复地集团悲壮退市 为高负债率房企敲响警钟

2011-05-03 09:42:36 作者： 来源：新华网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　复星方面称：退市缘于融资障碍

　　“复地负债率确实比较高，从某种角度来说也是复地被私有化的原因。因为复地作为一个H股上市的公司来讲，基本上丧失了融资功能。集团如果再融资的话，复地也不是红筹结构，也不能够股本融资或者是再融资。”对于此次退市的原因，复星国际表示主要是由于融资障碍。

　　作为在香港上市的内地注册公司，复地在海外融资的能力非常有限，包括透过离岸银行贷款、国际债券发行和股票发行等融资方式。同时碍于相关上市公司规则对公司及其控股股东对关联交易的规定，复星也无法对复地注入大量资本。也正因为此，复地目前的负债率水平相对于其他港股同业公司要高，这也影响了复地获得商业优惠条款的融资条件。

　　“另外，国内房地产行业融资应该说是有一定的难度的。复地私有化以后，凭借复星强大的实力，对房地产投资也就更加灵活。因为复地作为一个独立公司时，复星要给复地的钱也不是这么方便。”

　　业界猜测：困难重重 无奈退市

　　事实上，为了解决融资难题，复地一直在尝试不同渠道的努力。2010年6月底，复星系曾决定注资复地23亿资金，复地可凭借该笔资金暂缓资金的压力，并减低负债率，但最终该笔增发内资股的方案没有获得监管层通过。此前，复地也曾一度考虑回归A股上市融资，但亦未果。

　　“最直接的导火索是去年6月底，上海复地申请发行内资股融资以求减轻负债的方案遭到中小股东阻击，触痛了复星国际高层。”有知情人士透露。

　　更重要的是，如不退市，中小股东的意见很可能将左右复星国际地产资产整合的成败。上海复地与复星国际之间的关联交易不仅要经过监管层繁复的审批，还要雇用第三方独立顾问进行评估等，而最后复星国际还不能投票，只能看中小股东的脸色决定命运。一旦中小股东认为估值不合理或对自己不利，就可以直接否决而令重组流产。

　　一位港股评论员认为，更直接的原因在于，复星国际目前持有上海复地股份达70%以上，鉴于流通股不能少于25%的规则，复星国际的可操作空间也仅有不超过5%的股份。而很多重大重组都需要上海复地以发新股的形式进行，这显然抹杀了很多注资的可能性。

　　对上海复地而言，私有化退市确实有很多便利。“从公司决策效率的角度考察，在非上市公司的组织形式下，决策程序可以更有效率。”一位投行人士认为，“重要的新计划不需要过于详尽的研究，也不需要向董事会报告和对公众披露，可以更为迅速地采取行动。”

　　“还有一种可能是，复星国际未来大的地产资产整合动作会提高其房地产收益，或许控制人希望能够独享该利益，而不是与中小股东共同分享。”上述港股评论员称。

　　高负债率成上市房企普遍通病

　　目前，房企资金来源主要有股东原始资本金投入、银行贷款、卖房销售收入、IPO或股票增发、信托贷款发债、私募股权投资基金等。

　　28日，清科研究中心发布报告称，在楼市新政步步紧逼和宏观调控层层升级的大背景下，预计2011年房地产市场将踏上并购巅峰，超越2010年的84起纪录，并购数量有望突破百起大关。

　　重重阻力之下，房企的负债率已处于危险的高位，经营现金流严重缩水。清科研究中心分析师徐卫卿认为，资金实力薄弱、融资无门的房企濒临被吞并的危险境地，而像万科这样已在全国广泛布局、现金流和土地储备充裕的“财大气粗”的大型房地产公司则择机扩展全国版图，通过并购获得业务和土地，将境遇拮据的小企业卷入麾下。

　　关于房企高负债率，本网日前也做过多次报道，“红筹上市要获得内地和香港的双重审批，能够鲤鱼跃龙门本来就不易，重新跳回去是非常可惜的。”盛富资本总裁黄立冲说。上海复地2002年筹备上市，但一波三折，两次暂缓，直到2004年才得以成功上市。至今，在港股市场驰骋6年之久的复地最终选择以这种方式告别资本市场，也为高负债率得上市房企敲响了警钟。（