俏江南张兰炮声隆隆“轰”出PE行业融资乱象

　　日前，在北京电视台节目录制现场，张兰谈到辞去俏江南CEO职位等事。

　　当当网CEO李国庆微博怒骂大摩声犹在耳，最近两三天，网络江湖又响彻俏江南掌门张兰炮轰鼎晖投资的声音：“引进鼎晖是俏江南最大的失误!”昨天，一些财经观察人士在接受深圳商报记者采访时说，业界出现的上述炮轰事件正凸显着PE(私募股权投资)行业日益严重的种种乱象。

　　缘起 “引进鼎晖毫无意义”

　　事情缘起于《环球企业家》于近日发表的一篇对张兰的专访文章。这篇文章称，在2008年9月金融危机爆发后，张为了缓解现金压力并计划抄底购入一些物业，决定引入外部投资者。3个月后，俏江南曾公开宣布，向鼎晖投资和中金公司出让10%股份，融资3亿元。俏江南官网随后披露，“没那么多，实际上只有鼎晖公司进入。”该融资额实际只有2亿元。

　　接受专访时，张兰首度开腔，“引进他们(鼎晖)是俏江南最大的失误，毫无意义。民营企业家交学费呗。”并称，“他们什么也没给我们带来，那么少的钱稀释了那么大股份。”张说，她早就想清退这笔投资，但鼎辉要求翻倍回报，双方没有谈拢。张兰说，没想到金融危机最严重的低谷在3个月后就过去了，当中国经济开始显露复苏迹象时，鼎晖这笔钱还没有完全到账。张兰称鼎晖对其支持很有限。

　　投资方 企业缺乏基本诚信

　　这篇文章经见诸网站后，被多个知名微博转发，其中知名信息咨询机构ChinaVenture投中集团官方微博转载后，目前已被转发2300多人次，800多位行业人士对此展开评论及转发。

　　记者发现，评论者大致分为三大阵容：一是投资方，二是企业方，三是评论俏江南菜品质量及就餐环境的消费者。站在投资人一方参与评论者以赛富基金管理合伙人阎焱为代表，他们呼吁企业应讲契约精神。

　　阎焱为此连发四条微博称：“不知鼎晖当年是否拿了把刀架在了俏江南主的脖子上签的约。若那样，这场婚姻就一定是鼎晖的不是。商业的基石是对契约的尊重和执行，1000年前的商人就知道诚信乃一切商业活动的根本。若当年鼎晖的投资合约不是武力相挟的城下之约，那么这样对投资人事后的谴责及翻盘就显得太缺乏商业的基本诚信了。”

　　“张小争创业投资”微博称：“这是典型的端起饭碗吃饭，放下筷子骂娘。当初两情相悦的约定如今怎么就成了废物和废纸?”4399游戏董事长、著名天使投资人蔡文胜则称，诚信是个人与企业的基石。网友“清的茶”则称：“PE投资，是交易是契约，是互需互补的行为，绝不是谁占便宜。”“作家唐朝”说：“遵守契约是企业家的最基本底线。”

　　企业方 企业频遭拦路打劫

　　站在企业一方参与评论者以当当网CEO李国庆为代表，他们认为在企业融资过程中，由于信息不对称，创业企业家频遭创业投资机构绑架，被迫低价出让股权。对企业融资有着深切感触的李国庆则直言：“创业者/家经常被金融家拦路抢劫。”

　　华与华营销咨询有限公司董事长华杉称：“很多创业者不懂得自己才是这个星球上真正的英雄，不懂得自己才真正代表了先进生产力和先进文化。盲目引进资金，最后发现除了自己割了一大块肉之外，什么也没有。”华杉对企业的类似遭遇连说“惨痛”，并深表“同情”。

　　中信建投证券投资银行部刘连杰称，中国有些企业家对估值和资本运作缺乏了解有些企业家在不知情的情况下轻率地以低价格出让股份。

　　网友carventancn说，投资人的钱是不好拿的，张兰都交学费了，娇嫩的创业者更得引以为戒。创业者应该知道，投资人也是冲着利益来的。投资人应该知道，企业创始人是投资人的BOSS，而非投资人是企业创始人的BOSS，本末别颠倒。

　　分析 事件凸显PE业乱象

　　昨天，一些财经观察人士接受深圳商报记者采访时称，应当理性看待这些炮轰事件，作为企业来说，还是要有点契约精神。既然已签合约，不能因为企业发展状况好了，觉得稀释的股权便宜了投资方，就公开指责投资方当时的合约不平等;而作为投资方，投资过程中有赚有亏是PE行业的一种常态，不能因为企业上不了市而少了事先承诺的增值服务。他们同时认为，从李国庆怒骂投行到张兰炮轰鼎晖，无不显示，与当年美国PE刚兴起之时相似，中国正处在PE乱象纷呈的早期发展阶段。

　　深圳某知名创投机构一位不愿具名的老总虽身处PE业，但对当前PE业的乱象也深感忧虑。他说，低迷的股市并没有泯灭人们对PE的热情，越来越多的钱不断涌入PE行业。各地政府纷纷往PE业大把砸钱，民企明星们亦不甘人后，马云、史玉柱、刘永好都成了“PE新兵”。

　　这位老总表示，全民PE的背景下，非专业投资者远多于专业投资者成了PE行业的典型特点。在PE行业，一个优秀的基金管理人需要5至10年的投资经验积累，而现在做投资的管理人员好些是刚入行，或是转行进入PE行业。这种局面确实为PE未来的发展埋下了隐患。很多投资机构不在企业的成长性上下工夫，而在企业能否上市上下工夫，这就背离投资公司的本源了。目前，国内的PE业，“关系”比“品牌”重要。在疯狂争抢Pre-IPO(在公司上市前购入公司原始股，待其上市赚取股权差价的投资)项目过程中，谁有关系，谁就能拿到项目。”他甚至说，PE乱象不除，炮轰现象将来还会出现。

　　ChinaVenture投中集团首席分析师李玮栋对记者说，随着PE竞争日趋激烈，哄抢Pre-IPO项目现象不断上演，创业者的地位日益提高。与以往PE界常见的“项目找钱”不同，现在的Pre-IPO是“钱抢项目”。因此，项目方和投资方都应对自己进行重新定位。投资方不能因为信息不对称、寻求高回报，而放松对风险的控制和忽视对企业增值服务的承诺。