外储瘦身传导至国际投资：负债增幅反超资产增幅
2012-02-01 09:02:57 作者： 来源：第一财经日报(上海) 浏览次数：0 网友评论 0 条
中华PE:
1月31日，国家外汇管理局（下称“外汇局”）公布的《2011年9月末中国国际投资头寸表》（《头寸表》）显示，2011年9月末，我国对外金融资产46653亿美元，对外金融负债27761亿美元，对外金融净资产18893亿美元。
值得注意的是，与2011年6月末相比，对外金融净资产减少了958亿美元，去年三季度，对外金融负债增幅也超过了资产的增幅，《第一财经日报》记者发现，资产项目中储备资产增额的大幅收窄，是导致这种现象的主要原因。
与此同时，我国对外金融资产和负债的结构分布仍较为集中，资产主要集中在政府部门，以外汇储备为主；负债主要集中在私人部门，以直接投资为主，外汇储备的低收益与直接投资的高收益，使得我国国际资金循环仍然难以跳脱“斯蒂格利茨怪圈”。
负债增幅反超资产增幅
国际投资头寸表的项目按资产和负债设置。近几年，我国对外金融资产和负债均保持增长态势，资产增幅快于负债，国际投资头寸呈现为对外净资产，且对外净资产逐年大幅增加。
外汇局数据显示，我国对外金融资产从2004年末的9291亿美元增长到2010年末的41260亿美元，年均增长28%；对外金融负债从2004年末的6527亿美元增长到2010年末的23354亿美元，年均增长24%；对外净资产从2004年末的2764亿美元增长到2010年末的17907亿美元，年均增长37%。
但这种资产增幅快于负债增幅的趋势在2011年三季度出现了变化，2011年三季度，我国对外金融资产增额为501亿美元，明显慢于负债1460亿美元的增额，这也导致了净资产的增幅由正转负，本报记者发现，导致这种现象的主要原因是资产项目中储备资产增额的大幅收窄。
2011年三季度储备资产增量为73亿美元，而2011年二季度储备资产增量则为1550亿美元，由于储备资产在对外金融资产中占据七成，因此，储备资产的变化对于对外金融资产的增减影响颇大。
2011年三季度，我国对外金融资产仅增加501亿美元，而在当年第二季度，对外金融资产增额为2204亿美元。
在对外金融资产增幅减少的同时，负债却保持了相对稳定的增长，去年二、三季度，我国对外金融负债增长均维持在1500亿美元上下。
“斯蒂格利茨怪圈”难解
长期以来，中国都以较高的成本从发达国家引进了过剩资本后，又以购买美国国债和证券投资等低收益形式把借来的资本倒流回去，而这种国际资金循环的尴尬被称为“斯蒂格利茨怪圈”。
作为《头寸表》资产和负债两大部分中占比最大的项目，外汇储备投资的低收益率与外商直接投资（FDI）高回报率不匹配的问题一直突出。
社科院世经政所研究员张斌（微博）曾对我国外储收益率做过估算：从2002年至2009年，以美元计价的中国外汇储备综合平均收益率在4%~5%，但与此相对应的是，经过相关机构的统计，外商在华投资年平均收益率在20%左右。
2011年9月末，我国外汇储备余额为3.2万亿美元，而FDI存量为1.62万亿美元，按照前述收益率数额计算，外储的年收益额约为1440亿美元，而FDI的投资年回报额约为3240亿美元，后者约为前者的两倍。
中行国际金融研究所叶蓁博士曾表示，美国对其他国家进行FDI投资可以获得较高收益，而输出留存的美元又会被投资到美国的资本和债券市场，美国就是通过这种货币和金融的依附，达到了双重获利的目的。
业内分析指出，中国债权国地位是防御性的“官方债权国”（对外投资以储备资产为主要形式），而不是主动性的“私人债权国”（对外投资以直接投资为主体），这是中国陷入“斯蒂格利茨怪圈”的重要原因，应通过拓宽资本输出渠道，逐步优化对外资产结构和提高外汇资源使用效率等手段化解。
附表 中国国际投资头寸表
项目 2011年9月末
净头寸 18893
A.资产 46653
1.对外直接投资 3455
2.证券投资 2573
2.1股本证券 619
2.2债务证券 1954
3.其他投资 7847
3.1贸易信贷 2915
3.2贷款 1687
3.3货币和存款 2406
3.4其他资产 839
4.储备资产 32779
4.1货币黄金 550
4.2特别提款权 120
4.3在基金组织中的储备头寸 91
4.4外汇 32017
B.负债 27761
1.外国来华直接投资 16256
2.证券投资 2318
2.1股本证券 2148
2.2债务证券 170
3.其他投资 9187
3.1贸易信贷 2566
3.2贷款 3570
3.3货币和存款 2780
3.4其他负债 272
说明：1.本表记数采用四舍五入原则。
2.净头寸是指资产减负债，“＋”表示净资产，
“-”表示净负债。 单位：亿美元
已有
