PE已变成“疯”投 资金竞逐Pre－IPO趋白热化

　　中华PE：PE是Private Equity的英文缩写，即私募股权投资。不久前在深圳召开的2011中国风险投资论坛（第13届）上，创业板成为热度难减的话题。

　　创业板自2009年10月底开板至去年底，一、二级市场的“三高”持续高烧。笔者多次提到过的新研股份，其新股发行市盈率可以高到匪夷所思的150倍。现在看来，除了与新股的审批制度、与承销保荐人和上市公司的贪婪密切相关之外，还与创业板和中小板上市前夕的Pre－IPO(上市前私募股权投资)项目的疯狂高度相关。

　　有指在创业板一周年之际（去年10月底），135间创业板上市公司共创造了92位10亿元及以上的富豪，创业板俨然成为造富工场。但今年以来跌跌不休的创业板则成了“绞肉机”，所谓“高成长”光环快速褪色后，创业板整体股价出现持续暴跌。创业板指数在去年6月初发布时的基准是1000点，现在则在830点上下晃悠了半个多月。

　　在以中小板和创业板为主体的新股上市之前的PE圈子内，如今聚集着国资、地方政府、券商、民营企业、外资等各路资本催生的PE大热，过于泛滥的资金竞逐于有限的Pre－IPO项目，竞争已趋白热化。

　　因为“狼多肉少”（资金多、好项目少），被资本穷追不舍的这些公司大股东的要价和胃口已经被极大的吊高。迅速膨胀的PE队伍，资本雄厚的玩家们，正在制造着一场非理性的泡沫。

　　随着各路资金的涌入，中小板、创业板的高市盈率发行，直接带动PE投资估值的不断走高，有些项目投资市盈率甚至高达二三十倍之多。但即便如此，依然挡不住那些新的市场进入者。为了快速积累商业投资案例、树立品牌，这些PE会不计成本的去抢项目。更疯狂的公司大股东，竟然敢开价要100倍，当然会吓退某些还不失理性的PE投资人。

　　对待这些罕有的热度与疯狂，笔者质疑其还能保持多久？因为今年已经过半，创业板整体跌得面目全非，它会倒逼PE投资人冷静及降温，二级市场的估值最终会传递到PE市场。去年20倍市盈率进入的PE们能否在未来有一个可观的回报，比如3～5倍，笔者表示怀疑。无论哪一种资本游戏，从来都是少数人是赢家，多数人是输家，这已经成为铁律，内地的PE市场就能够例外吗？钱多就可以成就所谓的“全民PE”吗？笔者不太相信。