券商直投再现增资热 狂揽4.96倍平均账面回报

2011-03-17 13:42:53 作者： 来源：２１世纪经济报道 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　来自证监会的消息显示，证监会发行审核委员会于2011年3月16日召开2011年第46次发行审核委员会工作会议审核福建省闽发铝业股份有限公司（下称：闽发铝业）的首发申请。

　　闽发铝业的招股说明书显示，2010年3月2日，发起人股东黄长远将其持有的公司股份600万股转让给海通证券的直投子公司海通开元投资有限公司，转让价格以2010年预测盈利为基础，按12倍市盈率计算，折合每股4.65元。

　　种种迹象显示，券商直投项目正大步迈向收获期。

　　进入2011年，国信弘盛、金石投资、广发信德和国元股权投资4家券商直投公司已经拿到了新年礼物，它们各自投资的7家公司均成功过会。

　　其中，安居宝为广发信德创造6.13倍的账面回报；恒泰艾普、东软载波则为其身后的金石投资获得4.41倍和6.22倍的账面回报；中海达、腾邦国际和张家港化工机械为国信弘盛分别创造了5.49倍、2.80倍和3.77倍的账面回报；顺荣股份也为国元股权投资回报了5.93倍的高额账面收益。

　　在动辄数倍的账面回报率驱动下，华泰、国元及兴业等多家券商，也选择轰轰烈烈向旗下直投部门大手笔增资。

　　券商直投风生水起

　　数据显示，年初至今短短70多天，已有安居宝、恒泰艾普、中海达、腾邦国际、东软载波、顺荣股份和张家港化工机械等7家公司通过IPO方式帮助其身后的4家券商直投公司顺利实现退出。

　　更值得关注的是，上述7家上市公司轻松为券商直投创造了高达4.96倍的平均账面回报。其中，东软载波为中信证券旗下金石投资带来6.22倍账面回报的成绩位居榜首，紧接其后的是为广发信德带来6.13倍账面回报的安居宝和为国元股权投资带来5.93倍账面回报的顺荣股份。

　　面对记者对券商直投公司的投资收益核算方法的提问，某券商直投人士称：“我们在退出项目前一般按照该公司股票的发行价格来计算账面收益，当然最终的收益还是要按照这部分股权的实际卖出价格来核算。”

　　但该人士也很乐观的表示：“我对我们投资项目的未来发展还是很有信心的，我相信我们几年后的最终收益一定不会比现在账面的收益差。”

　　券商直投公司的获利向来不菲。虽然2009年和2010年全年才分别有9家和12家有券商直投公司背景的企业上市，但有数据显示，2010年全年实现退出的12起券商直投案例也获得了平均5.72倍的高额账面回报。

　　不过，与2010年各创投机构获得高达11.30倍的平均账面回报相比，券商直投的光环显得有些黯淡。

　　“案例的投资收益不能仅用账面回报率衡量，投资收益的计算是个非常复杂的系统。比如说，同样是10倍的账面回报，一个投资10年，另一个只投资1年，那他们的投资收益就不能同日而语了。”一位资深创投人士对记者解释说。

　　记者掌握的数据也验证了上述人士的说法，2010年上市的12家有券商直投支持的企业中，只有1家券商直投的投资期限接近2年，其余11笔投资期限都在1年左右。

　　“券商的直投公司很多是这一两年才新组建的，急需短期的业绩来证明自己，而且他们的资金实力和老牌的创投机构相差很远，因此，在业绩和资金的双重压力下，券商直投公司当然会偏爱那些Pre－IPO的项目了。”北京的一位资深创投人士这样对记者解释券商直投项目投资期限较短的问题。

　　而且该人士指出：投资期限比较短的项目进入时市盈率一般都很高，风险和收益是成正比的。

　　尽管如此，在8个月之内就为海通开元带来的3.69倍账面回报以及三川水表在短短的9个月内就为其身后的国信弘盛创造的12.56倍账面回报等不凡的直投业绩依然称得上是“艳惊四座”。

　　对于如此高额的投资回报，上述创投人士认为，“这很正常，券商投行部门掌握着丰富的上市资源，特别是券商对自己所保荐的项目，对企业的实际情况了解得更为深入，这是券商开展直投业务的天然优势。”

　　值得注意的是，比起其他板块，券商直投公司似乎更加偏爱创业板。2010年至今，过会的19家有券商直投公司支持的上市公司中，仅昊华能源在主板上市，通鼎光电、佳隆股份、天广消防和天顺风能4家在中小板上市，其余14家公司均选择在创业板上市。

　　“创业板开闸确实极大地推动了券商直投业务的快速扩张，特别是对于创业板项目储备丰富的券商。”上述人士表示。

　　再现“增资潮”

　　哪里有利润哪里就有追逐的资本。随着券商直投公司收获期的到来，部分券商坚定的选择向其旗下的直投部门增加投资，而那些还在为直投资格奔波的券商也在紧锣密鼓的推进。

　　新年伊始，券商向旗下直投部门大手笔增资的消息不绝于耳。

　　1月6日，华泰证券发布公告称，将对其直投子公司华泰紫金增资，此次增资完成后，华泰紫金注册资本将从2亿元增至5亿元。

　　2月28日，国元证券也宣布，将向旗下直投子公司国元股权投资有限公司增资5亿元。

　　兴业证券也不甘人后，3月1日，公司审议通过对直投子公司兴业创新资本增资5亿元的议案，计划将其注册资金从2亿元增加到7亿元。

　　与此同时，还没有在直投业务中分得一杯羹的券商也在迎头赶上。

　　2月15日，历经磨难终于在中小板上市的山西证券发布公告称，证监会将对公司出资1亿元设立全资子公司龙华启富投资有限公司，开展直接投资业务试点无异议。至此，山西证券成为了自2007年9月证监会启动证券公司直投业务试点以来的第30家获得直投资格的券商。

　　“国内券商仍以传统业务为主，而直投作为一项创新业务将在一定程度上改变券商现有业务模式，增加券商盈利渠道，平滑因市场波动而造成的业绩波动，这样不但可以赚取传统的证券承销利润，并且有利于深层次地挖掘客户价值。”　一位沪上的券商直投人士告诉记者。

　　除此之外，在券商传统业务面临激烈竞争、增长空间十分有限的大环境下，直投业务的高额回报无疑也是券商增资直投的一个强劲动力。

　　上述直投人士表示：“券商直投业务作为券商未来利润重要增长点的直投业务，已成为各家券商下大力气发展的新方向。”

　　在去年白热化的客户资源争夺中，券商佣金率节节下降已经是不争的事实，而券商直投业务正好可以为公司提供新的业务增长的，这在该人士看来也是券商增资直投业务的重要原因之一。