瑞银证券黑屏事件：利益契约遮眼 知情不报

2011-09-19 09:16:09 作者： 来源：理财周报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　  中华PE：无论瑞银证券如何辩解，它都无法面对现实——为什么比亚迪和庞大集团变得这样快?

　　绝对不是毫不知情，绝对不是毫无关系。

　　比亚迪净利润下降88.62%和庞大集团下降36.19%——这两家公司的上市历程都还不足6个月。你还敢相信瑞银证券说的话吗?你还敢相信瑞银证券信誓旦旦的保荐书吗?你还敢买入瑞银证券保荐的股票吗?

　　瑞银短路了，像一块黑屏。这个绝对的“知情人”为什么可以蒙住市场的眼睛?

　　“抵制瑞银”

　　保荐庞大集团，瑞银证券赚了2.28亿元;保荐比亚迪，瑞银证券又赚了4550万元。

　　IPO业务领域，以承销金额77.22亿元，瑞银证券在2011年所有券商排第五，保荐承销收入2.73亿元，排第九。

　　在公司历史上，这也是一个好名次。

　　但正是这2.73亿元，让这家曾经高高在上的合资券商，陷入尴尬境地。今年上半年，瑞银证券保荐的比亚迪与庞大集团净利润分别同比下降88.62%和36.19%，在今年上半年上市的中小板和主板公司中，净利润降幅分别位列倒数第一名和倒数第三名。

　　部分机构投资者甚至喊出：“抵制所有瑞银保荐项目。”

　　“绝无此事!”9月16日，瑞银证券相关人士接受理财周报记者采访时辩解，没有与比亚迪合谋隐瞒业绩。

　　知情不报

　　外界对于瑞银投行的诟病，来源于两家公司导致机构投资者申购新股受损。

　　庞大集团为甚。上市首日即遭破发，跌幅20%以上，让不少投资者苦不堪言，矛头直指保荐人瑞银证券在投资价值报告中虚夸公司未来经营业绩。

　　瑞银证券分析师赵琳和潘嘉怡撰写的长达56页的庞大集团投资价值报告，乐观预计庞大集团2011年净利润将超过18亿元预计涨幅47%。

　　知情人士反映，早在未过会之前，庞大集团的保代李宏贵和张浩就已经可以预知庞大集团净利润下滑的可能性。受小排量汽车购置税优惠取消、北京汽车限购政策以及信贷紧缩导致开工不足的影响，庞大集团的低端车、重卡上半年销量都有所下滑，而这一明显可知的经营数据，却并未在招股书和投资价值报告中有所体现。

　　“瑞银证券内部对此并不认同，”接近瑞银证券的知情人士说，“瑞银证券保荐的两单IPO项目净利润大幅下滑是事实，但保荐人只能保证发行人过去数据真实，未来业绩如何还要靠发行人本身。”

　　瑞银人士解释，庞大集团和比亚迪的招股书中都做了风险提示。对比亚迪裁员风波以及高达88%的净利润下滑，瑞银直呼冤枉，声称净利润下滑有所预期，但未曾想到如此严重。也有券商投行人士解释，“比亚迪裁员也是对投资者的交代。”

　　眼前的问题是，买入庞大集团与比亚迪的投资者已经出现了大幅亏损，股价持续下行，保荐机构一筹莫展，只能寄希望于庞大集团与比亚迪业绩尽快回升。

　　报告抬轿

　　一个保荐的中小板净利润降幅第一名，一个保荐的主板净利润降幅第三名。外界质疑瑞银保荐不顾投资者死活，只求自身谋得最大利益。

　　瑞银人士表示，作为合资券商，不可能拿自己声誉对赌几千万承销保荐费用，而且两个项目由不同的组别完成，相互之间并无关联。即使与合作项目的资本市场部与研究部，也在内部隔离甚远。项目过会后交给资本市场部，之后的询价、定价、销售都是由资本市场部来操作。

　　瑞银证券大投行部门包括投资银行部、证券部以及固定收益、大宗商品和外汇部，而证券部下辖的部门包括资本市场部和研究部。

　　外界最为关注的瑞银投资银行部，分为一组、二组、三组三个项目执行部门，以及金融组、工业组两个行业组，此外还有产品组(含中小企业组和并购组)。

　　现在备受质疑的庞大集团和比亚迪分别是投行一组和三组完成，保代分别是李宏贵、张浩和丁晓文、汤双定。

　　对于外界质疑“保荐代表人可能隐瞒发行人风险，从而提高发行价格和承销金额，最后借机多拿佣金的说法”，瑞银称，其薪资结构采取基本工资+提成的方式，投行人员的收入并不与个人的承销金额挂钩，所以保荐代表人并无动力帮助发行人虚增发行价。

　　他表示，退一步说，投资价值报告由研究部门分析师做出，股票销售由证券部下面资本市场部和销售部完成，合资券商内部防火墙也阻断了保荐代表人道德风险的发生。

　　掐准拐点

　　比亚迪与庞大集团发行上市时间的选择，也是造成两家公司刚上市就变脸的一个重要原因。上文汽车行业研究员分析，如果下半年上市，比亚迪和庞大集团的经营风险则能完全释放，就不至于出现业绩大变脸的情形。

　　有投资者质疑，瑞银证券故意选择这个时间让两家公司上市，赶上业绩变脸前的末班车，从而募集更多的资金。

　　对于如此质疑，庞大集团董秘王寅告诉理财周报记者，庞大集团与瑞银证券合作的情况十分复杂，最终选择在今年4月份发行上市，也并非有心之举。

　　王寅回忆说，早在2006年庞大集团就曾与瑞银证券香港团队接洽，当时的想法是赴港上市，但后来因为监管政策的原因，放弃H股转投A股，也就开始了与瑞银证券A股保荐代表人李宏贵、张浩的合作。2007年正式启动A股上市程序，2008年7月被证监会受理，但金融危机打乱了所有步骤，直到2009年才又重启。

　　后来由于庞大集团第一大股东变更不满三年，一直等到2010年12月满三年，2011年1月才得以过会，并在今年4月发行并上市。

　　而比亚迪的情形与庞大集团类似，原本2010年可以上市的比亚迪因为西安工业园区的一块土地纠纷，被迫拖至今年，并在上半年最后一天完成A股上市愿望。