债市再添一把火

2011-12-06 13:45:40 作者： 来源：中国证券网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

最近一段时间，利好债市的消息接踵而至。央行一改货币政策被动跟随调整的惯例，出乎意料地前瞻性主动下调存款准备金率，PMI也正式跌破50荣枯线，在资金面和基本面上都给债券市场又添了一把火。

央行下调准备金率的主要诱因，是外汇占款由每月增加2000-3000亿的水平，直线下降至负增长，显示外贸出口形势严峻。更重要的是，国内资本流动出现了趋势性改变，长期以来热钱净流入的趋势结束。经济增长靠的是适度的货币增长，目前8%左右的M1在近10年已经算低水平了，如果失去了外汇占款这一主要货币投放渠道，全社会流动性会出现严重问题，经济增速也难以维持。因此，以下调准备金率对冲资金流出是必然之选。以目前的全球经济形势及海外部分机构对中国经济的悲观看法，不排除出现热钱短期持续小幅净流出的局面。

不少朋友看好债券市场的长期走势，认为热钱流出、经济增速下滑将持续两到三年，甚至更长时间，因此，从资产配置角度看，债券市场将长期处于有利的宏观环境中。我们不妨也往远一点想，如果资金继续流出，央行仍需不断下调准备金率，当资金流出到一定程度，资产价格随之下跌，资本市场重挫，汇率开始贬值，就需要采取提高利率的方式阻止资金外流了。虽然提高利率又将打击本已脆弱的经济，但在短期流动性危机和中长期经济增速下滑之间，只能选择优先解决流动性危机。因此，在长期看好债券市场的同时，还需密切关注资本流动、汇率变化趋势，规避为抵御资本流出央行大幅提高利率水平对债券市场造成的短期冲击。