云月投资苏丹瑞：“外来和尚”中国式投资传奇

2011-12-14 09:19:16 作者： 来源： ChinaVenture 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

“你们的英文比我的中文好。”风尘仆仆赶到采访地点，苏丹瑞用一贯的“美式幽默”调侃起了自己。

他此次来京是要参加一个私募股权投资会议，随后便要马不停蹄奔赴天津考察一个标的项目。虽是土生土长的美国人，但苏丹瑞的生活节奏和国内投资人似乎也没两样，不是在考察项目，就是在考察项目的路上。

这位云月投资合伙人身高190以上，脸型瘦削，轮廓分明，额前黄发卷曲，言谈至兴奋处，他会不自觉得手舞足蹈，彰显着美国人特有的热情洋溢。

云月投资2007年成立至今，目前在中国已募集了三期基金。在苏丹瑞的带领下，这家美元私募基金公司现有成员25人，管理着2.5亿美元资金。

简单寒暄之后，苏丹瑞便开始向ChinaVenture“诉起苦来”。

他拿起手中的ipad，屏幕中显示的是ChinaVenture投资中国网的首页。

“我每天都会看这个网站，从这里可以了解到中国整个私募行业的动向。”他眨眨眼，话锋一转，“但大部分新闻都是京东、360、尚德这些互联网、新能源等高科技领域的，我所关注和投资的行业新闻似乎不太多。”

在苏丹瑞看来，对于TMT、清洁能源等高科技行业的追捧成了中国私募股权投资市场的一个普遍现象。

“这些高科技行业在中国吸引了95%的私募投资，而对于那些简单的传统行业，机构却很少关注。” 但苏丹瑞也十分肯定，云月投资的机会正在于此。

独爱“乏味”中的机会

在中国的PE市场上，云月投资绝对算是一个“异类”。无论是在投资领域、还是投资策略上，和众多PE机构相比，它似乎都显得格格不入，或者说，与众不同。

以电商、SNS、网游、智能手机为代表的互联网和移动互联网系，以风电、光伏多晶硅、能源净化为代表的清洁能源系，以生物制药、基因疫苗、医用器械为代表的医疗健康系……这些在中国VC/PE行业耳熟能详、集万千投资宠爱的高科技行业谱系，在苏丹瑞和云月投资这里，却没有得到丝毫的厚爱和垂青。

相反，一些绝对的冷门行业，如林业、果汁饮料、食品、水泥、甚至易拉罐生产、胶合板制造，这些能让很多投资经理打呼噜的行业，却都成了云月投资的最爱。

“我们不跟风大多数PE追逐的热点，我们专注的领域非常狭窄，就喜欢这些普通甚至乏味的行业。”苏丹瑞甚至用了“乏味”这样的词汇强调。

显然，他并不觉得这种取向有多难理解。

为了解释这一点，苏丹瑞又拿起了ipad，屏幕上出现的是被经济学界奉为圭臬的“供给需求”曲线。1776年，亚当斯密为这一曲线增添了两大创新诠释：scarcity(稀缺性)、merit(潜在价值)。

在苏丹瑞看来，目前的中国股权投资市场，云集了5000-6000家投资机构，包括风投、私募，很多都在疯狂追逐TMT等高科技项目。当高科技投资行为变得不再“稀缺”，便会给这个行业带来一些畸形变化。

“首先是成功IPO的案例变得越来越少(作者注：这一点可以从迅雷IPO折戟和拉手IPO暂停看出端倪);其次是企业开始作假，批量制造一批所谓的高科技企业，这些企业本身基本面很差，但是为了迎合私募的投资胃口，在供给层面提供劣质项目(作者注：这一点可以从创业板中诸多业绩变脸王中看出端倪)。”

至于创投疯抢项目导致的市盈率飙升，进入成本价大幅上涨，苏丹瑞甚至无须多言，众人皆判。

在苏丹瑞看来，传统行业因为较少机构关注，潜在价值才更加凸显。这似乎与股神巴菲特“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”的投资哲学有着异曲同工之妙。

看好中国消费升级大趋势

目前云月投资二期基金已经投出了6个项目。6个项目所在地基本都位于云南、广西、四川等中国的偏远中西部地区。包括1个林业项目、1个水泥项目、、1个果汁项目、1个罐装瓶生产项目、还有1个肉类加工厂的投资项目等。

水泥、果汁、灌装瓶……云南、广西、四川……看着眼前这位西装革履的美国投资人，再想着“云月”这个如此浪漫的名称，你很难将上述“乏味”的词汇与之很好契合。

一个让人迷惑的疑问是，就算是二级股票市场的散户，在看到这些毫无概念可言的相似类型上市公司，甚至都不会产生买入的欲望。作为一个外资PE基金的合伙人，苏丹瑞为何如此固执地投身于这些“乏味”行业中呢?

对此，苏丹瑞解释，云月投资所关注的这些行业，内在都隐含一条共同主线——中国的消费升级大趋势。

“long-term view”(长线眼光)，这也是苏丹瑞在采访中频繁提到的词汇。在他看来，坚持长期趋势是云月投资遵循的最重要的投资哲学。

“当你有5年甚至10年的眼光时，你会发现很多传统行业的增长会远远超出人们的预期。”

他以果汁行业举例，“如果很多人觉得果汁业的增长速度实在乏善可陈，那么我可以告诉你，可口可乐公司在中国的销售额，很快就将超过美国的销售额，到2025年，中国、印度、俄罗斯、巴西、南非金砖五国的果汁消耗量，也将超过目前全世界消耗量的总和。”

或许，正是这种长期趋势的投资眼光，让苏丹瑞和云月投资少了几分目前PE行业普遍的浮躁，多了几分与所投企业共同成长的耐心。

“我们投资一家企业，从来没想过在6个月-1年内退出。”谈及云月投资和一些PE机构的不同，苏丹瑞突然双手合十，抬头望着天花板说：“很多PE喜欢pre-ipo，他们会在企业上市前天天祷告上帝，祈求企业上市前千万不要倒闭。除此之外，不会做别的。”

对于PE与企业间的关系，苏丹瑞认为远远不是金钱交易关系，在他看来，钱根本不是问题，问题是如何积极地参与企业经营，帮助企业成长。云月投资愿意成为所投企业的大股东，而不仅仅是被动投资。

“固执”地帮助企业

在积极参与企业经营方面，云月投资甚至表现得异常“固执”。他们甚至会在尚未投资标的企业之前，雇佣相关专业人员，用1-2年的时间，独立培养专业人员的行业敏锐度和专业水平，等项目投资落地后，再将雇员引入公司管理层，辅助企业经营。

“很少有PE在投资企业之前，会主动先亏钱，为企业发展储备人才。”苏丹瑞说。

也许有人会问，哪个LP不计较回报，云月基金专门投资这种传统乏味领域的企业，又能给LP带去多少回报?

对此，苏丹瑞自信表示，目前云月投资的投资回报率，在所有PE机构中，绝对排在前10%的阵营。

他拿广西果园香的项目举例，2009年10月云月投资进入时是3.5倍市盈率，2010年11月被亚洲果业收购，市盈率达到了8倍。短短一年时间，回报将近3倍。

云月投资目前在中国的第三期基金已经募集完毕。此前公开资料显示，一期基金内部收益率达到60%以上，这也给该期基金的LP带去了8-10倍的回报，二期基金投资进行中，目前已投资6个项目，目前内部收益率稳定在34%以上，收益率同样不俗。

“外来和尚”的中国式投资传奇

中国人常说，“外来的和尚会念经。”其实会念经不是什么本事，本事在于，能念出比“本土和尚”还要好的经。

事实上，云月投资，并不是苏丹瑞中国式投资传奇的所有囊括。

作为一名“外来的和尚”，早在上个世纪末，苏丹瑞便与中国结下了不解之缘。那时的他亲手缔造了此后在中国通讯市场上叱咤风云的手机服务公司——掌上灵通。

1999年，在高盛英国伦敦公司固定收益部门任执行总监的苏丹瑞刚刚28岁，年轻有为的年纪，本来有着令人欣羡的职业和不可限量的前途。但一种类似于突发奇想式的创业念头，彻底改变了这个美国人的人生轨迹。

怀着对中国手机市场未来必然爆发的坚定想法，苏丹瑞毅然辞去高盛的“肥差”，只身来到上海，创立了掌上灵通——这家专门为移动手机用户提供内容和服务的公司。

“辞掉高盛去中国做手机服务?你是在跟我开玩笑吧?”这一举动，让他周围的很多朋友都大跌眼镜。要知道，1999年的中国，有钱人还在为随身佩戴大哥大和BP机引以为傲，很多人连手机是什么东西都不知道。

一个不到30岁的美国毛头小子，不远万里跑到科技很落后的中国，想要开拓一个似乎根本不存在的市场。这种“异想天开”，遭到了几乎所有人的不解和嘲笑。

“你们可以看看当时对于中国手机市场普遍的言论。”苏丹瑞指着ipad里找到了一篇华盛顿邮报当时抨击苏丹瑞观点的知名文章，“这篇文章的作者写道：‘任何人，如果相信中国人会用手机上网，未来都将必然失望。’”

后来的演变现在看来已经很明了，最终失望的根本不是苏丹瑞。

之后的几年内，中国手机用户数量很快从不足1000万达到2005年的5亿用户。2004年，掌上灵通创立5年后，在纳斯达克成功上市。

苏丹瑞介绍，他前后投资掌上灵通总共花费了1250万元人民币，上市后，掌上灵通的市值超过了40亿元。

从1250万到40亿，这似乎是一场“风华绝代”的饕餮投资回报大宴。但在苏丹瑞看来，这并不重要。

“1250万元，也就是在北京买几套房子的价钱，我在乎的不是这个。”苏丹瑞恳谈，他更喜欢看到，一个企业、企业的员工、企业的股东，在不断公司经营发展的过程中，都能逐步成长、逐渐壮大。

也许正是这种曾经的创业情节，使得苏丹瑞在转身投资人后，仍然固执地坚守着对于投资企业经营管理层面的热心和帮助，那曾经作为创业者的身份基因，依然会在他的血液中流淌。