翁申霞：人民币基金向左外币基金向右 共赢是最好状态

　　中华PE：嘉宾：

　　田立新 德同资本主管合伙人

　　邵红霞 达晨创投合伙人

　　叶慧明 SVB资本中国董事总经理

　　程厚博 东方富海总裁、创始合伙人

　　曾光宇 香港创业及私募投资协会行政委员及中国委员会主席

　　对于LP来说，是人民币基金还是外币基金在本质上并没有太多的差别，投资以业绩论英雄，只要能带来好回报的GP就是好GP。但是对于寻找资金的企业来说，该选择人民币基金还是外币基金，则是个不大不小的问题。

　　如果要比较的话，两者各有优势。美元基金的团队有海外的经验，他们大部分已经经历了，或者看到了中国正在经历、将要经历的事情，他们的眼光放得更远，也更愿意投给早期项目。而人民币基金对中国本土资本市场比较了解，赚钱的门道更加熟悉，对资源、渠道、项目源建立得更广泛。

　　不过，有一些行业无法在A股上市（比如教育行业），这些企业在吸引资本的时候就只能选择外币基金。甚至有一些企业，可以在中国上市，公司本身也是面向中国市场，完全不需要美元基金。但是这些企业家认为，他所在的行业，或者产品有全球性的需求，融美金，在境外上市之后，能把企业走向全球，这样的企业家正在变得越来越多。

　　中国风险投资研究院研究报告显示，2010年完成募集的人民币基金的数量为194多只，占基金总数的近九成，人民币基金的募资规模达1121.65亿元，占新募资本额的六成以上，大大超过外币基金。外币基金募集基金共25只，募资规模为646.72亿元。人民币基金迅猛发展，大有赶超甚至取代美元基金的势头。

　　在日前举行的第十三届中国风险投资论坛上，多位资深创投业者对这一话题展开了讨论。

　　共赢是最好的状态

　　赢周刊：您如何看待人民币基金与美元基金的关系？两者的未来是否有合作的可能？

　　田立新：德同资本管理美元基金，也管理人民币基金，总部是在上海。无论是人民币基金还是美元基金，对GP来讲，在今天中国的投资领域是一种武器，或者是一种产品和服务给被投公司。对我们来讲，德同资本想做一个很好的融资平台，需要美元有美元的供应，要人民币有人民币，最终帮助企业家做大做强。

　　叶慧明： SVB主要是美元基金，现在有15亿美元。从2000年开始进入中国市场， 2009年底上海杨浦区政府成立两个人民币基金。从2009年开始我们有人民币基金的投资能力。我们用美元支持，去年也用人民币基金支持。

　　曾光宇：香港创业协会累计管理700亿美金的基金，以美元为主，现在有越来越多的人民币基金出现。去年开始，国家允许香港特区政府变成离岸人民币的中心。所以以香港作为试点，人民币基金的发展也很快。

　　前几年美元的投资金额超过人民币，但是投资量来说，人民币的量是比较多。虽然单量比较少，但从募集金额和投资金额基本上与美元相当。一方面国家的实力越来越强，机构、个人的钱比较多投入到PE行业。另外境外的经济不景气，欧洲忙于“救火”，所以对新兴市场投入得少一些。中国更多关注人民币基金与美元基金，归根到底是因为中国有外汇管制的问题。其他的市场，巴西也好，俄罗斯也好，不管是什么货币都可以投。

　　人民币基金也好，美元基金也好，只是帮助企业达到融资的目的，关键是投资团队，在操作项目怎样。越往后，人民币基金跟美元基金是共赢的。因为本土的团队开始去运作外币基金，外面的团队进来也开始运作人民币基金，双赢对行业来说是最好的状态。

　　外资更爱闷声发财

　　赢周刊：从投资、融资、管理、退出四个方面来看，人民币基金跟外币基金在风险投资业务的四个环节有什么样的区别？

　　田立新：从融资方面，美元基金投资是长线的，一只基金做完之后，如果业绩好的话做第二个基金，不会在融资方面花很多时间。人民币基金则不同，大的机构投资人在中国只有几家，我们的人民币融资主要针对个人、企业家，沟通所花的时间、精力也不同。但是我们看得很明白，中国人很聪明，优秀的企业家，出资的人和机构在上面尝到甜头，他们在谈判的时候更加顺畅了。

　　退出环节也不大一样，人民币基金退出奔着A股上市，收购兼并比较难。但是美元基金在海外上市，上市的规则是不一样的，中国一些在创业板、中小板上市的做法对美元基金未必适用，功能市场定位很不一样。

　　邵红霞：两者的投资策略也有不同，因为管理的基金GP的背景不同。从管理上来看，人民币基金对人的因素看得重一点，有一些外资资金对这个项目认可，但对人不认可，可以把人换掉，但是在国内把主管换掉就会有很大的风险。

　　叶慧明：从LP募款的情况来看，中国的LP市场还不是很成熟，机构投资者不够多，只有社保和保险公司，但是规模还不够，所以LP还是以个人为主。从个人为主的投资者跟机构投资者的看法不一样，最大的不同大概就是个人投资者大部分希望投资时间短一段，投资的项目往后一点，希望早点退出。从机构的角度来看，看中团队的稳定性，投资时间放长，至少四到五年时间，慢慢了解、管理项目。所以从LP的角度，境外机构的LP看法跟国内的LP看法不一样。

　　投进去以后，我觉得境外团队跟境内的团队基本上磨合得很不错，美元基金出身的团队本土化也不错，相互都是往两边跑，是一个很好的趋势。

　　程厚博： 人民币基金和外币基金在投、融、管、退四个方面有很大的不同，每个环节是牵制的，存在必然性。首先资金来源不同，人民币基金主要是向个人投资募集的，包括企业家，不管是公司的形式还是个人的形式，但还是以个人为主的。在相当一段时间内，中国主流的人民币基金来源还是个人的资金。未来社保，还有保险基金逐步介入以后，也是重要的渠道。

　　由于资金的来源和退出的形式不同，所以导致投资理念有很大的不同。中国存在着爆炸式的机会，使得人民币基金更加偏向财务投资、上市之前的投资。而外币基金的团队更加倾向于投资一些看好的行业、相对偏早的行业，所以在投资理念上有很大的不同。

　　我觉得人民币基金团队也正在向外币基金团队学习，尽量看早期项目。在管理上也是外资的团队比人民币基金的团队做得还要好一些。他们投资了不少新兴产业，对企业的辅导，尤其是对企业家在技术上、战略上、资源配置上有具体的帮助。人民币基金在这方面，由于投资人员背景的差异化，决定了还要继续学习。

　　我总体的感觉是，项目投资这个环节里头，投资环节是最重要的。如果投资投坏了，管理水平再好也不行。