产。除了能源行业，中投还对农业、金融和电力行业感兴趣。”

　　但是，对于俄罗斯而言，相比中投可能带来的数十亿资金，其背后的在港上市机会同样充满吸引力。

　　在路透社看来，香港交易所近年正在以更大的流动性、更高的股价、更简单的上市要求，积极吸引俄罗斯企业上市。而这积极举动的背后是香港政府2009－2010年施政纲领的支撑，该纲领明确指出，香港政府将鼓励更多来自俄罗斯、印度及中东的新兴市场企业赴港投资。

　　事实上，在港上市的首家非亚洲企业正是来自俄罗斯的铝业公司，而中投也参与了该公司于去年1月进行的首发IPO。而在港上市的第二家非亚洲企业——法国欧舒丹，同样是中投公司投资项目之一。

　　此前获得中投3亿美元的俄罗斯诺贝鲁公司，也于2010年10月在港开始了紧锣密鼓的借壳上市工作。去年10月15日，香港上市企业凯顺能源集团有限公司宣布，其计划收购诺贝鲁控股投资有限公司100％的股权。若一切顺利，收购或于2011年1月完成。

　　另外一家在港高调上市的非亚洲企业同样出自中投门下——加拿大南戈壁能源公司。2010年1月，南戈壁在港招股，以上限17元定价，募资规模约34亿美金。

　　除此之外，中投已投资的恒盛地产、保利香港、龙铭投资等均为港股企业。

　　坐拥特殊地理和经济环境的香港市场，对中投旗下项目拥有着举足轻重的意义，而香港子公司的成立，也让业内对中投项目中更多港股的出现，甚至更多外资企业在港上市怀揣憧憬。

　　继香港、加拿大之后，中投的下一个分支机构会落座何地？是正计划出卖500个亿国有资产而自然资源又极其丰富的东欧邻邦俄罗斯，还是在地理位置和自然储量上都享有优势的南亚岛国印尼，又或者是中投鲜有涉足的欧洲，甚至是非洲大陆？更多的猜想等待中投作答。

　　不过，在其给出答案之前，必须先解决另一个难题——资金“断粮”。近期，中投高层汪建熙对媒体公开表示，中投现有资金已分配完毕，已向中央政府申请注资。

　　2007年，中投以2000亿美金的注册资本宣告成立。此后三年，中投单笔投资额相比成立之初大幅降低的同时，投资节奏明显加快，在中投海外版图持续扩张的背后，是其管理资金总额的逐步缩水。事实上，早在2009年末，中投申请注资的说法已然流传，对于申请额度的猜想也版本众多。

　　然而，注资应否是解决中投资金瓶颈的唯一途径？对此，学界给出了不尽然的回答。李永森认为：“中投资产的扩张速度不应完全受制于注册资本。”而陈道富也指出：“中投应适当承担经营成本的压力，不妨借鉴其他基金的发展思路，以自身为主体进行发债、用本币来购买外币。”

　　TIPS

　　中投2009年年报显示，公司当年资本回报率为12.9％，全球投资组合回报率为11.7％，而上述指标在2008年年报上仅为6.8％和－2.1％。