林多：王微导演的土豆 华尔街资本看客能否买帐？
2011-08-17 08:40:52 作者： 来源：投中 浏览次数：0 网友评论 0 条
中华PE:
中华PE：北京时间8月16日消息，据传，几经波折的土豆网有望摆脱被收购的命运，明日登陆纳斯达克上市，并有外媒称其已获6倍超额认购。
据土豆网招股书显示，土豆将发行600万份美国存托股票，IPO区间为28-30美元，如获超额认购最多将融资1 .8亿美元，按IPO中间价计算市值为8.22亿美元，股票代码为TUDO.上述消息人士称，土豆将于16日进行定价，17日在纳斯达克全球市场上市，目前未清楚此前传出的收购方“百度”是否在认购行列中。美国财经网站SeekingA lpha认为，土豆上市后股价可能微涨，但与优酷一样，其定价仍然偏高，有传闻说下午或会有土豆网确定的IPO发行价格。
逆市赴美的土豆，究竟是在错误的时间做一件“正确的事情”，最终迎来秋日的收获？还是会像曾经轰轰烈烈摩拳擦掌的迅雷、盛大文学IPO一样，最终以夭折收场，沦陷为被收购的宿命安排？这个被王微一手导演的剧本，能否被华尔街的资本看客们认可？
【土豆要离婚 IPO进程受阻】
一个是土豆网CEO，一个是电视台知名主播，王微、杨蕾离婚风波一直强烈吸引着关注眼球。这段延宕两年的离婚纠葛还导致土豆网因此上市受阻，错失一段良机；投资行业甚至为此而在尽职调查中增加了对创业者家庭情况考量的内容。
本月上旬，这场业内史无前例的纷争终于落下帷幕，现金补偿成为了最终的解决手段。据知情人士透露，在双方长久僵持之后，杨蕾突然报出700万美元补偿加码，王微也当即接受。
杨蕾拒绝透露现金补偿协议细节。她表示接受现金补偿是出于尽快获取应得财产，也不愿使土豆网IPO再被拖延的考虑。
王微对此也依然保持沉默，他还有许多问题需要面对。再次申请IPO的土豆网终于扫除了上市不稳定因素，回到了去年11月的原点，但眼下资本市场氛围已不如此前理想，他和土豆网的员工们还需继续等待合适的时机。 >>详细
土豆网CEO王微与上海文广女主播杨蕾的离婚案终于了结，在王微同意补偿前妻700万美元后，杨蕾不再主张分割土豆网股权，土豆得以重启上市之路。
这桩缠绕两年多的离婚案牵扯的绝不只是两个人。土豆网原本去年就有望赴美上市，由于创始人陷入离婚财产诉讼，上市受阻。结果最大的竞争对手优酷抢先登陆钮交所，股价飙升。半年过去，土豆网重新谋划上市，但情形已不可同日而语了，不仅被优酷抢去“中国视频网站第一股”的概念，更因为美国股市已风云突变。中国概念股由于近期接连爆出财务造假，在美陷入诚信危机，在这种形势下，土豆网IPO的前景不容乐观。尽管上市只是延误半年，但波及股东的就不是几百万美元的事了。
中国互联网的风险投资商现在一怕马云谈VIE，二怕创始人谈离婚。投资土豆的今日资本徐新被业界调侃为眼光奇准，她投资的土豆网、赶集网、真功夫，都因为同样的原因导致上市搁浅——创始人离婚被前妻告上法庭。今日资本还投资了京东商城，所以现在大家都不怀好意地盯着刘强东。强哥要是再闹出什么离婚风波，以后今日资本投哪家公司，哪家公司创始人的媳妇就要哭了：我怎么这么命苦啊，老公偏偏遇上了徐新和她的今日资本!
其实遇上创业者闹离婚，风险投资商比那些媳妇们更火大。好不容易孵大了企业，就在羽翼丰满准备上市套现时，创业者突然后院起火，又是财产纠纷冻结股权，又是家人反目自爆内幕……结果上市搁浅，VC眼看到手的投资收益也黄了。
吃够了离婚的苦头，据说有的风投考虑要在股东协议中增加条款，限定创业人在企业上市前不得离婚。以后大家很可能看到IT精英结婚时，除了向牧师发誓“对妻子忠诚到永远”，还要向董事会发誓“对妻子忠诚到上市那一天”。 >>详细
【 财报吃紧 流血IPO】
根据土豆网刚刚披露第二季度财报，其拥有的现金及现金等价物为约2070万美元，而按照土豆网本季度营收成本、运营支出共计2630万美元、以及难以改变持续亏损的状态下，若无法顺利完成IPO则将在两个季度陷入资金困境。
根据第二季度财报，在支出方面，土豆网的营收成本是1310万美元，运营费用是1320万美元，这意味着土豆网每季度所要花费掉的金额至少在2630万美元以上。
而土豆网第二季度的净营收为1780万美元，虽然比去年同期增长94.5%、比今年第一季度增长47%，但其第一季度亏损依然达到1200万美元，虽然较第一季度有所缩窄，下降76.5%，但依然无法在短期内实现正现金流。
即使土豆网还有约3960万美元的应收账款等可变现现金，但依然不足以维持下两个季度的运营。这也是为何土豆网急于IPO的原因之一。 >>详细
就如拖沓冗长的韩剧，晃晃悠悠的100集后，还没剧终。土豆网这出中国版的海外上市泡沫剧，从去年11月开始，现在正渐入高潮。
8月5日，土豆网开始在美国路演，计划募资至多1.8亿美元，如果一切顺利，将于8月17日在美国纳斯达克挂牌上市。
不过，时机实在有些糟糕。
中概股信任危机，导致过去两个月一些中国公司在美上市戛然而止，美债危机也把资本市场吓出了几身冷汗。谁都希望自己的东西可以卖个好价钱，但在此市道下，会有一个好价钱吗?或许，能否卖出都是一个问题。据香港的机构投资者透露，土豆的路演场面颇为冷清，对土豆成功上市“不乐观”。
本来，土豆网有一个梦幻般的开局。去年11月土豆网第一次向美国SEC提交上市申请，彼时，中国概念股上市的时间窗口洞开，而其又有可能坐上视频类公司在美上市的头把交椅。
但其一再推迟的上市时间，现金流吃紧，难以支撑土豆网继续烧钱。不得不在此被动的时刻冲刺上市。
记者从多方求证，获知土豆网第一次上市中止，和第二次上市推迟几个月才开始路演，其背后的原因，并非被外界广泛认定的土豆网CEO王微的离婚官司所致;而是因为土豆网的审计报告，未被SEC认可，不得不打回重来。因此错过最好的上市时机。
土豆此刻在美硬着头皮冲刺上市，传言又起。接近王微人士，对于“百度收购土豆”的传闻，没有否认，反而意味深长地表示“什么都有可能”。
剧情继续。
【土豆网IPO研报解读】
土豆是国内第一家在美递交上市申请的视频网站，但却不幸被对手优酷抢了个先，当优酷沉浸在IPO受追捧股价飙升、以及成功二次高位增发的喜悦中时，土豆仍在为自己的IPO而努力；
土豆希望自己不仅仅是一个视频观看网站，而是一个更能够聚集创造力、发挥想象力的舞台，她似乎更带有一种“浪漫主义色彩”，正如土豆宣传语"每个人都是生活的导演"描述的那样，土豆一直在努力激发网友的原创热情，打造一个人人都能“表达”、“创作”、“分享”的平台；
虽然土豆仍处在中国视频行业第一阵营，但前有优酷IPO后的强势扩张，后有迅雷、搜狐、奇艺的奋力追赶，土豆又将如何调整好步伐，“导演”好未来发展之路呢?
下面我们将从土豆网发展历程、业务模式、营收构成、财务状况、行业地位及竞争、以及股权结构等方面对土豆网做以详细解读，以增进投资者了解。 >>详细
【估值低 华尔街不懂中国视频网？】
优酷网CEO古永锵认为，优酷无论是收入还是流量均是对手的2倍以上，估值高于对手属于正常。但他表示，美国的资本市场比较认可的还是行业老大。
视频行业依然没有走出“吸金烧钱”的怪圈，即使美国股票市场上的中国概念股笼罩着一片阴霾，也丝毫不能阻止土豆网赴美上市的步伐。
但是，这位中国视频网站的老二得到的“待遇”远没有老大优酷好。按照其发行价28~30美元计算，总股本为2836万股的ADS整体估值在8.2亿美元左右，仅为优酷27.17亿美元的1/3。
另一方面，由于搜狐的市值被压得过低，搜狐董事局主席张朝阳也一改绅士风度，在微博上炮轰华尔街“瞎了眼”，称即使是亏损的公司，市值也出现了过高的现象，似乎在暗指优酷。
视频网站的估值到底有何标准？中国的视频行业是否被华尔街误读？ >>详细
【路演详情曝光 Youtube+Hulu+HBO结合体 】
在2005年1月我创立了土豆，比Youtube创立的时间早很多，比Hulu早一点。我当时相信，未来人们可以在网上分享视频，并且同一个人也可以随时随地在任何设备上浏览这些视频。而这正是土豆成立的目的。
6年半之后的今天，土豆已经成为中国家喻户晓的在线视频网站。我们每月的独立用户访问量已经达到2亿，相当于中国活跃网民总数的40%，也即是说基本上活跃网民中40%的人每个月都至少登录土豆一次。此外，我们的营收逐年快速增长。
我们希望将土豆打造成专注于娱乐内容的平台，以吸引年轻人到我们网站，并提供对用户非常友好和互动的体验以留住用户，最终品牌广告主将跟随而来。按照这个概念，我们希望打造一个新一代的媒体公司。
为使该平台持续发展，土豆将依靠两大动力：一是数百万浏览我们网站的用户，二是广告主。我们希望土豆的视频平台能够容纳这两类重要的用户，然后继续收购和制作视频尼内容，满足他们的需求。在注册用户方面，土豆的增长速度非常快，从2008年12月的3800万增长至
今年初的9000万。广告主基础也在迅速扩张。
土豆将自己定位为媒体公司，是一个面向PC、移动及其他显示界面的高效发布平台。我们的UGC库非常类似与Youtube，优质内容库与Hulu类似，我们购买电影、电视剧和娱乐节目。我们正在进入内容原创。制作领域，这方面业务与HBO类似。
【竞购传闻 或明或暗的狩猎者】
8月9日消息，如果土豆网此番上市失败，优酷是否会收购土豆？对此，今天上午，在优酷第二季度财报沟通会上，优酷CEO古永锵说：“我们永远保持开放的态度。”
近期，土豆提交了新的上市申请，但整个资本市场黯淡。而据腾讯科技的调查显示，超过6成的网民并不看好土豆IPO。此前，有传言土豆现金流仅能维持到今年，如果土豆上市再次遇阻，或将被优酷收购。
昨日（8月9日），有消息称，百度有意收购土豆网。如果洽购成功，旗下视频网站奇艺将与土豆合并，成立的新公司，以与视频网站优酷抗衡。
据艾瑞今日发布的《2011年第二季度中国垂直视频网站数据报告》显示，按月有效浏览时间计算，视频网站前五名为优酷、土豆、奇艺、迅雷看看、酷6，优酷市场份额为39.3%，土豆份额20%，奇艺份额17.2%。按日均覆盖人数计算，前五名为优酷、土豆、迅雷看看、奇艺、酷6。
分析人士认为，奇艺专注于正版长视频，土豆网是“UGC模式”的代表，双方合并并不是没有可能。
对此，百度公关部表示，没有听说此消息。土豆网方面表示，现正处于静默期，不予回应。
8月12日消息，据接近乐视网高层的消息人士透露，乐视网也已加入洽购土豆网行列，该公司开始与土豆网方面接洽，商谈增资或者收购事宜。
该人士称，美国新的经济危机让全球股市动荡，土豆网是否会像迅雷和盛大文学一样停顿在纳交所尚在未知之数。然而即使土豆没有成功上市，好像也不必有太多忧愁，因为已经有百度、优酷、乐视等互联网公司纷纷向其伸出了橄榄枝，欲将其收至麾下。
据了解，百度意将土豆与其麾下奇艺合并后独立运营，以对抗视频对手优酷；或者对奇艺增资，由奇艺收购土豆整合成一家综合类视频门户，与优酷对抗。而乐视网增资或收购土豆网，则全内资视频公司外向型发展战略的延伸。
业内人士认为，百度、优酷收购土豆的实际意义不大，虽然百度收购土豆能够帮助其旗下视频网站获得牌照，优酷收购土豆可以增加其他竞争对手追赶的步伐，但将一个业务类似、优势趋同的土豆网收购后，根本就无法完成业务整合。
而乐视网如果收购土豆网，不仅可以进一步弥补其社区功能不足的缺陷，还可以在短时间内提升流量和品牌，成为第一家集合“Netflix+Hulu+youtube”全模式视频网站。
不过也有业内人士分析建议，优酷、百度和乐视，注资比收购土豆更靠谱。尤其是乐视网是国内创业板上市公司，对外资背景项目的收购应该谨慎，不如直接注资获取股权更有意义。
【纠结的土豆 走向盛典还是葬礼】
土豆网的创始人王微在其小说《等待夏天》中说道：“有人说，每个人的青春都需要一次葬礼。”
这个夏天，年轻的土豆网是走向盛典，还是走向葬礼？
据国外报道称，土豆网或将于8月20日揭牌，计划融资1.6亿美金左右，比其去年11月拟融资的1.2亿美元多出约4000万美元。正当大家期待土豆网上市成功归来之际，昨日，一则传闻打破乐观预期——“百度将收购土豆网”。通常，业界认为“空穴不来风”，不完全排除这种可能性。
土豆网的路演情况目前尚无法知晓。但很显然，它正身处内忧外患的艰难时期，各种复杂多变的因素，均可能导致土豆网不同的命运结局。
从外部环境来看，创始人王微的离婚风波令土豆网痛失去年底的资本“暖冬”，而目前，正是最糟糕的时候。上周末，美国债务危机引发全球股市暴跌，在美国上市的中概股也噩梦难逃。此外，由于众所周知的中概股诚信危机，7月中国赴美IPO企业数量为零。
再看土豆网自身，巨额的开支将导致其入不敷出的困境。据该公司刚披露的2011年第二季度财报显示，土豆网拥有的现金及现金等价物约2070万美元；净营收为1780万美元；但是营收成本高达1310万美元，运营费用达1320万美元。
换言之，土豆网在短期内是难以实现正向现金流。如果无法顺利完成IPO，土豆网将在未来两个季度陷入资金困境。土豆网尴尬步入了古永锵所言的“等到缺钱后，就难融到资”的境地。
土豆网本周将进行最后的IPO冲刺。如无意外，这家公司将于8月17日在美国纳斯达克挂牌上市。
昨天，《第一财经日报》从可靠信源获悉，土豆网目前确有与潜在的股权收购者接触。
“两者(公司IPO与收购)并不矛盾。”一位接近土豆网的知情人士透露。目前该公司确实在与百度等数家公司进行关于收购事宜的接触。不过他强调“全额收购”的可能性几乎为零。
此外，某互联网公司投资部人士告诉记者，百度也确与土豆就收购部分股权有接触，以强化其在视频领域的力量。
在数次因故延宕之后，土豆网错过了去年底至今年上半年的中概股“黄金时期”，眼下美国资本市场对这类公司的态度从趋之若鹜变成了疑虑重重。
6月初解决公司CEO王微的离婚财产分割问题后，土豆网已扫清了IPO障碍，一直在等待合适的时机。但市场大环境却未好转，多家公司如盛大文学、迅雷均被迫延缓上市。
不过土豆已等不起了。截至6月30日，土豆拥有现金及现金等价物仅为1.358亿元。i美股分析师李妍预计，如果按照土豆目前的现金消耗速度推算，土豆仅能够维持一年左右的正常运营。
上周二优酷、土豆两家同时发布的第二季财报就显示，两家的营收、利润等关键指标的差距正不断拉大。
于是，土豆网不得不咬牙IPO。而对于收购，正是土豆网的两手准备之一。如果IPO最后冲刺失利，则眼下商谈的收购事宜会为其留出后路。 >>详细
【柳暗花明 土豆或迎来收获期】
8月17日，距离第一次提交IPO申请9个月后，土豆网一波三折的赴美IPO梦想或将在这一天圆满。据外媒报道，目前土豆网IPO路演还在进行中，其1.8亿美元融资的IPO已经被全额认购。这对正处于IPO坎坷之路中的土豆而言，可谓一针强心剂。不过，对于土豆网来说其IPO前所面临的收购传闻，让这次IPO局面扑朔迷离，但记者从接近此次IPO的知情人士处获悉，土豆网的IPO进程，与该公司与相关互联网巨头的战略合作并不矛盾。
土豆IPO的进程就如同一部超长大戏，即便是现在正在路演并将于两天之后登上纳斯达克，土豆网依然是“被收购”传言缠身。坊间传出的收购方有多个，分别是百度、腾讯、新浪和优酷等。
据国外相关媒体评论，如果此次土豆不能成功IPO，下一个问题即是哪家互联网巨头会收购或者参股土豆。不论哪个结果都将是优酷不愿意看到的。优酷CEO古永锵就在最近回答媒体提问时公开表示，对收购土豆永远持开放态度。但据知情人士透露，土豆网最不可能的整合对象就是优酷，因为两者业务过于针锋相对，没有互补的空间，而无论是百度、腾讯和新浪，都与土豆网资产有互补效应，并可进一步颠覆视频市场格局。
而从传出的收购方案看，百度的兴趣比较浓厚。据传，其收购的方式有两种：一是由百度直接出资收购土豆，土豆和奇艺均纳入百度旗下，但保持彼此独立运营。奇艺依旧主打正版影视内容，而土豆则将主打UGC内容和自制内容。二是百度增资，将奇艺与土豆整合成一家综合类视频网站，与优酷对抗。
根据艾瑞公布的数据，2011年第一季度，中国视频网站在有效浏览时长方面，优酷、土豆和奇艺分别占39.1%、20.3%和15.3%的份额。因而无论谁与土豆进行合作或整合，对优酷而言都是巨大的挑战。
“这其实就是一场博弈。”唐欣分析称，“对优酷而言，毕竟它们的模式差不多。被百度收购并保持独立运营，对百度和土豆双方而言都更能接受，不过这也要看百度是不是诚心想收购。”对于接下来土豆的动态，唐欣认为：“正因为有如此多的因素存在，所以对土豆而言，形势微妙，需拭目以待。”
据投行方面透露，土豆网IPO已经获得6倍以上的超额认购。根据土豆网的计划，其将在8月17日在纳斯达克挂牌上市。
有知情人士在8月12日透露，土豆网IPO已获得全额认购，这意味着土豆网的IPO能够顺利实施。据投行方面透露，此前许多基金一直在观望状态，近期开始有所动作，这几天的认购中，土豆网获得了约6-10倍的超额认购。
根据此前披露的信息，土豆网将在8月16日定价，并于17日在纳斯达克上市，代码为TUDO。
土豆网上市显然已经错过了最好的时期，如奇虎上市时就曾获得40倍的超额认购，但在迅雷上市关口宣布推迟IPO、中国概念股依然遭遇阴霾的情况下，业内认为超额认购对土豆来说已经是不错的成绩。
根据SEC文件，土豆将发行600万份美国存托股票，指导价区间为28-30美元，至多融资1.8亿美元。根据土豆网第二季度财报，其净营收为1780万美元，比今年第一季度增长47%，但其第一季度亏损依然达到1200万美元。
据悉此前包括百度在内的多家互联网企业，都和土豆洽谈过收购事宜，或者通过参股方式加强合作。
而土豆的上市也对竞争对手优酷的股价造成影响，上周在优酷发布不错业绩后、中国概念股集体反弹的当晚，优酷依然大跌10%以上，一度达到上市以来最低价19.78美元。不过这几天优酷股价有所反弹，上周五上涨3.54%，报收26.02美元。
已有
