全民PE“热”时代或将终结 市场低迷是主因

　　中华PE：随着2009年创业板开闸，不但给公司上市带来了更好的契机，PE机构也迎来了蓬勃发展的机遇。时至今日，一度被誉为‘PE推手’的地方政府融资平台却因10.7万亿元的担保债务，深受投资者质疑。这又给私募行业带来哪些影响呢?

　　与此同时，目前新股IPO的市盈率不断刷出“新低”，但一级市场私募股权基金的资本仍在不断壮大，而PE进入企业的成本越来越高，PE机构通过投资标的上市后的退出获取“暴利”的策略显然今非昔比。

　　在此情况下，国家监管力度的加大将给“全民PE”的局面带来影响。部分私募企业的生存问题也将逐步展现。

　　全民PE “热”时代终结

　　今年以来，证券市场持续低迷，调控政策接连出台，私募行业备受考验。众多业内人士认为，随着多方面不利政策的出台或将导致“全民PE”的景象不复存在。而在此之前，政府引导的产业基金、银行系PE及大量的民间PE遍地开花。

　　据新金融记者了解，在2009年以前，国内私募行业以国资背景及外商背景的私募企业为主，而到了2009年创业板开闸后，私募机构如雨后春笋般大量涌现。民营PE也在数量上超过外资PE及国资PE。

　　据华睿投资总裁宗佩民预测，如果继续单纯依靠Pre-IPO获利，未来5年里，全国3000家PE中，至少有2500家会在股市中套死。

　　北京富汇创投一位不愿具名的部门负责人接受新金融记者采访时表示：“清科集团总裁倪正东也曾表示PE/VC行业的洗牌会提前来临，预计在2012年，现在二级市场估值水平较低，以前很多高价拿到的私募项目可能无利可图或者亏损。”

　　当众多PE机构的生存问题受到威胁时，国家监管力度的加大及相关政策的出台也将使PE机构的运作更加规范。

　　据了解，今年年初，发改委在暂停PE备案半年之后，重新启动备案工作，印发了《国家发展改革委办公厅关于规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》，并要求股权投资企业在试点地区(包括北京、上海在内的7个地区)完成工商登记。

　　上述富汇创投人士对此认为：“发改委一直想通过合理的方式管理PE/VC机构，使其更加规范，此番备案重启主要针对大型投资机构，也是一个加强监管的政策信号。”

　　此外，值得关注的是，今年六月末，国家审计署公布地方政府债务余额，数据显示，截至2010年年底，地方政府债务余额约为10.7万亿元，地方政府担责和负有偿债义务的占到21.8%和62.6%，即地方政府承担着约8.6万亿元的偿还责任。

　　而众所周知，地方政府融资平台不但为中小企业提供了发展空间，也对私募行业的发展起到了推动作用。有业内人士认为，深陷数万亿债务的地方政府融资平台对私募行业的发展也将后劲乏力，甚至有专家质疑地方政府的偿债能力。

　　上述创投人士表示：“像北京市及海淀区的地方政府这两年的融资平台资金就有一部分是作为私募基金有限合伙人的身份进入私募市场的，但是像北京这样的地区，政府偿债能力是没有问题的，地方政府融资平台资金进入私募市场的，大部分应该都是北京、上海、广东及深圳等地，经济发展较发达地区。”

　　该人士认为：“地方政府万亿债务对私募行业的发展还是有影响的，但应该不会太大。”

　　种种迹象表明，私募行业的发展将会迎来一番“洗牌”，而规模较小的民营PE更是首当其冲。

　　竞争激烈 市场低迷是主因

　　步入2011年以来，虽然二级市场持续低迷，通胀压力急剧加大，但私募股权投资热情不减。然而，备受PE热捧的行业却并未收到良好的预期。以互联网为例，这个一度受到PE机构热捧的行业却在近期纷纷破发，引得投资者一片唏嘘。

　　投中集团分析师冯坡认为：“部分互联网企业出现破发的原因是当初上市时估值偏高，存在估值泡沫，这也是一个自然回落的过程。”

　　投中集团数据显示，今年2季度中国并购市场入境完成交易金额按行业分布，互联网占比仅为3%，平均并购金额仅为1.97亿美元。

　　私募股权投资方面，第二季度披露私募股权(PE)投资案例86起，投资总额79.98亿美元，相比上季度披露案例数量及投资金额分别增长 24.6%和15.3%，相比2010年同期(89起案例、43.22亿美元)，披露案例数量略有下降，而投资规模则大幅增长，增幅达85.1%。投资共涉及16个行业，制造业、能源及矿业、互联网三个行业投资活跃度居前三，各披露投资案例18起、14起和7起，占比分别为21%、16%和8%。

　　投中集团分析师冯坡认为：“上半年互联网行业投资还是主流，虽然二级市场的情况不是很乐观，但只反映了现状，私募创投要在3到5年之后才会退出，他们有自己的判断，不一定会受二级市场的影响，未来情况还需要一定的时间来验证。”他认为，互联网本身还是有很多投资机会的。

　　虽然私募机构的资本不断壮大，但在IPO市盈率并不高的情况下，其进场成本也越来越高，而这无疑影响了私募机构的盈利空间。但奇怪的是，私募行业的投资热情不减反增。

　　冯坡认为：“PE行业面临洗牌这也是必然的趋势，2009年下半年以来PE行业发展特别快，但企业是有限的，投资者增多导致僧多粥少、竞争激烈的局面出现，一些规模较小的PE机构必然会被淘汰。而由于近两个月的市场低迷也加快了PE行业洗牌的速度。”