艾瑞总裁杨伟庆：互联网投资项目成败四大要素

2011-10-28 09:32:35 作者： 来源：ChinaVenture 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

    中华PE：北京时间10月27日消息，中国领先的金融信息资讯服务机构ChinaVenture投中集团举办的“2011 美国罗仕证券 - ChinaVenture投中集团中国投资年会·北京”在北京JW万豪酒店隆重举行。艾瑞市场咨询总裁、投中集团联合创始人杨伟庆指出，投资人要想投资一个好的互联网项目需要具备四点要素：投对人、投对行业、投对阶段、长期跟踪。

　　杨伟庆解释，投对人是第一要素，如果投错人，在互联网行业是不可想象的。用户体验或者产品管理者，其实是互联网行业第一选择，通过产品、通过这些体系，去获得互联网用户，这些用户能够产生长期的价值。

　　同时要选对行业，在移动增值和其他行业当中，因为错投曾出现很多非常惨痛的教训。

　　除了行业，杨伟庆认为，互联网投资还要讲究投资阶段，归纳起来就是早中期投资。投资阶段太早不行，电子商务2000年的8848就是一个典型的过早介入的失败案例。所谓早中期，杨伟庆解释称，用户开始使用互联网服务，获得比较好的长期产品的形成期，在这个形成期的早中期去投资，是比较好的投资策略。比如网络游戏，软银、赛富早期投资盛大案例十分成功，但如果近两年才投去投资网络游戏，失败率可能在90%以上。所以，选对一个投资时间点非常重要。

　　此外，杨伟庆认为，众多在中国做的比较成功的投资机构，基本上都是长期专注这个行业，与互联网公司高管建立人脉。中早期投资，一定有回报，但如果是后期跟进，投资成本就会非常高。杨伟庆认为，做好互联网行业投资，以上四点都是值得参考的要素。

　　杨伟庆还认为，目前互联网投资主要集中在网络游戏、电子商务、网络视频、网络社区等领域，投资具有阶段性特征。03年、04年属于网络游戏相对于早期投资的一个热潮；05—07年是网络视频，尤其从去年开始，电子商务非常热，而且在2010、2011年成为整个互联网投资的主要领域。

　　从投资回报率来讲，杨伟庆表示，互联网行业投资平均回报率一般高于其他行业以IPO时间去界定的回报率。投资者类型则包括天使投资，如创新工厂，以及雷军、蔡文胜等这样的天使投资人；早期代表机构，如IDG、启明、经纬等。中期跟进的代表机构，如晨兴、SIG、联想。后期跟进机构，如DST、老虎基金。此外还有一类战略投资，尤其最近几年，如腾讯等企业在互联网投资领域甚至超过了很多机构投资。

　　对于正日渐受追捧的移动互联网领域，杨伟庆认为，虽然投资机会很多，但尚存在不确定性。尤其是今年上半年整个移动互联网行业出现了非常显著的泡沫，即社区型的APP泡沫。现在出现了一大堆以社交为目的，而不考虑应有模式的移动互联网的项目。他认为，移动互联网的机会主要在用户入口型应用，社区游戏应用，以及跨平台云服务方面，等实用性应用方面。

　　以下为发言实录：

　　杨伟庆：在今天下午，我为大家带来的是关于互联网投资的看法，这里有一些简单的数据跟大家过一下。我们知道在中国，互联网行业有一个快速发展是基于网民的快速发展，中国的网民已经占了全球网民的五分之一。在过去的十年，实际上整个互联网的发展，从网民数量来讲，增长了15倍，现在普及率差不多是40%左右。像美国、日本这些发达国家，平均互联网普及率到了70%、80%以上，中国还有一定的城镇规模。网络经济的规模，这是艾瑞长期监控的领域，我们调查所有的互联网公司收入的持续增长率，可以看到，从03年我们有调查数据开始只有50亿的规模，这里面比如说淘宝的交易额不算，今年应该讲，会在2500亿左右，三年以后，我们预计会突破万亿规模，所以整个互联网经济的增长是非常非常快速的。互联网的经济增长跟网民的使用、获取信息的平台这样一个因素分不开。

　　互联网经济这几年一直是整个产业的热点，我们看到互联网经济，我们去研究它的增长率，可以看到，过去几年的平均增长率都是在GDP增速的5倍以上，最高的时候有8、9倍的机率，所以说为什么互联网是整个VCPE投资的领域，就是基于互联网产业的高速增长。互联网也造就了很多明星企业，我们过去的5年，把中国的十家有代表性的，也是规模比较大的企业去讲这些已经上市的互联网企业，或者说比较大的企业，他们的营收规模发展速度也非常快，5年的营收规模增长了5倍以上。也就是说互联网这种大型企业，在整个互联网的发展当中，也是持续不断地获得一个非常快速的增长。

　　互联网公司的这种市值，从06年到现在为止，也有很多上市企业获得了非常快速的市值的增长，大家比较耳熟能详的有百度、腾讯，这些公司的市值在400亿美金以上。十年前，中国互联网企业只有十家上市公司，现在应该是40多家企业。在早期的互联网整体上市市值只有四亿美金，在2000年，我们讲那时候有四大门户，如果把中华网加上去。现在整个互联网上市公司的总市值，就是今天我们在8月份统计下来，实际上是1400亿，现在是微跌，但是整个中国互联网上市公司的市值，我们可以看到是有这么大的规模。中国互联网在全球互联网当中，也是占有非常重要的位置，从市值来讲，像百度、腾讯，包括阿里巴巴未上市的部分，都应该是排在了全球前十名，包括网易、腾讯，在全球市值这个领域当中也是非常领先的。

　　给大家做一下数据上的解读，从1998年，最早IDG这样的公司在中国投互联网企业以来，一直到2010年，整个互联网的行业投资规模不断变大，这是VCPE参与的行业投资的数量，累积交易投资的数量有1100多个，披露金额有738个，总投资金额是135亿美金。还有一个数字说现在至少有1400亿的已经上市公司的市值，这个有十倍的差距。我们假设通过投资占了以上市公司平均30%的股份，这个平均回报率也在3、4倍以上。

　　2011年，是创了整个互联网投资行业的新高，因为去年的下半年包括360、优酷、当当、麦考林这样的企业在去年下半年和今年上半年的上市，带来了新一轮投资热潮。到今天为止，在整个泛互联网行业，有214个投资事件，投资的金额超过70亿美金，最高的大家比较清楚，像京东有15亿美金的第四轮融资。过去的平均的交易金额也是在逐渐变高，2010年平均交易金额是在2300亿美金，早期98、99年，基本上都是在几百亿美金区间。

　　互联网目前主要集中的领域，像网络游戏、电子商务、网络视频和网络社区，它有一个特征，属于阶段性特征。像网络游戏领域，03年、04年属于网络游戏相对于早期投资的一个热潮。05—07年是网络视频，尤其从去年开始，电子商务非常热，而且在2010、2011年成为整个互联网投资的主要领域。

　　IPO的融资规模，我们可以看到，04年、07年，包括09年和2010年是互联网在美国有IPO回报的这样一个时间。IPO总共募资金额相对来讲是有波动性的，因为中国互联网投资还是两头在外的行业，投资很多都是以美元为主要的手段，上市也要依靠美国的资本市场。

　　从投资回报率来讲，我们看一下互联网投资跟平均的其他行业平均值的变化。互联网的行业投资平均回报率一般情况来讲，是高于整体的不同行业以IPO时间去界定的这样一个回报率。一般情况来讲，互联网过去累计起来的时间是超过了所有行业的平均值，从互联网企业应该说还是能够高于其他行业的平均值。互联网企业尤其是造就了很多明星的投资机构，在美国像红杉，在中国有早期的IDG，在后期有很多投资机构通过投资互联网项目获得了品牌收益双提升。

　　互联网投资主要有这么一些类型，大家可能也都很清楚，包括天使投资，有代表性的，像创新工厂，像雷军、蔡文胜这样的天使投资人。早期代表机构IDG、启明、经纬等等。中期跟进的代表机构晨兴、SIG、联想。后期跟进像DST、老虎基金。实际上还有一类是战略投资，尤其在最近这几年，像今年上半年的腾讯，他们在互联网投资领域甚至超过了很多机构的投资。

　　给大家分享了这么多数据的核心，还是想讨论一下怎么样对投资机构来讲，能做一个成功的互联网投资。举一个案例，有些人讲做互联网投资是需要运气的。我们来看运气型成功上市的企业，周鸿一大家都很清楚，360，一开始是红杉、鼎晖、IDG、经纬。早期来讲，周鸿一是雅虎中国的总裁，现在做了奇虎。现在大家更加能够了解360这样的企业，最早开始做社区搜索，后来做社区营销，再后来发现网络安全，再后来通过360的安全卫士捆绑浏览器，这样一些多方位的业务，逐渐建立起平台型的企业。实际上360的成功上市，包括像优酷也是最近以来比较成功的给投资人高回报的项目。有些人讲是有别的原因，我也是亲身参与这个案例，这个案例核心的角度，还是通过了一个投资者的分析和研究，这个案例我也参与过他们当中很多流程。大家也都知道，徐欣投了京东商城，首先对于徐欣来说，她在成立金融资本之后，主攻方向是互联网，当时对比美国的电子商务说中国的互联网除了像淘宝以外，会不会出现一家本地公司，当时她就开始通过研究和分析，选定说我一定要在电子商务领域去投一家公司。然后去筛选这个行业的最佳选手，当时刘强东只是在中关村刚转型到在网上卖电子产品，规模非常小，但是当时刘强东在所有的候选者各方面的优势都是非常好的，徐欣就给了他投资。徐欣当时问刘强东需要多少钱，他回答是三五百万美金，徐欣说不，我给你一千万美金。后来，也给金融资本不错的回报。

　　我们来看一下互联网企业到底有什么样的类型。互联网企业一般来讲，还是想把它分成三类。第一类是属于流量性平台，尤其是大用户的流量平台，代表型企业像腾讯、百度。第二类企业是应用平台，比较典型的像携程，通过某一种互联网应用建立的口碑和品牌。第三是产品开发型企业，比较有代表性的是网络游戏的开发企业。整个产业和刚才王总讲的娱乐产业也是类似的，一头是广告传媒，能够获取和影响大量用户。一种是生产提供。除了这些之外，还有产业链的第三方运营商，像中国万网，等等产业链上的企业也是这个行业的企业之一。这些企业实际上我们能够称为典型的互联网的企业，一定具备一个特征，就是能够长期在用户当中形成非常好的口碑。

　　刚才我们的分析说到底有投资一个非常好的项目需要具备什么样的要素?我大概总结四点，第一点是投对人，这是第一要素，如果投错人的话，在互联网行业是不可能的，周鸿一是最典型的投对人的代表。用户体验或者产品管理者，其实是互联网行业第一选择，通过产品、通过这些一些体系，去获得互联网用户，这些用户能够产生长期的价值。

　　第二，还是要选对行业，在移动增值和其他行业当中，我们有一些非常惨痛的教训。不同的投资机构是有不同的看法的，我们刚才举的徐欣的例子，她首先说我就是要在中国投一个电子商务类的亚马逊，所以她对行业的分析非常敏锐，然后，通过分析这个行业筛选到京东商城这样的种子选手。

　　第三，选对行业还不行，互联网投资讲究非常重要的是一个投资阶段，我们归纳是早中期，太早了也不行，我们看到电子商务在2000年的时候，8848也面临一个失败。早中期，用户已经开始有这种苗头，用户开始使用互联网服务，获得比较好的长期产品的形成期，在这个形成期的早中期去投资，相对来讲是比较好的投资策略。像网络游戏，比如说很多的早期软银、赛富投盛大的案例。如果你去年或者前年才投一个MMOG的游戏，失败率可能在90%甚至更高。所以，投资不只是选对行业，选对一个投资的时间点也非常重要。

　　第四是我们研究了所有的投资机构，在中国做得比较成功的机构，基本上大量都是长期专注这个行业，去跟互联网的公司跟高官建立人脉。中早期的投资，是有一定回报的，如果你是后期跟进的话，这个投资成本也非常高。现在互联网的价格在私募的价格已经高了公募的价格，像当当等这些的企业，市值已经非常低了，低于私募市场的价格。如果做好一个互联网行业，这几点是对VCPE非常重要的值得参考的要素。

　　后面我会简单跟大家分享一下我们对于不同细分产业的观点，这些观点不止局限于投资的市场，很多的数据都是基于我们在中国建立20多万长期的用户样本，去看一下整个用户长期的流量的变化。在线游戏在06—08年，还是有一个高峰，但是在08年之后，MMOG游戏就到了停滞增长期，即时通讯会受到影响。对于微博来讲，在移动互联网上是一个杀手级的应用，非常适合移动互联网的阅读，在中国已经成为社会化网络的最重要的组成形式。总结来看，未来不管是微博还是校友录还是好友的这些一些社区，黏性是比较强的。用户对纯聊天式的依赖会降低，在微博这样一些平台，成为社会化网络当中最主要的组成形式。

　　电子商务领域，实际上这个领域是比较热门，现在很多人的观念也不同，到底说现在怎么去评价和估值这些，都是投资者比较热门的问题。美国的B2C和中国的B2C领域有一个非常显著的差异，美国的前十家企业，其实都是有传统的供应链基础的电子商务公司，中国的企业除了易购有这样的传统的供应链优势以外，其他的都是硬公司。尤其像百丽这样的企业，还是有非常大的成长空间。

　　电子商务在整个市场当中，像淘宝商城已经占据了半壁江山。像麦考林的市值还不如现在的现金，对于公司的投资态度，以及对电子商务的估值在不同的估值者方面都产生了很大的差异。整体来讲，电子商务的核心还是在商务，应该更加回归于商务本身，还是要通过零售赚钱。平台性的企业，现在格局已经出现了，但是胜者较少，不管是淘宝还是京东，未来还是有非常强的领先优势，他们在电子商务行业当中获益最大。细分领域，还是有很多的机会，像团购会面临长期的洗牌，社区跟电子商务的结合，这种给电子商务带来很多的优势，如果说你的用户的流量是长期持续的，而且这用户能够转化为电子商务的购买行为，像这种电子商务公司，或者叫社区电子商务公司，未来还是有非常快的发展。

　　网络广告行业，实际上是整个互联网媒体的一个主营收入之一，我们也可以看到，整个网络广告在中国广告市场的占比已经超过了10%。未来在网络广告领域有很多VCPE的投资，包括易传媒等等，行业第三方服务的投资还是有一些机会。视频广告，包括搜索广告，视频广告更强调品牌传播效果，搜索广告更强调精准广告的投放，这两项的增长会高于行业的平均水平。在中国还有三千到五千万网民使用MMO的游戏，2011年，整个市场上新上线的大作超过20万以上的平均用户的成功游戏只有两三款，非常少。网页游戏当中，我们可以看到很多公司能够通过一两款产品快速达到一年超过几千万甚至上亿的利润，这种企业的投资价值包括资本市场给的估值方面，应该来讲还不是特别稳。

　　移动互联网是整个VCPE投资的热点，机会很多，但是，应该讲也有很多的不确定性。移动互联网在中国的普及率，就类似于7、8年前的PC互联网一样。包括我们看到Google收购摩托，包括诺基亚跟微软的合作，我们看到已经升级为软件和硬件的竞争，在竞争这样的平台，在中国来讲，也有小米这样的企业冲入这个市场，实际上相对来讲还是比较困难的能够在市场中获得领先的地位。

　　第二是移动互联网应用去中心化的趋势非常明显。大家知道，最赚钱的就是像苹果这样的公司在移动互联网中现在绝大多数利润都是由一家公司垄断，其他很多的移动互联网公司靠单独一家公司运作是非常难成功的，尤其是今年上半年整个移动互联网行业出现了非常显著的泡沫，就是我们叫社区型的APP泡沫。现在出现了一大堆以社交为目的，而不考虑应有模式的移动互联网的项目。

　　移动互联网的机会主要存在于哪些地方呢?第一我们觉得是在用户入口型的应用，在用户入口方面能够获得非常多的用户支持的这种项目，我觉得还是有很多的机会。在社区游戏方面，在一些实用的应用方面，以及跨平台的云服务方面，移动互联网还是应该有比较多的可以现在去参与的机会。

　　对于艾瑞来讲，我们也长期监测预计未来整个行业的营收规模增长，目前我们认为还是投资和电子商务领域。互联网大的方向，我们通过几个细分行业很难一下子说清楚，包括美国的分析师给出的概念，包括O2O的概念，通过线上的交友线索转化为线下购买力，这些都是未来的投资机会，应该讲，整个互联网还是充满不断变化的市场，互联网的本质实际上是获取信息，任何通过一个平台获取信息去产生商业价值的这种商业模式，其实都在整个互联网上有可能会成为非常有价值的投资机会。有些互联网投资者，对这个是有疑惑的，但大多数我们觉得整个互联网的产业实际上还是有很多大量的投资机会，也希望投资者能通过更谨慎的选择，能够更加全心地投资，获得更多互联网的投资机会。

　　最后简单介绍，因为我是艾瑞的CEO，目前是全职艾瑞公司的总裁，在未来的合作中，也希望获得大家的支持。