金石阵痛：最赚钱券商PE变形 初创团队大震荡

2011-12-07 09:06:55 作者： 来源： 证券市场周刊 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

换掉足以稳定业绩的初创团队，是金石投资赢得超越券商PE的契机，还是另一场横向整合的预演?

有“最赚钱的券商PE”之谓的金石投资也没有躲过“成长的烦恼”。

这家中信证券(600030.SH)旗下的投资公司在迎来首个收获年份之际，却陷入人事变局，其创始团队被悄然边缘化，知名PE人物吴亦兵空降，账面风光的金石投资注定在变形中寻找方向。

原始团队“被边缘化”

在外界看来，吴亦兵来得太过突然。

同属中信证券的中信产业基金总裁吴亦兵调任金石的消息在6月份不胫而走。殊不知，对外低调宣称以“执行董事”身份进驻的他是要接管金石投资。

原金石投资CEO崔建国仍是公司的法人代表，初创团队的另一重要成员、原副总经理杨宏儒和崔建国仍是由3位高管组成的投资委员会成员，二人的变动只是远离了实际性工作，由吴亦兵接任。

变动深层原因在于，作为子公司，无论它有多么成功，也不能脱离母公司的给养——这也是对中信证券和金石投资关系的诠释。

由于存在“投资-辅导-保荐”的天然便利条件，使券商拥有保荐机构及发行人股东两种不同身份，借以缩短从融资到上市的时间周期，最大化获取自身利益。特别是在创业板开市、监管层相关政策未明确前，中信证券和金石投资的密切合作屡见不鲜，尽管这包含了当时创业板开市需要资源的历史要求。

直投以投资自己公司的项目为主，投行认为可以投的，直投才会介入。这直接形成了直投“被动”接受项目的局面：来自投行的推荐和建议，成为直投的重要参考，削弱了直投的话语权和沟通能力，也为原始团队“被边缘化”埋下隐忧。

在直投试点特殊时期，金石投资“被动”迎来突破性成长：2008年7月，神州泰岳(300002.SZ)在中小板谋求上市被否，后更换保荐人为中信证券，成为创业板第一批上市公司，也是首家股价攀升到200元的创业板企业。金石投资在其上市前五个月入股210万股，这是投资周期最短的券商PE退出项目，一度被市场质疑存在利益冲突。

金石投资认购昊华能源(601101.SH)是另一经典案例，在中信证券承销前数月，其投资股份占发行前股份的6.98%，是其第二大股东，紧逼7%的政策监管红线。

通常“保荐+直投”项目的投资期非常短，与其慢慢培养等待时间退出，倒不如投资Pre-IPO企业，中信证券资源丰富，利益驱使其更倾向赚快钱。

一位券商PE权威人士形象比喻上述关系，“金石投资表面上风光，其实并没有脱离中信证券投资部的性质，它像一根藤一样在吸取母公司的养料，在母公司来看，这根藤的生存能力很弱。”

中信证券2010年年报披露，金石投资人均为公司贡献净利润1500多万元，国内无一券商直投子公司能与之匹敌。