启迪创投薛军：9年实践历练 像孤独羚羊坚守早期投资

2011-04-26 10:35:12 作者： 来源：投资者报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　在他的投资过程中也渗透着这样的性格——从2002年回国至今，9年来薛军如同孤独的羚羊，一直摸索早期人民币基金的投资方向，最终将启迪创投做成了国内为数不多的大学基金。

　　2001年3月，启迪创投前身——清华科技园孵化器公司和技术资产经营公司成立；2007年，更名为启迪投资。薛军在2002年加入并被委以重任。国内专注于早期投资的风险投资机构不多，而启迪创投就是其中之一。

　　从“打游击”开始

　　提起启迪创投，人们可能并不熟悉，但提起它的LP（有限合伙人）清华大学及清华科技园，却无人不知。背靠这棵“大树”，启迪创投获得了丰富的项目资源。

　　但在9年前薛军刚回国的时候，一切并不像现在这么美好。如今回忆起来，他不免有些感慨。

　　“坚守早期人民币投资是我们的一个特色，但是这也不能说我们就适合做早期，而是因为我们在过去有这方面的积累与经验，有过真正从零开始，然后一个项目走10年的经历。”

　　2002年，启迪创投并没有多少钱，也没有一个专业的投资团队，他们一路走到今天，书写了一个饱含艰难的创业故事。正如每个企业家背后都跨过了九死一生，只有经历过的人才能体会到坚守背后的孤独。

　　“我回国时，核心团队中的三个人——我、罗茁、雷霖每人都有自己的具体工作，我们只能松散地聚集在一起，然后开始VC运作。刚开始是去找钱，但找了很长时间，2002年~04年我们都没找到什么钱，直到05年资金才落实，06年正式用这些钱进行投资。总的来说，前5年，我们属于非正规的“游击队”，处在积累阶段，近5年才进入快速发展阶段。”

　　在找钱的过程中，他们打起了“游击战”，这边找着钱，那边同时找项目。看到一个项目还不错，就赶紧说服领导能不能拿点钱把这个项目给投了。清华科技园虽然有钱，但因为其主营业务并不是投资，因此能拿出来投资的钱有限，需要去申请。

　　实践历练真功夫

　　成功的投资人似乎天生拥有一种直觉，知道什么样的企业值得投资，什么样的人值得信赖。

　　其实，无论在美国硅谷还是中国清华科技园，投资的感觉都需要长期的实践才能形成。

　　“做投资最重要的是要有一个符合VC的投资理念，做得最好的美国硅谷VC就是如此。实际上，VC的投资理念是实践出来的，而不是写出来或说出来的，所以说不是你这个公司的名字叫做创业投资公司，你就会做创业投资。”

　　对于薛军来说也是如此。行进的道路虽然艰苦，但“塞翁失马 焉知非福”。他调侃道：“如果刚开始就有人给我们一笔钱的话，其实也不知道钱该怎么花。”

　　正因为经过这么多年的历练，从无到有，从小到大，认认真真实践了VC的这套投资理念，启迪创投才能形成一套早期投资的真功夫。

　　那么，这到底是什么样的功夫？他们又是如何练就这套真功夫的？

　　“我们一开始也不知道这个事情该怎么做，先是学，看别人怎么做。那时候你想投资一个项目，但是由于接触的项目少，对行业不是很了解，对人的拿捏也不像现在这么自如。”后来薛军总结出了一套规律，那就是先接触企业家，然后了解行业，最后判断出这个项目的好坏。VC与PE投资不一样，在投资的过程当中，要学会用什么样的角度、什么样的方法去看待投资风险。其实，投资一个企业，风险必然存在，关键是你是否有能力管理风险。

　　启迪创投投资的都是早期企业，在薛军看来，早期的企业什么问题都可能发生，发生什么问题都是可以理解的。但有一个问题不能发生，那就是创业者出现了道德风险。其实只要创业者拿着钱兢兢业业去做业务，失败就失败，他已经做好了思想准备，但创业者不能拿着钱自己买房子。

　　因此，他现在比过去几年更有经验、更有效率，过去判断一个项目要花很长时间，现在不需要花太长时间就可以做决定。

　　虽然说起来简单，但在实际投资过程当中，这套真功夫背后需要做大量的工作。“由于是早期投资，因此我们需要花更多的时间看项目，与创业者一起沟通，帮助他们寻找方向，也要比其他PE投资更耐心。如同抚养一个孩子，真的很难，有患难与共的感觉。因此，即使现在有一些我们投资的公司已经上市，做得很大，但是当我们有事情找他们的时候，他们也很愿意帮忙，因为他们知道，是我们在最困难的时候帮助了他们。”启迪创投内部人士告诉《投资者报》记者。

　　抹不去的清华情

　　如同所有清华人一样，即使毕业多年，薛军及他的启迪创投，依然有着浓浓的清华情结。

　　“虽然投资是投资，市场是市场，价格是价格，看起来跟清华没有多少关系，但其实，我们投资的企业大部分都跟清华有关联，主要是清华校友创立的公司，或者是技术、市场、合作伙伴与清华有关联的公司。清华情结是我们的特色和优势，也可以叫做我们的一个策略。”薛军对记者说。

　　刚开始，清华是启迪唯一的靠山，那时候他们非清华项目不看，只在清华好的项目里挑一些。

　　这主要有几个原因：第一，跟清华相关联的项目质量比较高，可以规避风险；第二，清华基金会是启迪的LP之一，也是启迪的单一大股东，因此他们接触这些项目很容易，这实际上降低了投资成本；第三，由于启迪是有清华背景的投资公司，清华相关项目更愿意第一时间接受其投资，这是一个两厢情愿、两全其美的双赢局面；第四，做尽职调查的时候，要了解清华相关项目的背景比较容易，成本很低。”

　　事实上除了将“清华”作为一个策略之外，启迪创投与清华的渊源更为悠长，因为清华基金是其大股东，启迪创投的创立与发展都离不开“清华”这个巨人的肩膀。

　　“不管是基金会的体系还是企业的体系，它毕竟是我们的根。”薛军说，“同时，在启迪创投的日常运作中，清华基金会对我们没有任何要求，他们无非是想通过我们实现资产保值。不过清华基金会也不是把所有的钱都投给我们，让我们来管理，它也是多元化投资，这样才能规避风险。我们毕竟是VC，风险还是比较大的，因此它只能把一小部分钱投给我们，表示对我们这个团队的信任。因为我们启迪创投这个团队也是从清华出来的，我们就相当于他们投资组合中的一种产品。客观来说，这个产品实现的回报率上要比其他产品更好。”

　　薛军非常感谢清华基金会的信任，同时他还告诉记者，在他眼中，清华基金会是一个很合格的LP。

　　“一般来说，我们的决策他们都不参与，但是我们每年都得汇报，告诉他们今年做了什么，业绩有哪些，偶尔他们也会提一些问题，比如我们投资的公司情况，股权什么时候能够退出等等。”

　　薛军提到一个细节可以看出清华基金会对他们的信任。清华基金会就在他们隔壁办公，不过他们一般都不过来，有时候薛军去找清华基金会，让他们参加股东会，他们都会说：“我们很忙，就不参加了，我们很信任你们。”

　　作为一个长期的承诺，清华基金会给了启迪创投一副值得依靠的肩膀，而LP的支持也让启迪创投坚定了将早期投资进行到底的决心。

　　VC是有钱人做的事

　　《投资者报》：你对于高校LP有何看法？清华基金会的投资风格对其他大学有何借鉴意义？

　　薛军：我觉得这完全是商业上的一个谈判，并不是说我们出一个公式，别的地方就可以复制。我觉得清华基金会投资我们，是一个非常具有战略性和远见的决定，但不能要求其他大学基金会也做同样的事情。　　

　　清华之所以敢做，在于他自己成熟了，我们也成熟了。如果没有我们一个队伍，他也不敢做；但我们成熟了，而他不存在，这个事也同样做不起来。此外，我们都跟清华有关系、有渊源，这带有非常强的信任色彩，是一件水到渠成、顺其自然的事情。　　

　　基于我的了解，中国各个大学基金会的规模都不够大，所以他们抗风险的能力不够强，必须让他们再走一段时间。VC投资是有钱人做的事，如果你还处在为温饱而奋斗的阶段，你就不能做VC。别光看人赚钱，也得做好赔钱的思想准备。

　　《投资者报》：投资一个项目之后，你们如何管理？

　　薛军：做多了你就会对企业可能出现的问题有一个预期。不过对这些问题，创业者都很乐观，总是告诉我们什么时候达到这个业绩，结果往往是我们说得对。但对于他们的乐观，我们要给予足够的宽容，一定要给他成长的空间，让他自己意识到问题在哪里。

　　《投资者报》：你印象深刻的案例有哪些？

　　薛军：最早投资的一批企业，其中有一家企业叫兆易创新，技术很好，基于他们的技术可以开发很先进的产品，但是实际上根本卖不出去，应用市场很小，投资完之后，我们就跟他们商量，要不要做技术转向。很幸运的是，这家企业重新对技术进行定位之后，很快有了市场，并获得快速发展。

　　现在回忆起来，当时就是因为不懂才敢投资，要是懂的话可能就不投了，投资可能也不是非黑即白的事情。一般来说，投资过程中感觉占20%，30%~40%是看人的因素，因为每一件事情都跟人有关——技术跟人有关，商业模式跟人有关，市场也是人做的。

　　VC与PE最大的区别是，PE是投资比较成熟的企业，这个企业本身有历史，可以从这个企业的历史预测未来，而VC投的企业都是没有历史的企业，只能看创业者，通过这个人预测企业的未来。

　　《投资者报》：在中国做早期VC的很少，你对此怎么看？

　　薛军：你必须做过而且喜欢做才行，但目前这类人比较少。还有一个原因是，中国的投资机会很多，赚钱机会也很多，对于很多人来说犯不上做VC，如果很容易赚到钱的话为什么非要这么累呢？虽然我们不觉得累，但这不代表别人看着你不累。我们干这事是因为喜欢，而且性格恰恰符合。

　　《投资者报》：你们与外资VC的区别在哪里？

　　薛军：目前在国内，用我们这种投资理念做VC的不多。外资VC做得比较好，在我看来是因为他们真正地了解并且尊重VC的投资理念，VC投资本来就是舶来品，所以他们的投资理念值得中国VC学习，我们还没有完全学会。此外，外资VC比较有优势的地方是资金比较充足，投资的时候给企业的估值可能会高一些。

　　《投资者报》：在很多行业里，比如互联网，外资VC是否更具有优势？

　　薛军：外资VC在这个领域内投资比较多，这是因为很多互联网企业的商业模式最初出现在美国，他们相对比较了解，同时外资VC比较大胆，他们愿意投一大笔钱在新的商业模式上，他们深信这些东西会改变世界。同时，他们心里很明白，除了美国，中国是最重要的互联网市场。而对于中国VC来说，他们则不敢投这些企业。在我看来，其实你没有必要与外资VC拼项目，只要找到与我们的投资规模、投资路径比较吻合的项目就可以了。