蕴藏千亿民资 鄂尔多斯图谋中国创投注册天堂

　　中华PE：以千亿民资借贷转型LP为“诱饵”，通过出台重磅税收优惠政策、设立民间资本服务中心等“软硬件”配套的完善，鄂尔多斯吸顶尖金融人才“落户”、进而图谋中国VC/PE注册天堂的战略格局初步形成。6月18日，鄂尔多斯市政府在成陵举办鄂尔多斯民间资本投资服务中心创立大会与民间资本投资论坛，并吸引了深创投、上海联创等大牌创投进驻该地。

　　VC/PE群聚成吉思汗陵

　　举世闻名的成吉思汗陵在鄂尔多斯市伊金霍洛旗境内，与鄂尔多斯市中心、机场分别相距70公里与35公里。如今，两地间的公交线路仍未开通，往来极不便利。

　　6月17日晚9点，记者在成陵的篝火晚会上，巧遇智基创投创始人陈友忠，“我也是第一次来这里，参加明天他们那个会。”风尘仆仆的他告诉记者。

　　实际上，那天晚上，还遇到了深创投副总裁孙东升、京津及华北区总经理刘纲；遇到了原中科院副院长、上海联创董事长严义埙，及同行的两位合伙人与一位副总裁；遇到了兰馨亚洲、金石投资、昆吾九鼎、洛克菲勒家族等数十位国内外金融投资界人士。相信若非抱着与陈友忠同样的初衷，吸引他们群聚而来的，应非塞北草原风光。

　　6月18日，鄂尔多斯市政府在成陵举办鄂尔多斯民间资本投资服务中心创立大会与民间资本投资论坛。“在国内，以一个边陲地级市主办投资论坛而吸聚如此人气，当属罕见。”参会人士不少有此感叹。

　　巨型潜在LP市场之辨

　　众VC/PE何以集体奔赴鄂尔多斯？最直接的原因便是巨量的民间财富。“鄂尔多斯应做中国的LP中心或FOF中心，以它的民资存量，只要5%转向VC/PE领域，就有10%-20%的市场话语权。”陈友忠分析。

　　陈的说法体现VC/PE最朴素的募资需求思维。目前，尚无对鄂尔多斯民间资本存量及其流动情况的官方统计。但几个数据或值一提：2010年，鄂尔多斯人口仅160万、当年GDP达2643亿元，按此计算其人均GDP已超过香港。

　　同时，国家住建部与高和投资日前发布的调研报告披露，官方内部保守估计的数字，区内资产过亿的富豪在6000个以上，而资产上千万的富人则至少几万。

　　“但就我们了解，鄂尔多斯本地能够转型成LP的资金，目前还很有限。”某五大国有商业银行鄂尔多斯分行副行长对记者说，“这是有两个原因导致的，其一是鄂尔多斯人的富有主要体现在煤矿、房产等资产性富有，而非现金。以房地产为例，鄂尔多斯一个家庭拥有两三套房子的很多，但当地没有二手房市场、对外出租率很低，这导致持有者获得正向现金流回报很少，房价高企又会高估其资产水平。其二是当地人投资预期过高与投资经验单一化，过去几年经验告诉他们，每年30%的高利贷是可以持续的，房地产价格仍会不断上涨。”

　来自能源“双子城”的挑战

　　作为资源型城市，鄂尔多斯的转型值得长期关注。6月18日的会议上，内蒙古自治区金融办、及上述服务中心分别与上海联创、深创投等VC/PE签署战略合作协议，众机构分别表示将在鄂尔多斯成立基金，募资额从数亿至百亿不等。

　　鄂尔多斯短期的成功或已引起“共同富裕”的邻居陕西榆林市的高度关注。记者从权威人士处了解到，目前，榆林市政府已聘请专家学者，对整顿民间借贷市场、全面发展金融产业进行调研规划与方案设计。据透露，大力发展VC/PE、产业基金是其中主要内容之一。

　　回顾2008年，榆林曾提出了打造区域金融中心，建立聚合民间资金的平台，有序引导本地民间资本参与榆林市能源化工基地建设的政策要求。次年4月，榆林市属国有企业榆林能源化工投资有限公司及其控股公司榆林创业投资公司正式成立。

　　“运作两年来，榆林创投实际上市场化的程度还很低，不能算真正的VC/PE。”有了解情况的人士告诉记者。

　　6月18日，鄂尔多斯市政府主管金融的副市长李国俭在成吉思汗陵接受了本报记者专访。

　　问：鄂尔多斯思考打造中国VC/PE注册天堂的核心“三要素”是什么？

　　答：我觉得首要还是政府的服务。如鄂尔多斯民间资本投资服务中心下面就要设一个股权投资协会的事业单位，为基金提供保姆式服务，让他们专注投资，其余如工商注册、税务、年检等事务交给协会来做。

　　其次是优惠政策。鄂尔多斯政府现在财力还是比较强的，因此我们考虑退税，考虑藏富于民，很多就业、政府鼓励的高新技术、金融企业都是目标对象。如当前我们推出的“五免五减半”，应该是国内最优惠的政策了，这对股权投资企业还是很吸引力的。

　　第三是最优化“有形”平台，让VC/PE、金融机构积聚起来，充分交流。如鄂尔多斯现在建设的康巴什金融CBD，要为金融人才打造最好的办公、生活环境，以后也会出台很多房租补贴的优惠政策。

　　问：同属资源富集区、政府财力雄厚、民资发达且转型紧迫的陕北榆林、山西等地也曾提出，大力发展私募股权投资基金。鄂尔多斯应如何应对？

　　答：主要还是拼服务，拼政府贯彻保姆式服务的执行力。同时，鄂尔多斯的营商环境拥有较强的优势。

　　这种优势主要来自于几个方面，如此前专家，鄂尔多斯民风淳朴，东胜区治安是全国最好的；又如鄂尔多斯的商业诚信基础很好；再如鄂尔多斯市场化改革彻底，虽然资源禀赋相似，但鄂尔多斯现在的国资成分很小，基本实现了民营化，这就导致经济发展、改革创新的内在动力比较强。

　　此外，我们还先行一步，拥有先发优势。由于金融中心一旦形成，它的吸聚能力很强；而私募股权投资基金注册地也拥有较高的转换成本，只要政策到位、服务到位，一般不太会轻易变动。

　　问：再说一说政策吧。当下，国务院常务会议研究部署进一步促进内蒙古自治区经济社会又好又快发展的八条政策措施。对鄂尔多斯而言，最期待的政策支持与模式可能有哪些？

　　答：这个没有细想过。希望鄂尔多斯能成为国家级的金融综合改革试验城市吧，很多有关民间金融的创新改革能在鄂尔多斯先行先试。比如存款利率市场化，如果能在鄂尔多斯试行，则高利贷问题可能好解决的多；又如新设银行类金融机构，鄂尔多斯很多民间资本对此很感兴趣。

　　随着创业板公司陆续进入解禁期，那些在IPO前潜伏进去的创投机构就要考虑如何在法律范围内“少缴点税”问题。

　　“税收这个东西的确有点麻烦，我们最近减持的几个项目本来收益还不错，但是由于当初设立的是公司制，现在要交一大笔所得税。”天堂硅谷的一位内部人士在谈及税收负担这个话题时，坦言“有点心疼”。他对记者表示，公司近来设立的新基金均采用了有限合伙制的形式，两者相权，税负差了一大截。

　　根据财税[2008]159号文的相关规定，合伙企业的应税所得采取“先分后税”原则，即合伙企业的纳税义务人为有限合伙人，在普通合伙人层面没有税负，这就避免了公司制创投企业可能出现的重复征税问题。

　　然而，对于前期已经设立的公司制基金来说，现在的很多项目一般都已经到了退出收获的时期，如何合理地降低所得税负担，成为各家公司制创投基金的最为关心的问题。记者采访后了解到，目前业内较为流行的一种方式即为“先转移再减持”。

　　目前，国内有些地方为吸引投资带动地方经济，相继出台了一些税收优惠政策，其中一些地方的优惠政策力度颇大。如西藏地区，根据藏国税函[2008]123号文，对新办的独立核算的从事咨询业、信息业、技术服务业的企业或经营单位，自开业之日起，免征企业所得税2年。

　　对创投机构来说，该项优惠政策意味着只要能利用在西藏设立的机构平台减持股份，就可利用免税优惠来规避公司制下的重复征税问题。记者从业内人士了解到，目前有些创投机构正是采用这种“先转移再减持”的方法来达到合理避税的目的。由于私募股权投资基金并不在该项优惠政策的范围之内，所以只能采取打“擦边球”的方法，即先在当地设立符合条件的公司，然后将外地的股权资产转入该公司后减持退出，前述证券律师告诉记者，利用当地公司吸并外地基金是一种可能的方法。这点得到了相关数据的印证，交易数据显示，去年以来西藏地区的大宗交易数据日渐增多，另一方面，根据清科的统计，西藏地区除了本土的创投之外，几乎不见外地创投基金的身影。

　　值得一提的是，在这点上，目前A股许多大小非的做法也存在诸多类似之处，如2010年中国平安的员工持股平台新豪时在修改了相关经营范围之后迁至西藏林芝地区，同时另一员工股持股平台景傲实业也迁至西藏，实为减持避税铺路。

　　随着目前越来越多的基金注册成有限合伙的形式，相关税负亦趋于合理，安永中国的一位税务专家告诉记者，目前国内合伙基金在普通合伙人层面可以“看穿”的规定，事实上已经和美国等发达地区的相关规定接轨。而在九鼎投资合伙人黄晓捷看来，除了减持股份之后向有限合伙人“分钱”这一做法之外，美国等地允许直接“分股票”的规定也值得效仿。

　　“比如我们投的吉峰农机，虽然基金本身看好公司愿意长期持有，但是为实现有限合伙人的投资回报必须减持退出，此时就会产生所得税费用。如果参照美国的做法放宽相关法规，允许基金对股权在不变现的情况下直接分割，投资人拿到分得的股份，根据各自的意愿选择变现与否，这更有利于长期投资。”黄晓捷对记者如此表示。

　　还有知名创投此前私下对本报表示，创投缴税，应该以所投企业的发行价与减持价孰低来计算税额。当然，这在目前看来还是一厢情愿。