荣科诟病：特殊订单费用资本化创造软硬件毛利

2011-11-22 17:45:23 作者： 来源： 投资者报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

    中华PE：这是一家实际控制人不是行业专业人士的公司，又是一家人均薪酬仅仅2000元左右的高科技企业。

　　11月8日，荣科科技在A股上会，获得通过。在招股书中，公司将其在金融行业IT外包服务领域的竞争对手东南融通视为行业领先者，称后者是“中国第一家在纽交所上市的软件企业，也是中国领先的金融IT综合服务提供商”。

　　但在4月26日，东南融通在美国被质疑业绩造假，由此掀起了美国资本市场对中国概念股的大规模做空浪潮。5月17日东南融通被停牌，8月16日公司被正式摘牌。

　　在研究机构对东南融通的三点质疑中，最为重要的是其利润率远高于同样在美国上市的文思、软通动力、海辉软件等同业公司。

　　无独有偶的是，《投资者报》研究后发现，无论在硬件集成还是在软件外包上，荣科科技毛利率也显著高于业内龙头公司。公司存在将大量研发费用资本化，做高当期业绩的嫌疑。

　　硬件毛利率靠特殊订单取胜

　　作为一家IT服务类企业，荣科科技业务90%集中于辽宁市场。业务类型主要分为两大部分：卖硬件给客户的系统集成和开发专用软件的后期维护，后者利润率较高。

　　2009年、2010年公司营业收入分别较上一年增长10.72%和47.92%，净利润则分别较上一年增长137.77%和103.57%。

　　导致公司净利润增速远高于营收增速的根本原因在于公司毛利率的持续快速提升，2008年至2011年上半年公司综合毛利率分别为17.2%、24.04%、34.94%、38.51%。

　　报告期内公司收入结构优化，低毛利的硬件业务占比变少，高毛利的软件业务占比增多。2008年至2011年上半年公司系统集成业务(硬件业务)毛利率分别为12.5%、7.93%、9.37%、26.02%，2011年上半年硬件产品毛利率出现了显著上升。

　　Wind数据显示：2008年至2011年上半年，IT系统集成龙头公司华胜天成相关业务毛利率分别为17.2%、12.54%、10.05%、11.44%。

　　荣科科技表示，系统集成业务毛利率一般较低，2008年至2010年保持在10%左右，2011年上半年系统集成项目技术含量高，导致整体毛利率上升。

　　深圳华为产品开发经理李辉对《投资者报》表示，IT服务类企业一般“先卖产品，后卖服务”，收入主要来自后续服务，由于行业竞争激烈，10%左右的毛利率已是业内较高的水平了。

　　公司2011年上半年硬件业务主要订单包括：营口港项目收入1252.11万元，毛利率38.95%;辽宁省交管局项目1360.83万元，毛利率14.57%;武警8620部队项目299.15万元，毛利率47.11%，辽宁中医药大学附属医院项目244.44万元，毛利率25.59%，沈阳市房地产信息中心项目207.78万元，毛利率25.73%，大连儿童医院项目131.62万元，毛利率38.31%。这些辽宁当地政府部门、部队、医院给公司的订单毛利全部超过10%。