传安佰深收购金钱豹100%股权 谋划更大“棋局”

　　中华ＰＥ：欧洲最大的私募股权投资集团——安佰深通过其公关公司（新盟国际）对外界披露，其旗下基金已经完成对金钱豹这一餐饮连锁企业的收购投资。

　　收购信息披露后，很快又有了新的传言——“安佰深对金钱豹的收购，早在6月9日就已完成，而且是100%的股权。”上海一接近安佰深的知情人士透露。截至发稿，该信息并未获得安佰深与金钱豹的官方证实。

　　在安佰深披露的有限消息中，并未对收购金额以及股权配比做任何说明。虽然这在私募惯常的运作行为中，被喻为“正常现象”，但这一纸消息也引起了投行们的诸多猜测。除“金钱豹谋求上市”之外，还有投行认为，“安佰深在谋划更大的棋局，而金钱豹，只是一个棋子。”

　　股权配比

　　信息披露后，新金融记者就收购金额以及股权配比，致电金钱豹和安佰深，双方均以“暂不方便透露”为由拒绝接受采访。既然收购已经完成，又对具体细节三缄其口，但熟悉私募运作的投行们却认为，这种做法“也在情理之中”。

　　华美酒店顾问机构首席知识官、高级经济师赵焕焱认为，就本次收购而言，收购金额并不重要，重要的是“股权比例”。

　　在他看来，金钱豹的持股数决定了其出售股份的真实意图。“如若金钱豹还留有一部分股份，那么，它是想借助资本的帮助，达到快速布局。再通过学习先进的管理经验，谋求做大、做强。从某种程度上说，金钱豹对上市有一定期许。”赵焕焱对新金融记者说。

　　同时，赵焕焱也表示，私募基金与风投最大的不同是：“私募不是为了控股，它会介入企业的经营领域，是一种中期投资行为。当然，最理想的结局是：企业做大后，运作IPO，等顺利上市后，安佰深也好及时退出。但这个理想，至少需要一两年。”

　　当然，对不披露收购细节的做法，也有人持不同观点。

　　深圳创投公会副会长兼秘书长王守仁认为，“外资在国内的收购、并购案必须在商务部备案。即使收购已经完成了，那么也很有可能因其收购的程序还没有全部完成，而不披露更多细节。比如，法律程序和注册程序。”

　　然而，开信创业投资高级经理周晓钰则认为，安佰深明知金钱豹的盈利能力不强，也要收购，“无非是想让大家知道，安佰深在这个行业里有动作了，想借金钱豹的名声来为自己的布局做宣传。” 虽然资本市场也有游戏规则，但追逐利润总是其终极目标，如若金钱豹出售了100%的股份，那么，“很有可能是安佰深给的溢价高。”上述知情人士说。

　　发展瓶颈

　　如同周晓钰所说，虽然金钱豹的盈利能力并不强，但其在业内也算名声在外。为什么要卖股份，“一定是企业存在问题。”周晓钰强调。

　　目前，金钱豹共有18家分店，2010年营收近9亿元，实现收益4000万元，其利润率仅4.4%。除此之外，据公开报道，“今年以来，金钱豹大本营上海的营收估计降了两成。营业状况并不理想。” “金钱豹上海店的总业绩，一直在亏，虽然并不是所有店都亏；从去年开始，金钱豹天津店的盈利状况才有所好转。”上海一不愿具名的金钱豹员工向新金融记者介绍。

　　“从2003年金钱豹进驻上海至今，市场发生了很多变化，但金钱豹没有变。还是‘国际美食百汇’的经营模式，不论是环境还是菜品，对食客而言都不再‘新鲜’。”赵焕焱说。

　　赵焕焱认为，金钱豹的发展遇到了瓶颈，而且前景继续看低。这首先体现在其经营上，除了2010年的业绩不好之外，今年餐饮行业原材料的上涨更加严重；另外，“十二五”期间，每年的用工开支还要增加2%；与此同时，店面租金也在上涨。这些因素均会导致金钱豹在成本上投入更多，如果营业额无法提高，其盈利能力势必下降。

　　在他看来，金钱豹在管理上也“不通畅”。“在很多跨国企业实施本埠人才战略的同时，金钱豹却大搞‘台干’与本埠员工的区别对待；在一些人员的沟通上也不是很顺畅。这些均导致了金钱豹管理上的不规范。”赵焕焱说。

　　另外，据赵焕焱分析，“令经营者信心受挫的，还有上市不顺。”公开报道显示，中国证监会已经提高国内餐饮及加盟连锁企业首次公开发行（IPO）上市标准，将拟上市餐饮企业的年利润标准，由3000万元提高至5000万元。“仅就这一项，金钱豹就不合格。”

　　除了利润不达标，金钱豹与其他谋求上市的餐饮企业一样，存在着“少开发票”、“营收无法准确计算”等顽疾。

产业布局

　　数据显示，自2009年4月进入中国以来，安佰深旗下的基金已经完成中国最大房产信息网站搜房网19%股权参股项目，入股高级服装品牌Tommy Hilfiger中国子公司45%股权项目。在2010年一年之内，在中国市场上总的投资金额超过了2亿美元，并且几乎涵盖了日常生活“衣、食、住、行”的各个方面。

　　近年来，外资并购案在国内逐渐增多。就食品饮料行业而言，也不乏先例。“这说明人家有眼光。”王守仁说。

　　他认为，国外投行知道中国的消费市场很大，很多跨国公司想逐步逐步地尝试、占领、控制中国的消费市场。不可否认的是，中国的人口总数为消费市场的总量奠定了基础；其次，中国的消费市场变化很快，等级也够高。其中，中高档消费市场的空间很大。“中国市场是一块大肥肉。” 王守仁补充道。

　　他还提及，国内的资本市场还属于“小儿科”，并购档次较低。不仅交易模式落后、效率差、关联交易还尤为严重。而西方的很多投行甚至会通过并购中国企业的方式，以达到建立全球产业链的目的，从而促进自身的更大发展。

　　其实，在新盟国际向新金融记者提供的“背景资料”中，安佰深对中国市场的“野心”也可窥得一二。

　　安佰深零售及消费品业务团队全球合伙人Alex Pellegrini表示，安佰深非常高兴能在金钱豹的发展史上开启一个新的篇章。并期待成为金钱豹优秀的增值合作伙伴，将安佰深在全球食品、饮料和餐饮领域的知识及经验与中国本土的实际经验相融合，为金钱豹未来的发展助一臂之力。

　　“他们可以收购更多的餐饮企业进行改造，提高利润率。或者收购多家餐饮公司，联合在一起上市。基金只是个工具，这和复星集团董事长郭广昌布局消费板块是一个道理。”前述知情人士分析。

　　棋局不曾结束，谁也无法断定胜负。随着金钱豹被安佰深或按100%股权收购的消息传出后，在这场看似“圆满”的收购案里，或许，金钱豹真的只是一个棋子。