招行欲推“IPO贷款”：携手240家PE 5年2000亿
2011-12-08 09:08:11 作者： 来源：时代周报 浏览次数：0 网友评论 0 条
招商银行“千鹰展翼”计划即将“展翅高飞”。招行相关负责人日前透露，该行将通过“该计划继续加大对创新型成长企业的金融扶持力度，未来五年内将投放2000亿元贷款专项支持创新型成长企业。
中华PE:
招商银行“千鹰展翼”计划即将“展翅高飞”。招行相关负责人日前透露，该行将通过“该计划继续加大对创新型成长企业的金融扶持力度，未来五年内将投放2000亿元贷款专项支持创新型成长企业。
11月末，招行行长马蔚华在北京数次提及硅谷银行，且对硅谷银行为创新型成长企业提供的综合化金融服务模式十分推崇。“千鹰展翼”计划自去年开启以来，企业客户数已超过2500家，其中7成以上企业获得了招行超过400亿元的授信支持，超过1/4的企业在招行的协助下引入了股权融资。而为了支持该业务，招行将建立总分支行、小企业信贷中心、招银国际及遍布全国的创新支行这样一个完整的组织架构。
据悉，该计划中包含“投融通”、“股权管家服务”等产品。其中“投融通”是实现企业PE股权投资资金的提前进入和无缝转换，促成企业、PE和银行三赢的融资产品;“股权管家服务”是借助招行建立的私募股权合作平台，企业引入私募股权融资的服务。招行数据表明，2006年以来PE在国内已投资4006家企业，而在招行开户的多达近1500家，合作覆盖率近38%;招行为其中的859家提供了贷款，贷款覆盖率超21%，已有54家企业客户在中小板和创业板上市，并在招行开立募集资金账户，占全国可统计中小板及创业板上市企业的30%，居于同业第三位。目前，在创业板上市的神州泰岳、金亚科技、吉峰农机、硅宝科技、南方风机、恒大高新、光线传媒、科大智能等都与招行有密切合作。
相关数据显示，截至2011年10月末，招行已与国内外近240家私募股权投资机构(PE)建立合作关系，管理资金总量近3000亿元。同时，已对近200家企业开展了“贷款+PE”类的投贷联动业务，授信总额近60亿元。招行总行公司部总经理张健透露，招行下一步在上述方面还有更深入的“渗透”。
发力“贷款+PE”模式
马蔚华一直提及的“硅谷模式”，则成为国内银行目前集体称道和乐意效仿的行业典范。硅谷银目前资产已达50亿美元。Facebook、Twitter等明星企业均由其一手扶持成长起来。马蔚华介绍，发达国家的实践经验表明，创新型成长企业的发展，离不开金融业的强有力支撑。有关资料显示，科技创新活动的基础研究、开发中试、工业生产三个环节所需的资金配比是1 10 100，每一阶段所需的资金量都是前一阶段的10倍，一旦资金供应不足，就将无法完成闭循环过程。
马蔚华认为，近年来我国金融业在促进高科技产业发展方面与发达国家相比，差距仍十分明显。“我国每年有3万余项比较重大的科学技术研究成果和5000多项专利，其中最终转化为工业成果的只有10%-15%，远低于欧美发达国家60%-80%的转化率水平，而金融支持力度不够。我国的风险投资近年来取得了快速发展，但对创新型企业的早期投入并不积极。2010年我国风险投资完成投资项目1180个、投资额超过157亿美元，但早期投资项目数和投资额仅约占全部投资的10%。在这种情况下，加强商业银行与私募股权基金的合作恰逢其时。”
“银行不能做直投业务，但是银行在贷款的同时，引入PE参与能够有效地降低风险，有助于中小企业更好地融资。”马蔚华称，中小企业“贷款+PE”的投融资模式将是未来招商银行对中小企业授信的一个重要方向。招行一中小企业金融部人士则对时代周报记者透露，“明年，招行还将推出一款中小企业IPO信贷产品，在中小企业IPO不同时期给予不同的金融支持”。
业内人士称，目前国内多家银行都在陆续推出投联贷产品，所谓投联贷，即商业银行会与私募股权基金一起投资拟上市企业，前者以贷款的形式，后者则以股权投资的形式。银行传统的信贷风控看重的是企业过往业绩和还款能力、是否有资产保障，但“投联贷”改变了一些过去的风险审核标准，以招行为例，招行选取投连贷客户的门槛则有三项标准：具有高成长性，年营业收入增长不低于30%;自主创新型，具有企业发展的关键技术或自主知识产权，或有创新的商业模式、管理模式、服务模式;拟上市，包括已引入PE或已开始上市前的股改和其他上市辅导工作。从这三项标准来看，“投联贷”的目标客户直接指向有上市潜力的企业。“在挑选这样的客户时，和风投看企业的标准已经很相像。”谈到这个问题时，苏州科技支行行长袁星辉告诉时代周报记者，只要是三年以内能上市的企业，银行就希望通过贷款的方式持续跟进，“维护好关系”。
伴随创业板推出而迅速进入“狂欢时代”的中国PE行业正迎来第一次阵痛。募资趋难、投资价格高烧不退以及退出回报率下降，正一同拷问着被冠以“非理性大跃进”的PE行业。
PE募资隆冬季
在9月份之前完成募资的私募基金应该集体感到幸运。因为9月之后，随着江浙民间资金链问题愈演愈烈，募资的难度大大增加，很难达到预期的募资规模。一直以来，江浙地区的富裕投资人占据LP(有限合伙人)市场的半壁江山。银根紧缩、楼市调控以及二级市场阴跌都令这些投资人可配置于PE的资金减少，而8、9月份，温州民间资金链的断裂则直接触发PE行业整体募资陷入低谷。在这种情况下，个别GP(普通合伙人)不得不延长了基金的封闭期，一些“临时起意”成立的PE非正规军则干脆散伙。
盛世景投资合伙人邓维认为，一级市场近一年来投资价格居高不下令投资人产生观望情绪。“目前国内一些大的LP对经济和行业都有自己的看法，在基金募集上，他们觉得应该在市场冷却时再出手。”他表示。
从数据来看，9月份PE募资规模仅2.92亿美元，是今年以来募资规模的最低点。10、11月虽有一定程度的增长，但募资形势依然严峻。其中11月份共有10只基金完成募资，募资完成规模为16.83亿美元。
在这种情况下，品牌相对弱势的PE唯有设法拓宽募资渠道，如加强与银行私人银行部门和第三方募集机构的合作。此外，就特定项目池成立封闭式基金、为出资额比较大的LP成立一对一的有限合伙企业等迎合LP口味的做法也逐渐产生。
不过，从整体上，多位业内人士对《第一财经日报》表示，今明两年的募资前景都不明朗。而资金来源减少也将是带来行业洗牌的导火索。
一二级市场价格倒挂
虽然目前二级市场估值已经达到历史低点，但一级市场很多项目的投资价格多在10倍到13倍市盈率之间，还有的达到15倍甚至20倍。目前A股银行业估值只有6~7倍市盈率，部分医药上市公司的市盈率也在10倍以下，但尽管二级市场不断下调，但一级市场基本没变化。
“投资现在很奇怪，PE拿了钱有压力没动力。”在昨日清科年度论坛上，纪源资本合伙人卓福民这样感慨。“有很多LP跟我签订协议规定，如果你的投资进度严重滞后，到时间不投，钱要收回来，所以有的是压力。但是却没有投资动力——项目价钱太贵了，不敢投。”
投资价格难下降的主要原因在于被投企业管理层的心理预期还没有降低。有的企业今年还没盈利，但已经用2012年的巨额预期收益来与投资人谈判。而已经盈利的企业，底气则更足。
启明创投合伙人邝子平预计，明年下半年或许能有明显的回调，二级市场价格走势传导到一级市场大约有6个月的时间差。
此外，行业竞争也是推高价格的重要原因。尤其是TMT的大型成熟项目、消费和医药等在PE市场热门行业，往往吸引投资机构扎堆进入。据记者了解，目前Pre-ipo项目的价格基本都在15倍市盈率以上，一级市场项目的估值与二级市场股票的估值水平已经越来越接近。
低风险、高收益难再返
2010年，VC和PE机构在创业板退出的平均账面回报率高达10.9倍，而今年前三个季度投资机构境内退出平均账面回报率则分别为4.89倍(剔除新天域资本退出华锐风电的180倍账面回报)、7.16倍和4.56倍。尤其是10月和11月，平均回报倍数仅为2.78倍。
股市下跌也令VC和PE已上市但尚未套现的项目盈利大幅缩水。数据显示，与今年年初相比，VC和PE境内的项目财富缩水了35%，境外项目财富缩水近60%。而最近A股市场IPO过会率明显降低，也令PE大佬们感到些许不确定性。
“PE们应该保持一个清醒的头脑。”深创投董事长靳海涛忧心地表示。他认为，随着资本市场市盈率的下降以及同行业竞争的加剧，私募股权投资正在从低风险高收益向低风险中收益这个阶段转变，并有可能出现中风险中收益的状况。“高价粗放式争抢项目为未来的发展埋下大量的隐患。”
当然也不乏乐观者。九鼎投资合伙人吴刚认为，目前中国PE市场面临的是一个“临时性、阶段性的低点”，但不会构成一个太大的泡沫。“中国的PE行业刚开始起步，不会有很多机构倒下。”
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