创业板盛宴：本土创投一役惊人 备战早期项目

2011-12-20 09:33:40 作者： 来源：投资与合作 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

两年前，创业板大幕开启，“苦恋”创业板10年的中国创投行业终于如愿“走进了婚姻殿堂”。两年后，质疑声不断传来，创投公司“赚快钱”、缺乏信心以及股价虚高、创业板对创投机构吸引力减弱等等，噪音不绝于耳。

而随着境内外回报的账面差距不断缩小，创投最好时代否已经过去的争论同样此起彼伏。创业板的推出为创投提供了有效的退出渠道，创业板对创投机构吸引力减弱的担忧也引起人们的热议。

站在创业板成立两周年的门槛上，未来战局如何，创投家们陷入了思考。

两年盛宴创投业复苏

创投业曾在生死线上苦苦挣扎，生存方式、发展空间让创投焦头烂额。但是创业板来了，强心剂有了。

作为重要退出渠道，创业板推进了整个创投行业的复苏、成熟和发展;它结束了本土创投风雨飘摇的生活，成为创投的一场盛宴。

上市企业风头一时无两，创业板成为名副其实的“造富机器”，在为企业股东带来巨额财富的同时，更为其背后的VC/PE机构带来了盆满钵盈的退出回报。

据统计，自创业板开闸以来，截至2011年10月22日，共有269家企业在深圳创业板实现IPO。其中，有VC/PE支持的创业板企业共有147家，占深圳创业板上市企业总数的54.6%，147家VC/PE支持的创业板企业背后的174家投资机构共实现323笔退出，平均账面投资回报倍数为8.90.

创业板开闸，第一批企业自2009年上市以来，受到了二级市场的热烈追捧，不仅发行市盈率节节攀升，超额认购倍数也居高不下。VC/PE所投的所有项目中，获得个股投资回报率最高的当数启迪创投，其投资数码视讯获得的账目回报额为3.83亿元，回报率惊人，为190.56倍!

在创业板的蓬勃发展中，创投机构成为最近两年让人艳羡的大赢家。有人甚至戏称创业板为VC/PE机构的“提款机”。

但是创投对创业板的评价则不仅仅限于“获利回报”，他们内心的汹涌澎湃更多来自创业板带来的大展拳脚的广阔前景。

深圳创业投资同业公会秘书长王守仁在接受《投资与合作》记者采访时说：“打个通俗的比喻，就像养猪的通过市场把猪卖出去一样，创业板给企业和创投机构提供了一个交易场所，没有这个市场，创投机构的退出渠道减少，而有这个市场，就会有更多的机构投资扶持企业。”

作为创投退出的重要渠道，创业板也是中国多层次资本市场关键的一子，IDG资本创始合伙人熊晓鸽如此看待创业板：“我一向认为中国的创业板市场可能是历史上最难能可贵的市场。这里不仅是创业者的天堂，也是投资者的天堂，因为创业板为业界提供了太多的机会。”

弘毅投资总裁赵令欢则对媒体表示，创业板带来的最大成果，应当还是对企业家精神的激发，企业家们愿意踏踏实实地去琢磨长期发展、价值实现，它给社会特别是创投行业带来的信心，是很难用数字去估量的。

中国创投业一时间扶摇直上，平步青云。

本土创投一役惊人

回顾创业板两年，谁是创业板上的大赢家?非本土创投莫属。如果把创业板比作战场，那本土创投一役惊人，完胜竞争对手，本土创投弯道超车、令人惊叹!

犹记在创业板开启之前，中国本土创投的天空曾一片阴霾。

对创业板有20年情结、在创业板怀胎10年间到处摇旗呐喊的王守仁说：“投科技30%，投下以后没法退出，没法变现，没法赚钱。”

不可否认，那时外资创投是各大峰会论坛的主角，在创投领域，它们制造了新浪、搜狐、网易、盛大，以及阿里巴巴等一个个在境外上市的神话。

创业板开启后，在创业板热潮推动下，本土VC/PE机构终遇良机，人民币基金崛起，“募-投-退”全面提速。

彼时，人民币基金像雨后春笋般发展起来。有媒体报道，大大小小，零零总总，总数接近3000家，大有人民币基金在国内市场压倒美元基金的态势。同时，中国本土创投“英雄有了用武之地”，在国内资本市场瞬时活跃起来。

可以说，创业板两年，本土创投占据天时地利，满载而归。不仅用商业规则和条款，也更多运用本土思维、本土文化以及对本土企业深刻的理解和感受，与本土企业根系相连，收获颇丰。

按IPO数量计算，两年内从创业板退出的174家VC/PE机构中，本土机构共有156个，占比达到89.7%，处于绝对优势。156家本土机构合计实现299笔退出，平均账面投资回报达到8.84倍。

现在，本土创投在中国已蓬勃发展，成为带动济发展的重要力量。

创业板调整期创投迷茫

不过，在创业板上，创投的仗越来越不好打了。

数据显示，11月，IPO项目接二连三被否，创今年3月以来月最低过会率。投行界惊呼：黑色11月到了!据悉，“未修成正果”的项目使投行“损失”数亿元。

对创投来说，曾经最好的时代似乎渐渐过去。

数据显示，创业板第二年，VC/PE机构获得的投资回报呈现出明显的下降趋势，“集富效应”日渐减弱令业内担忧。

2010年，创业板IPO风生水起，全年VC/PE机构在创业板退出的平均账面投资回报达到10.9倍;而2011年前3季度，创业板的平均账面投资回报降至7.97倍。除“高盟新材”等个别接受投资相对较久的创业板企业的平均账面投资回报超过20倍外，绝大部分IPO的退出回报均在10倍以下，创业板开闸第一年的辉煌盛世在未来已较难重现。

不可否认，尽管由于欧债、美债危机等影响，海外IPO现状令人堪忧，VC/PE的退出回报有所下降，但是趋势相对稳定平缓。因此，境内外的账面投资回报差距不断缩小，创业板市场对VC/PE机构的吸引力已经日渐减弱。

备战早期项目等待下一季

同样在中国市场拼杀，同样在企业间潜伏，创投成绩有高有低。如果创投除拼项目、拼人才、拼上市资源外，还可以有不同寻常的选择的话，那就是关注早期企业。

今年以来，创业板IPO项目尺度收紧，IPO过会率普遍下降。对创投来说，原本有些有望冲击创业板的项目面临延期。

数据显示，截至11月14日，今年共有185家公司IPO上会，其中被否或取消审核达60家，过会率78.94%。这是2008年以来新股过会率首度跌至80%以下，同时新股发行数和融资规模也较2010年放缓。

在这个时候，创投调整战略，有些本来备选创业板的项目在内部讨论时直接被毙掉。同时备战创业板的每一个创业板项目，都尽可能多配备人手。

另一方面，在前期挑选企业时，创投更趋理性和冷静。在持续盈利能力、独立性、历史沿革及股权转让、公司规范运作、不过度包装等几个方面对被投企业提出更高要求，以更好备战创业板。

不难发现，2008年以来，我国中小企业生产经营出现较大困难，中小企业融资难的问题突显，相当一部分中小企业面临资金链断裂的困境。

创业板的推出一定会促进创业投资的快速发展，进而成为激活与引导中国民间资本支持中小企业的重要力量。

江苏高科技投资集团采用产业链投资方式，更多地给予创业企业大力扶持，尽早在产业链中发掘有价值的企业，在这些企业发展初期提供资源、做增值服务，培养其在行业内的竞争力。同时设立初创期基金，主要投资早期企业。集团还建立专门的机制，鼓励投资早期项目。目前，在其投资的企业中，早期和发展中期项目占到78%。

毋庸置疑，随着创业板市场投资者的数量和质量发生了显著变化以及创投机构的不断成长，创投企业发掘和培育后备资源，不断关注和支持早期项目成为征战创业板宝典之一。

深圳市达晨创业投资有限公司的发展战略值得一书，战略之一便是投资项目前移，加强对早期项目的开发与培育。达晨创投每期基金的20%左右都投入到早期项目。现在正着手组建早期项目专业投资团队;发挥已投企业的作用，增强对早期项目的指导。

随着投资机构的盆满钵满，中国创投行业势必逐渐形成积极的正向循环。创投机构以丰厚的投资回报，投向更多成长发育中的中小企业，使创业板的融资效应在更大范围内扩散开来。

王守仁表示，中国创投曾经坚守在创业板旁10年，他们用10年的智慧、付出和努力获得今日之回报，同时也使VC/PE这个行业从小成长到大;他们曾是中小企业的“天使”，也成为社会民间资金的“标杆”。创投不是告别“最好的时光”，只是进入下一级战场。