盛大退市摩根大通金援 陈天桥选择“投资自己”

2011-11-28 09:23:07 作者： 来源：上海青年报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

上周，两家在美上市的中资概念股分众传媒和盛大网络都成了财经焦点。前者被以狙击中资概念股而成名的“浑水”公司突袭，经历一场残酷的“股价保卫战”;而后者却是退出江湖，陈天桥回购盛大股票取得决定性进展，盛大从纳斯达克退市之日已不遥远。

“私有化”这个词，指的就是一家上市公司的大股东回购其他股东手中所持有的股权，并最终使这家上市公司退市。此前，A股市场上，中国石化回购下属A股上市公司辽河油田、锦州石化、吉林化工股权，以及香港上市的H股镇海炼化、燕山石化等公司股权，使这些下属公司集体退市，如今只剩仪征化纤和上海石化尚未解决了。

而比分众传媒、盛大网络更早，同在上海的复地集团早在2004年就赴港上市，但是多年来始终发挥不出有效的融资功能，最终在今年5月由其大股东复星国际回购其他股东持有的全部股份，复地集团成为首家从港交所退市的内地房企。因而，不论是“私有化”也好，还是“回购退市”也罢，是一种常用的资本运作手段，只是退市的原因和目的可能有所不同。

就目前的分析看，陈天桥选择让盛大退市，股价被低估之时是战术时机，但真正决定退出的是更深层的战略原因。近年来，盛大的业务横跨文学、音乐、游戏、旅游、影视、视频等很多领域，但因战线拉得太长，很多项目都处在培育期，不可避免地拖累了其整体业绩存在亏损的风险，公司管理层也承受了来自华尔街的很多压力。作为一家上市公司，投资者和市场是比较在乎眼前利益，不大愿意支持企业冒着亏损的风险做去“产业梦”，所以上市公司在经营方面的压力更大，做起事来也束手束脚，这就是上市的代价。

而当初这些企业一个劲儿想要上市，除了IPO融资，更直接的是此前介入的风投想要获得退出渠道。那么，在上市好几年后，退出者减持套现的目的都已基本实现，维持上市资格的最大动力就是再融资了。而公司股价长期低迷，无法以其认可的价格进行再融资，继续维持下去的意义就大打折扣，例如一大批在港交所创业板上市的内地企业就有这样的困扰。

但回购股权退市最需要的就是钱。这一次，摩根大通愿意借钱给陈天桥回购盛大的股票，按照收购价计算需要耗资7.36亿美元。市场算了一笔账，其实陈天桥一分都不用拿出来，只要完成对盛大的私有化后，用盛大账上的现金归还摩根大通也绰绰有余。因为，盛大今年的中报显示，其账上有超过13亿美元的现金。再换一个角度想，公司手中握着这么多现金，与其四处出击寻找价值合适、有潜力的投资项目，真不如投资自己。但如果大股东或管理层没有足够的现金，公司账上也实力不济，面对股价被狙击，恐怕也只是有心无力。