私募掘金定向增发 投资者切不可盲从跟风

2011-12-12 16:16:35 作者： 来源：温州商报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

定向增发自从2006年开放以来一直被视为一块掘金的宝地。在好买基金统计的2006年1月1日到2011年12月7日所公布的锁定期为1年且已到期的定向增发项目的平均收益为80.18%。除了社保基金、公募基金之外，越来越多的阳光私募开始投身到这块宝地的挖掘之中。

目前我国的阳光私募参与定向增发的方式主要还是传统的类似PE的做法，即将所募集到的资金投入一级市场的定增项目中。收益主要来源于定向增发项目提供的折扣价以及项目本身所具有的成长性。像阳光私募中参与定向增发的几位元老 凯石、江苏瑞华以及证大等公司基本都是通过这种方式参与定向增发。而重阳、朱雀以及混沌等私募中的大佬们对于定向增发市场也都有过类似的尝试。此类产品还包括，证大旗下的金龙系列的3只产品以及金羊系列5只产品。

当然，阳光私募的灵活性在这个市场也有所体现。今年以来表现抢眼的博弘数君就在定向增发的市场上开辟了指数化投资的新道路。除了可以分享定增市场上的高成长性和折扣价之外，指数化的投资可以使资金的投资周期和解禁期等与经济的景气周期进行更好地匹配，达到趋利避害的作用。同样采取指数化投资的还有东源定向增发。目前市面上可统计的私募发行的定向增发产品共有41只，其中博弘一家就发行了31只产品，同样采取指数化投资的还有东源旗下的2只产品。此外，国富永泓的定增基金除投资定向增发以外，还将证券投资和择时套保一起作为投资的主要策略。

定向增发方式能否真的做到“高收益”和“低风险”的完美结合？其实，定向增发项目的收益率与经济的景气度有着较强关联性。这一方面是由于定向增发是直接在一级市场上发行的，因此当经济不景气时，像制造业这种资本较重的周期性行业所受影响往往较大，实体企业的业绩会直接影响到股价。另一方面，经济不景气时，二级市场的投资者情绪较容易波动，反映到股价上也会产生较大影响。

好买基金统计了截至12月7日一级半市场上所发行的有机构参与的定向增发股票。今年以来共有147只股票进行了定向增发，平均每月发行13.18只，其中3月达到一个发行的小高峰，单月达到17只，另外还有4月和7月的单月均达到15只。总体来看，今年以来的每个月都保持了10只以上，只有10月为7只。

而从破发的情况来看，在今年前11个月进行定向增发的145只股票中，共出现78只破发，破发率为53.79%。

不过，仅看今年以来定向增发股票的破发情况未免有些以偏概全，因为没有到期的项目并不能够完全反映项目所蕴含的能量。为了更公平地进行观察比较，好买统计了从2006年1月1日到2011年12月7日公布，并且于2011年12月7日之前到期的320个定向增发项目，其中有85个项目出现了破发的情况，破发率为26.56%，其中2007年发行的项目中有44个项目出现破发，2008年17个，2009年8个，2010年16个，不难看出，虽然经过能量完全释放之后的到期项目的破发率明显低于还未到期项目的破发率，但破发情况与市场的相关性依旧较强。由于2008年经济危机的影响，当年发行的89个1年期定增项目中有44个出现破发。而今年以来市场的不景气也同样反映在了2010年成立的82个1年期项目中，有16个出现了破发。

因此，在获得不错的收益的同时，定向增发项目需要承受市场中的各类风险，虽然今年私募定增产品发行成风，但投资者切不可盲从。不过，随着私募资金越来越多地参与到定向增发的市场之中，这个市场上也在不断地出现着创新和尝试，相信这能给市场注入更多活力。