神州租车冲刺“租车业第一股” 联想投资领投

2012-01-30 10:29:27 作者： 来源：经济导报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

神州租车若能成功登陆美国资本市场，无疑将给即将赴美上市的企业带来信心，赴美上市“窗口”也将重启。

第一家正式启动IPO 的汽车租赁公司，在春节前夕宣告“出水”。

19日，国内最大的汽车租赁企业北京神州租车公司(下称“神州租车”)，向美国证券交易委员会(SEC)递交IPO 申请，拟在纽交所上市，募集资金约3亿美元。

经济导报记者查阅神州租车招股书发 现，其车队数量多达约2.6万辆，但由于汽车租赁属资本密集型行业，因此该公司“烧钱 ”的速度也令人咋舌：2009年、2010年和2011年前9个月，净亏损分别为320万元、4330万元和1.176亿元(约合1840万美元)。这意味着，该公司近3年来不仅未实现盈利，且亏损额逐年递增。

虽然营收在过去3年逐年上升(2011年前9个月已达4.894亿元)，但其资金压力已然凸显。神州租车表示，“IPO 所筹集资金，将用于偿还债务和购买车辆。”

联想控股“领投”

在SEC 修改上市申请规则后，神州租车成为首个向其递交IPO 申请的中国企业。目前，神州租车未公布拟发行股份数量和发行价，摩根大通将独家负责其在美国的IPO 事宜。其若能成功登陆美国资本市场，无疑将给即将赴美上市的企业带来信心，赴美上市“窗口”也将重启。

据招股书披露，神州租车在66个城市提供服务，共有520个服务点，服务包括短租、长租及面向企业客户的融资租赁，同时在52个机场提供全年无休24小时服务。导报记者注意到，其营收主要来自汽车的短期租赁。

根据神州租车提交的股权结构图，创始人兼CEO 陆正耀通过自己控股的Haode和妻子控股的Skyed，合计持有该公司29.12%的股权。联想投资高管刘二海和联想控股朱立南通过共同持有的Grand投资基金，持有股权比例为64.49%。另外，投资基金Sky持有神州租车股权比例为4.97%。

事实上，陆正耀涉足汽车租赁业的时日并不长。2007年，陆正耀认为中国汽车租赁市场已经到了“拐点” 年，随即出资5000万元杀入汽车租赁市场。

购置租赁车辆需要巨额资金，幸运的是陆之前的创业赢得了投资人的信赖：神州租车在成立伊始就获得了联想投资、凯鹏华盈KPCB和美国CCAS公司2100万美元的风险投资。

2009年第四季度，陆正耀开始寻求新一轮融资，几家国际大PE机构也都给出了方案。与陆有老交情的联想控股有很好的资金和品牌，可以通过它在银行拿到比较大的授信额度，成本也较低，这就相当于为神州租车变相打通了行业的金融瓶颈，这在还没有发展汽车金融的环境下是个不错的选择。所以陆正耀即使需放弃控股权，还是选择了联想控股。2010年8月，神州租车宣布获得联想控股注资，后者以“股权+ 债权”相结合的方式注资12亿元并成为前者控股股东。打通金融瓶颈后，神州租车扩张骤然提速。当年12月，车队规模就超过了1万辆，成为国内首家车队规模过万的汽车租赁企业。

在神州租车看来，中国汽车租赁行业仍处于早期发展阶段，并在快速增长。中国市场汽车租赁的渗透率(即租赁汽车数量占乘用车总量的比例)远低于许多成熟市场，这意味着未来有较大的增长潜力。此外，与成熟市场相比，中国市场大部分的汽车租赁被用于商务目的，而用于休闲或置换目的的汽车租赁仍然很少，不过所占比例正快速上升。

净流动负债近12亿

截至2011年12月31日，国内汽车租赁市场的前5强分别是神州租车、安飞士租车、大众租车、一嗨租车和首汽租车。按营收计算，这5家公司2011年的市场份额是11%。而在租车业比较发达的美国市场，市场前5强的份额高达95%。就国内市场而言，为了提高竞争力、实现增长，必须拥有充足的资金才能扩容车队规模。因此，想要控制市场，使用资金杠杆来“撬动”和整合行业，无疑是条“捷径”。导报记者获悉，一嗨租车已在去年宣布，有意运作赴美上市，欲募集资金1.5亿美元。

除了吸引风投注资，神州租车也大举从金融机构融资。其招股书显示，截至2011年9月30日，神州租车累计从金融机构借贷17.355亿元，资本性租赁共590万元，从联想控股借贷5.496亿元。巨量借贷的背后，显然是暴增的购车支出神州租车2010年车辆收购的支出为8.675亿元。2011年前9个月，这一支出达到13.924亿元。在此情形下，截至2011年9月30日，神州租车共有11.861亿元的净流动负债。

实际上，神州租车也承认，“我们的业务面临多种风险 。”比如，其自身在一个新兴的、快速发展的市场中运营历史有限，管理流动性及现金流、保持现有收入来源或继续融资的能力待考量，一些限制性合约将影响其举债、资本支出和开展业务的能力。

此外，和国内许多行业一样，租车市场虽然很大，但由于行业过度分散(国内共有1万余家汽车租赁公司)，又无很好的商业模式来整合，导致难以形成全国性的经营网络系统。而且，租车行为大部分是基于大量个人客户随机性地用车，需要达到一定的规模、降低单车运营成本才能获利。而要维持足够的车队规模，需要巨大的投入。让业界担忧的还有，国内租车业与国外成熟市场存在经营模式上的根本区别。这些，对于神州租车的未来发展，都将是重重考验。