社保基金重金出击银行股权 境外投资“小步快跑”

　　中华PE：全国社保基金自成立以来一路低调，但又一路被聚光灯烘烤。

　　资产规模从2001年的200亿元到2010年的8566亿元；从最初投资固定收益产品到“积极入市”、“大规模出海”，截至去年年底，社保基金成立以来的权益投资收益2772亿元，年均投资收益率9.17%，高于同期年均通货膨胀率7个多百分点；从曾经重仓机械、金融、房产到“钟情”消费、新能源。社保基金在资本市场上的每个动作都牵动着各方参与者的神经。

　　作为国家的战略储备资金，社保基金在十多年中是如何保值增值？如何坐稳股市“理性投资者”宝座的？十多年来，社保基金又是走过了怎样的投资与博弈之路呢？

　　不平凡的“抄底者”

　　2003年6月，成立刚刚3年的全国社保基金与南方、博时、华夏等6家基金管理公司正式签订了授权委托协议，拉开了社保基金投身中国股市的序幕。

　　这一年，社保基金实现收益34.07亿元，同比增长13.07亿元，整体收益率超同期国债的平均收益率，圆满完成全年投资计划。进入之初，钢铁、石化等行业的绩优蓝筹股成为社保基金首要投资目标。

　　2004年至2008年A股市场牛熊大转换期间，各路参与者备受磨难。社保基金一次次成功加仓，又神奇逃顶，让人们见识了这个“不平凡投资者”的深厚内功，也因此被誉为股市投资的风向标。数据显示，2004年7月到2005年6月，沪指由1340.75点跌至998点，下跌约20%，但社保基金持股量却增至26.14亿股，增仓规模约为5倍，所选行业也开始多元化，机械制造、电力、银行、地产纷纷纳入囊中。2005年7月至2006年6月，沪指从1077.31点上升至1641.30点，涨幅达50%，社保基金则从2006年三季度开始减仓。

　　神奇的“逃顶者”

　　2007年，A股市场迎来了一轮史无前例的牛市，沪指一路冲至6124.04点。“这个市场让我感到紧张！”2007年4月，时任社保基金理事会副理事长的高西庆在出席摩根大通投资年会上表示，社保基金正在卖出股票，以减少在这个快速上涨市场的投资。

　　就在狂热中的人们对社保基金“过分谨慎”嗤之以鼻，并津津乐道上证综合指数将冲向8000点时，社保基金已于四季度开始全线撤退，减仓1/3。至2008年一季度末，其持股数从26.14亿股减少到7.78亿股。社保基金成功“逃顶”，使其在2007年的收益达到创纪录的1453.5亿元，收益率高达43.19%。

　　风暴之下“沉稳换仓”

　　2008年至2009年，金融危机给已处于下跌趋势的中国股市罩上了一层阴霾。2008年下半年，股市最大跌幅竟达70%，而社保基金“做多”的思路并未因股指的节节下行而终止。

　　2008年二季度末，社保基金已开始悄然建仓超跌股。到2009年1月，社保基金的开户数已增加到16个，连续三个季度呈现跑步入市的态势。

　　随着2008年牛熊巨变，让此前战无不胜的社保基金光环有所褪色：2008年其股票资产从浮盈转为浮亏，基金权益投资收益为-6.75%，这也是社保基金成立8年来股票资产首次出现浮亏。2009年，政府推出了十大产业调整振兴规划，我国经济逐步迎来了复苏回升。A股市场也迎来了大幅反弹，最大反弹幅度达109%。而这其间，社保基金仍不断加仓换股，以中小板公司为代表的高成长性公司，消费、新能源类公司成为其新宠，而重点减持了房地产板块。早已埋下了种子的社保基金，再获全胜。

　　2010年，虽然中国经济依然保持高速增长，但证券市场的走势却与宏观经济走势相背离，沪指由2009年年底的3277.14点跌至2808.08点，下跌14.3%，涨幅在全球主要股指中排倒数第二。

　　然而，在严峻的市场环境中，社保基金凭借稳健的操作风格，逆市实现了不错的投资收益。其2010年年报显示，在报告期内，社保基金权益投资收益额达321.22亿元，其中已实现收益额426.41亿元交易类资产公允价值变动额为-105.19亿元；当年投资收益率为4.23%。截至去年年底，全国社保基金管理的基金资产总额达8566.90亿元。

　重金出击银行股权

　　社保基金在A股市场中可谓战绩颇佳，而投资于金融机构的股权也让其获利匪浅。

　　“过去三年到四年期间，社保基金在工行和交行等国有银行的持股投资回报率超过250%。”戴相龙表示。目前，社保基金已承诺向国家开发银行股份有限公司和农业银行这两家国有银行分别投资200亿元和150亿元。

　　实际上，与投资于其他领域相比，社保基金在金融股权投资上的收益率要远高于当时的银行存款、委托理财、资产证券化等其他投资项目。

　　2004年6月，交行“二次股改”进行财务重组时，社保基金投资参股，持股比例为14.22%。2005年6月23日，交行在港交所上市，其持有的交行股票成为H股。2006年6月21日，交行H股的收盘价是4.65港元，社保基金所持有的交行股票市值超过258亿港元，两年内投资回报率超160%。由此，尝到甜头的社保基金对金融股权投资迈开了步伐。

　　“目前几家国有商业银行都在进行体制改革，力求股权多元化，而社保基金也有意参股进去。”早在2005年，时任社保基金理事长的项怀诚曾坚定地表示，“目前仅有银行存款和投资债券等是远远不够的，需要扩大投资范围，这也是其管理创新的一个重要内容。”

　　2006年3月，社保基金以100亿元持有8514415652股中行股票，占中行股权的3.91%，折合每股1.1745元。6月1日，中行H股上市，行使超额配售权之后，其持股比例为4.576%。6月21日中行收盘价是3.40港元。短短三个月，社保基金持有中行H股的市值已超289亿港元，投资回报率超190%。另外，同年6月19日，社保基金还与工商银行正式签署战略投资合作协议，前者向后者投资180.28亿元，持有工行约5%的股权。

　　目前，社保基金持有的上述三大行股份价值超1600亿港元，此外，社保基金每年还能从上述三家银行获得数十亿元的分红。可见，社保基金成为国有银行股改最大的获益者之一。

　　根据国务院的规定，社保基金可以将投资资本金的10%投向股权基金，20%投向工商企业。戴相龙透露，社保基金规模目标是到2015年时争取达到2万亿元。这意味着未来社保基金可用于投资的金额将大幅提升。

　　境外投资“小步快跑”

　　实际上，迄今为止，社保基金“海外出航”已是第六个年头。

　　2006年3月，社保基金海外投资战略的序幕正式开启。同年5月，社保基金选拔出的首批境外管理人为全国社保打理全球股票、债券、外汇等5类投资组合。2008年5月，社保基金进行二次海外“选秀”，此番选定的10家海外投资管理人。委托产品类型为中国海外股票、 亚太（日本除外）股票、新兴市场股票、欧洲股票、全球股票积极型5大类。在全球顶尖级资本运作高手的管理下，社保基金在海外市场愈战愈勇。

　　数据显示，2010年社保基金共收到境内转持国有股319.80亿元，其中股票196.63亿元，现金123.17亿元。自2009年6月以来，累计转持境内国有股917.64亿元，其中股票695.22亿元，现金222.42亿元。戴相龙日前表示，全国社保基金将扩大并加快海外投资步伐，并考虑投资非上市公司及海外私募股权基金。

　　业内人士认为，社保基金扩大海外投资不但可以扩大养老基金的投资范围，调整其资产结构，促使养老基金的投资多元化，还可以推动本国资本项目的对外开放，提高对外开放水平，以便更好地适应国际资本市场一体化的发展需要。

　　不仅如此，根据投资组合理论，当不同资产收益的相关性较弱时，将这些资产纳入一个投资组合，可在保持平均收益不变的情况下，降低投资风险。

　　此外，将社会保障基金投资于海外也是中国政府缓解人民币升值压力的一种方法。