中国风投遭遇寒流焉知非福 市场噪音不可避免

2011-09-16 09:46:11 作者： 来源：福布斯 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

    中华PE：中国企业赴美IPO的情况凸显出了2011年的下行趋势。

　　中国风险投资业在2010年达到巅峰，但是随后在2011年的头5个月，其发展道路却遇到一些阻碍。交易达成的速度放缓;风投资本支持的中国企业中，赴美上市数量减少;在接连爆出会计丑闻以及反向收购方面出现更多坏消息之后，投资者的信心有所动摇。

　　不过，科技创新、城市化、中产阶级扩大和中国初创企业凭借国家经济快速增长而迅速扩张等长期趋势都是积极的推动力量。此外还有一个因素：有迹象显示中国风险投资的回报在某些情况下甚于美国。

　　“我们谈论的是前路上的一些小阻碍，但是趋势仍然是向前发展的，”风险投资公司DCM普通合伙人赵克仁表示，“我们看到类似2000年至2001年硅谷的一些迹象。这并不是说有大的泡沫要爆裂，但是很多公司如果未来两三年不能获得融资的话，就会破产。”赵克仁还是最近举行的纽约硅谷龙活动的小组成员。

　　NEA公司合伙人托尼·弗罗伦斯(Tony Florence)在纽约硅谷龙活动上向听众表示，在当前经济处于下行周期的情况下，他的公司对于新的投资活动持更加谨慎的态度，但是长期正面的看法并未改变。“我们将确保大家都得到充足的资金，并且与我们现有的投资企业进行合作，” 弗罗伦斯说。

　　回顾过去这段时间，多家中国近期上市的企业股价下滑，但是纽约硅谷龙活动的小组成员仍然持长期看好的态度。赵克仁指出，新浪和前程无忧这些在本世纪初创办的初创企业已经成为中国最成功的企业之一，这些企业都是在经历低迷时期后才成为赢家。他还指出，DCM在中国的投资回报比在美国高。过去10年，DCM对中国科技行业初创企业的投资为2亿美元，收益达到10亿美元。

　　风险投资公司RRE Ventures执行合伙人吉姆·罗宾逊(Jim Robinson)承认“市场上的噪音”不可避免，并且强调他的公司的投资策略专注于宏观主题，即那些拥有发展机遇并能保持多年增长的行业。他指出移动支付和出境旅游观光是两个前景良好的市场领域。

　　中国企业赴美IPO的情况凸显出了2011年的下行趋势。去年，受风险投资支持的企业占了61宗公开募股交易的三分之一。而今年以来，在美国IPO市况不俗的情况下，却只有12家中国企业赴美上市。复兴资本(Renaissance Capital)副总裁保罗?巴德(Paul Bard)指出，这12家赴美IPO的中国企业中，股价平均下挫23%。

　　还有13家中国企业正在筹备上市，但是只有3家签约了顶级承销商。他还指出，13家企业中7家的营收不到5，000万美元，7家的申请融资额不到3，000万美元。

　　注意到中国企业上市数量减少，盛德国际律师事务所证合伙人裴殿章(Robert Pietrzak)认为这是因为投资者对反向收购的发展感到担忧。“对于很多股票发行，人们不敢进行投资，因为他们觉得股票价值有水分。如果一个不存在会计问题的企业进行上市，市场需求被释放，人们都会购买。”他指出，鉴于当前反向收购的情况，未来将会出现更多的诉讼。

　　替代性投资市场SecondMarket的首席执行官巴里-希尔伯特(Barry Silbert)表示，他的公司接到来自中国企业的电话，希望能够实现私有化，因为“他们突然意识到他们的市盈率不能达到100倍”，他说这些企业在质疑“为什么我们还要在公开市场上市呢?”他还指出，中国企业出现一种趋势——希望保持私有化的时间长一点。他评论称：“在你没有做好准备并且了解使财务秩序保持井然的好处之前，请不要上市，这样会存在很多负面影响。”

　　小组成员之间的讨论转到了那些处于亏损当中的中国初创企业，例如视频分享网站土豆，即使市况不佳但该公司仍然实施了上市。

　　“土豆上市后，股价徘徊于IPO价格附近;该公司的商业模式与Youtube类似，而这种模式还没有给谷歌带来一分钱回报。这一切都令人惊讶，”MediaTech Capital Partners公司执行合伙人伯特·必博(Porter Bibb)表示。他质疑中国市场是否存在足够空间以同时容纳土豆及其最接近的竞争对手YouTube。

　　DCM的赵克仁反驳称，亚马逊在上市后的头五年也没有实现盈利。他指出，如果视频分享网站增加广告业务，它们将在中国拥有光明的前景。“我们正在讨论的是中国未来的NBC、ABC或者CBS。它们的现在的估值可能偏高，但是你应该想象未来5到10年之后它们的发展情况。”

　　在这种背景下，中国风险投资业务和初创企业开始变得越来越完善、先进，对西方的模仿也有所减少。以人民币筹集的基金获得来自本地风险投资机构的支持，国内股票交易也获得青睐，而那些在国内培训和受教育的中国企业家已经成为新一代初创企业背后支持的力量。

　　“随着更多的本土创业者——如网易、盛大的副总裁们创办新的企业，本土风险投资机构将拥有巨大的优势，”赵克仁说，这些人不懂英语，也从未在美国居住。美国风险投资者的竞争优势在未来十年将消失。”他还指出，这个趋势将在二线城市和非科技行业尤为明显。

　　中国初创企业不再从美国克隆成功的创意，而是提出原创的想法，其中部分更是具有突破意义。赵克仁指出，社交网络上的农场游戏首先在中国出现，然后才在美国大行其道。“现在大家都在克隆对方，”他说。

　　“随着克隆谷歌、eBay的想法很快宣告失败，我们将看到更多的创新、更多的原创性，”易金卡(EChinaCash) 公司首席执行官罗恩·波斯纳(Ron Posner)表示。这位科技行业投资领导者补充指出，他的集团最近受中国科学院邀请，参观他们的实验室以了解原创知识产权的情况。“这种现象在以往也是并不存在的。”