建银国际许小林：PE暴利时代从今年开始终结

2011-10-28 09:31:41 作者： 来源：ChinaVenture 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

    中华PE：北京时间10月27日消息，中国领先的金融信息资讯服务机构ChinaVenture投中集团举办的“2011 美国罗仕证券 - ChinaVenture投中集团中国投资年会·北京”在北京JW万豪酒店隆重举行。建银国际财富公司总经理许小林指出，今年可能将成为PE行业的一个分水岭，代表着PE暴利时代的结束。

　　以下为发言实录：

　　许小林：刚才提的问题，早上我在听主题演讲，包括我们前面的几个嘉宾也都提到这一点，从当前的情况看，我们在几年以前还在说，无论是香港还是中国大陆，尤其是中国大陆，我们的A股当时二级市场平均的PE一度都是在30倍以上，甚至接近过40—50倍的空间。当时，我们就说确实也给很多投资界留了很多的机会，但是当时大家当笑话一样讲，说总有一天，中国大陆或者香港这些PE会向欧美靠拢，会成为市场上比较公认的13倍、14倍。

　　黄晶生：你们是什么时候讨论的?

　　许小林：三年以前，一直到一年之前大家仍然比较乐观，但是像刚才提的这个问题，今天来看我们国内二级市场的PE到14倍的时候，大家觉得原来这一天来得非常快，在大家还没有感觉到的时候，你发现二级市场的估值已经非常低了。在过去大家一直觉得非常好的房地产行业，现在平均的PE可能已经到了5倍、8倍左右的水平。所以在我这里开个头也是说明，我觉得在我们PE这个行当，可能是一个暴利行当，应该是说从今年作为一个标志，这个暴利时代结束了。

　　黄晶生：我想问一下，刚才说的这几个问题，第一公司是真的是假的，第二，你说市盈率，这个盈是真的是假的。你说帐面上有多少钱，也有例子说那个钱都是假的，银行存的都可以做假。所以，这个只是说上市公司才这样去做，还是我们在私募股权投资的时候，这些问题是不是也是需要问的问题?

　　许小林：你刚才说了这个，从我们的经验来看，当然从微观的这些案例来看，无论是上市还是非上市，如果他再要卖的时候，都有作假的冲动，这个一定是都有的。所以，你既然是我们大家一直在8倍、15倍这个区间上谈，肯定企业在对自己的估值上，一定有作假的冲动这个事实的承认。另外一块，在美国的市场，我接着杨总的分析，从我们目前在看，实际上我也知道很多机构，包括在座很多人，大家都在看美国的上市公司和香港的上市公司里面，有多少是作假的，有多少是被错杀的，这个里面实际上是有一些机会。就是我们今天讲价值发现的话，我觉得里面是有一些被错杀的公司。我当然今天不方便提名字，譬如我们在看的一家美国上市的中国公司，他所有的生产基地和产品实际上是以中国为主，但是在这一轮里面，他现在的市盈率只有两倍多一点，非常低。但是，他在美国证监会的调查，这些公司跟他都没有太多的关系。对这样的公司里面，在这一轮里面我们会发现一定会找到类似这样的公司，它的财务可能没有作假，但是他被整体市场估值跌的时候错杀了。

　　许小林：09年我去鄂尔多斯，实际上鄂尔多斯比温州的情况还要严重，他是中国地下钱庄最发达的地方。从我的了解和判断来看，实际上并不是大家说的，把钱都投给地下钱庄的那些投资人都是傻子，把钱给了我们PE的人都是聪明人，其实现在的情况并不是这样。无论是地下钱庄的融资人，还是PE的管理人，他们利用的都是一个投资人对他的信任。这些把钱给地下钱庄的人，他的历史经验和过去赚的回报来讲，一定有一个经验数据证明他过去一定赚过钱，他不会傻到我明知道他来骗我我还把钱给他。PE真正差在哪里?就是差在历史和数据，当我们通过投PE给他财富效应的时候，我想这些人一定会选择PE，这个我觉得是我们PE要去引导的事情。

　　黄晶生：你刚才说这个转到PE，你的意思是说，原来把钱借给地下钱庄的这些投资人，他们以后会考虑PE是他们的一个理财方式，你是这个转法呢?还是说地下钱庄的这些人，以后咱们也成了一个PE?

　　许小林：现实情况是这两边都在转，比如说浙江出的这个案例，他过去就是地下钱庄，后面他就成了浙江天使第一人。另外一个，从目前来看，我们实际上也是在引导，这些原来把大量的显都放在地下钱庄的人，现在把钱都放在PE结构了，他对PE的了解有限，他也不知道PE里面有没有骗子，他一旦被PE里的骗子骗了，我相信他对PE的理解跟对地下钱庄的理解是一样的。