49家去年上市公司业绩变脸 保荐机构需反省

2012-02-25 21:27:24 作者： 来源：华夏时报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

A股已有上千家上市公司发布了2011年业绩预告。Wind统计数据显示，截止到2月24日，共有1540家上市公司发布了业绩预告，喜忧参半。其中，413家业绩预增，183家预减，116家续盈，39家续亏，107家首亏，75家扭亏，430家略增，171家略减，6家业绩不确定。总的来看，接近500家上市公司出现了业绩下降的情况。

如果单独考察2011年上市的232家公司，有49家出现了业绩下降。其中，业绩下降幅度最大的是方正证券，预计2011年净利润同比下降50%-100%，幅度最小的是神农大丰，预计净利润同比下降8%。

记者统计后发现，2011年业绩变脸的公司中，有10家的主承销商是平安证券，5家的保荐机构是国信证券。安信证券和广发证券各有3家，中航证券、中投证券、华龙证券、光大证券各有2家保荐公司出现业绩变脸。

根据《证券发行上市保荐业务管理办法》，发行人在持续督导期间出现“公开发行证券并在主板上市当年营业利润比上年下滑50%以上”的情形，证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保荐人资格。

虽然办法是针对在主板上市的公司，但是，证监会因为新股业绩变脸而处罚保代已有实例。记者查询到，2010年2月9日在中小板上市的科冕木业，两位保荐代表人就因为公司首年利润出现大幅下滑而遭到了处罚。此外，平安证券的两名保代林辉和周凌云也因为胜景山河造假上市事件而被吊销了保荐代表人资格。

按照这个标准，方正证券、比亚迪、东吴证券、天喻信息、风范股份、华锐风电6家上市公司的保荐代表人恐怕难逃责任。

面对保荐上市的利益诱惑，本该成为资本市场守护者的保荐机构铤而走险，以牺牲职业操守为代价，让一些不具备上市条件的公司“带病上市”。在胜景山河事件曝光后，投资者发现，号称金牌保代的林辉，其保荐项目在上市后很多都出现业绩大幅下降的现象。

新股业绩变脸的责任一部分可以归咎于保代，但是考察深层次原因，在保代“渎职”的背后，或许是A股IPO审批制在设计机制上的不合理。发审委委员在几天内要看完几箱的公司过会资料，是一个巨大的挑战。在这种背景下，他们只能依靠保荐代表人提供的信息来做出是否让审批项目过会的决定。

而上市成功后几百万的奖金提成，足以对保荐代表人形成巨大利益诱惑。熟知游戏规则的他们，把一个并不具备上市条件的项目经过包装后，瞒天过海，也是可以做到的。

对于保荐代表人来说，项目上市之日往往就是他们跳槽之时，持续督导的保荐工作便成为一项短期行为。记者发现，2011年上市首年预计业绩就会下滑50%以上的这6家上市公司，绝大多数首发保荐代表人都选择了上市后跳槽。

投行保代之罪，在一定程度上，是因为现行IPO审批制赋予了他们太大的权力。只要IPO机制不进行改革，新股业绩变脸的情况还会再出现，中小投资者的利益就难以获得保障。

业绩预测不靠谱 比亚迪保代或受处罚

进入2012年，比亚迪A股股价表现波澜不惊。截至上周五，比亚迪股价收于26.52元，今年以来总体涨幅16.32%，在深沪两市2300多家上市公司中，表现一般。这家公司上市初期，因瑞银承销与新能源汽车概念而光芒四射的“海归”公司，如今已经风光不再，而当初备受瞩目的承销商与保荐人，也因公司业绩大幅变脸而饱受非议。

保荐人业绩预测不靠谱

之前比亚迪公告，2011年度归属于上市公司股东的净利润预计同比下降35%-65%，净利润金额范围为8.83亿-16.4亿元。这一数据与瑞银承销时预计的20.3亿元之间的差距亦可谓谬之千里。

去年6月30日，作为保荐人，瑞银证券在比亚迪A股招募说明书中写道：“我们预计公司2011年、2012年、2013年的净利润将分别增长-19.6%、70%和14.2%，分别达到20.3亿元、34.5亿元和39.4亿元，3年复合增长率为16%。”

《证券发行上市保荐业务管理办法》规定，发行人在持续督导期间“公开发行证券并在主板上市当年营业利润比上年下滑50%以上”的，证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保荐人资格。

对于业绩快报，比亚迪方面表示，更多的数据和亏损原因要在2月29日之前的月度快报中公示。对于大家关注的“保荐人或被受罚”一说，比亚迪相关人士表示，“监管部门说的是营业利润下降50%以上会受罚，我们预告的是净利润下降35%-65%。”

那么，瑞银证券具体负责比亚迪上市的保代丁晓文、汤双定会否被追责呢？瑞银证券公关部相关人士告诉《华夏时报》记者，“除了去年10月我们对外的口径之外，其它的均不作任何评价。”

瑞银证券在回复给记者的邮件中表示，“一直以来，作为保荐人，瑞银证券按照中国监管部门的要求勤勉尽职地履行保荐人的义务，也将继续认真履行持续督导责任。”

公司进入3年“调整期”

回归A股之后的比亚迪是非不断，销量下滑、裁员解困、环保风波、出售参股公司股权以增厚业绩、发债60亿以解资金链紧张等等。比亚迪董事长王传福 自称，公司将进入长达3年的“调整期”。

“2011年全年业绩下滑，主要因为本公司汽车销量、汽车业务的销售收入、毛利率与去年同期相比均有所下降，以及受太阳能市场低迷的影响，公司太阳能业务盈利能力仍未达预期。”在业绩快报中，比亚迪对业绩下滑的原因如此表示。

或许现在瑞银也在为自己的预测不靠谱感到“遗憾”。而在之前的招股说明书中，瑞银写道：“我们预测，2011-2013年比亚迪的销售收入分别为563亿元、660亿元和750.5亿元，3年复合增长率为15.7%。”瑞银预计，太阳能电池片及组件、电动公交、电动轿车等新业务的快速增长将带动比亚迪主营业务收入的增长。

比亚迪去年三季报显示：公司前三季度实现营业收入343.34亿元，同比减少4.34%；实现净利润3.53亿元，同比大幅下滑85.50%。如前所述，其2011年度全年业绩也是非常糟糕。

Wind数据显示，目前仅3只基金合计持有比亚迪700万股，占流通A股比例的8.86%。而这3只基金全部为“兴业全球”旗下产品，分别是兴全趋势、兴全可转债、兴全增长。比亚迪的业绩亏损是毫无悬念的，今年频繁踩雷的兴业全球系基金，或许将再度卷入其中。

保代涉嫌隐匿风险

比亚迪保荐代表人汤双定、丁晓文在上市路演时激情满怀的演讲似乎还在耳边萦绕，但是净利润大幅下滑的事实使得大股东和保荐人难免尴尬。

记者查阅证监会相关资料获悉，丁晓文和汤双定均有10年以上证券行业从业经历，分别任瑞银投资银行部董事总经理和执行董事。就是这两个保荐人和他们的团队，从2008年进入比亚迪，历经3年的时间力保比亚迪IPO，最终获得了 4577 万元的承销(保荐)费。

“对于保荐人来说，唯一的目标也是尽快让企业上市，因为上市之后，他就可以拿到酬金了。对于一个项目的保荐人或者项目组来说，他们所获的报酬少则几十万、几百万元，多则上千万元。”经济学家郎咸平(微博)(微博)指出。

事实上，比亚迪的经营风险在其招股说明书曝光的数据中便可见一斑。2010年年初，比亚迪全年的汽车销售目标是80万辆，最终只完成了52万辆，亦即仅完成全年计划的65%。2011年以来，比亚迪的汽车销量继续下滑，三季报显示，公司1-9月共销售汽车31.4万辆，较上一年下滑幅度为19%。

新能源汽车也没有带来销售奇迹。2010年，比亚迪新能源汽车F3DM和E6的销售数量分别为365辆和53辆。不管是销售数量和销售价格，F3DM都远低于市场预期的1000辆和每辆车市价16万元的预期。即使在“摇号买车”的北京，新能源汽车并不受牌照限制，但是大多数人还是对这一产品保持了“远观”态度，这些担忧大多数来自技术本身和配套设施的完善。“如果在路上电池用完了，哪里有充电站？”

但是在整个上市过程中，瑞银对比亚迪的经营风险和销售数据的下滑轻描淡写，一笔带过。而因为类似的有意无意的失误，已经有保荐人及其代表，遭受证监会的处罚。

至于瑞银证券的相关保代，会不会因为无视比亚迪经营风险而遭受处罚，业内人士均在关注。

造富记

2011年6月8日，比亚迪在A股上市，发行价为18.00元/股，对应市盈率为20.47倍。

据招股意向书显示，比亚迪的自然人股东中，王传福、吕向阳、夏佐全、杨龙忠、毛德和、王念强6人的持股数超过20万股。持股数最多的是比亚迪的创始人王传福，持有570.64万股，按每股18元的发行价计算，其身价飙升至10271.5万元。而6人中持股最少的王念强，其身价也高达389.7万元。

按上周五比亚迪的收盘价每股26.52元计算，在股东持股数没有变化的情况下，王传福的身价涨至15133.4万元，比IPO时的身价飙升将近5000万元。其他5人的身价也有不同程度的上涨，比亚迪的造富神话还在继续。

后市研判

法国巴黎银行维持比亚迪(01211，HK)“持有”评级。“今年多地政府已经开始量化新能源汽车上路数量，目前公布的在行政力量推动下预计的上路目标总数将近8万辆，深圳、杭州、武汉、合肥等城市对此极为热情，对于比亚迪而言可谓利好。”法国巴黎银行在报告中表示。

民生证券汽车行业分析师刘芬指出：比亚迪新车产品S6迅速放量，抵消了F3等销量下滑的影响。预计2012年全年销量将达50万辆，同比增长10%。新能源汽车业务起航，预计2012年可以贡献10%的收入。“新车市场需求及经营情况低于预期；成本上升高于预期；市场系统性风险应引起重视。”刘芬表示。

国泰君安证券分析师白晓兰表示，2012年，比亚迪的汽车业务将再度贡献大部分业绩，S6、G6 和F3 将成为比亚迪2012 年利润的主要来源。“公司目前的股价对应的 PE 为42 倍，估值偏高，但公司具有新能源汽车的相关业务与技术储备，新能源汽车市场一旦启动，公司必然会率先收益。我们给予公司中性评级，未来的空间需要等待新能源汽车相关政策的出台与需求市场的启动。”白晓兰分析。

华锐风电风光不再 上市首年净利润下降五成以上

从2006年成立到超越金风科技成为国内最大风机制造企业，华锐风电用了2年时间；从业内龙头到完成上市，华锐风电用了3年时间；从每股90元的高发行价到净利润暴跌50%，华锐风电只用了1年时间。

在华锐风电的背后，安信证券成为鼓吹资本神话的“黑手”。2011年1月13日华锐风电上市，作为其主承销商，安信证券着重对公司“高成长性”进行了说明。在路演过程中，将估值区间中值设置在101元/股。但在上市首日，华锐风电便宣告破发，这也使得众多参与“打新”的投资者深陷其中。

上市成就保荐人与PE

2006年成立的华锐风电，可以用“神速”来形容其发展速度。在疯狂成长期，PE纷纷入驻。招股说明书显示，华锐风电的发起人股东达到22家，除了第一大股东大连重工·起重集团（下称重工起重）外，其余股东几乎都来自PE机构。

2011年1月13日，华锐风电上市时，融资金额达到13.97亿美元，占之前五年风电行业IPO融资总规模的28.1%。这让PE机构获利颇丰。

投中集团数据显示，2007—2011年风电行业IPO平均账面退出回报达到56.08倍。

与一级市场的暴利相比，二级市场上券商也不甘人后。上市时，华锐风电超募资金达到60亿元，作为主承销商安信证券因此共获利1.28亿元。这其中自然少不了安信证券的两位保荐人王铁铭、郑茂林的功劳。不过，2011年8月，郑茂林离职，持续督导保代更换为朱斌。

在路演过程中，王铁铭、郑茂林两人打出了“高成长”这张牌。在研究报告中预测公司2010年至2012年每股收益分别是2.82元、3.81元、4.92元，报告认为估值区间中值为101元/股。

华锐风电的高估值在机构中引起分歧。工银瑞信基金(微博)(微博)旗下的工商银行企业年金计划给出60元/股的最低报价，而华林证券自营投资账户的报价则高达138．68元/股，两者相差高达131%。部分业内分析师也曾对高估值表示质疑。公司的主要竞争对手金风科技，2011年的市盈率在18-19倍左右，而华锐风电90元/股的发行价对应市盈率达到了28倍。

产业面临瓶颈业绩下滑

顶着“主板最贵A股”光环上市的华锐风电，上市首日开盘即跌破90元/股发行价，当天收报81.37元，跌幅9.59％，把中签者全部套牢。随后股价持续下跌，截至2月23日，收盘价为17.22元/股，相比于每股90元的发行价，跌幅达到80.86%。在保荐机构享受巨额回报时，中小投资者苦不能言。

1月30日，华锐风电发布业绩预告，预计2011年归属母公司股东的净利润将同比下降50%以上。2010年，华锐风电净利润达到28.56亿元，基本每股收益1.59元。公告指出，2011年市场竞争激烈导致产品销售价格下降，销售收入减少，毛利率有所下滑；同时项目审批延缓以及宏观经济带来的周期性波动，使得部分项目建设延期，导致销量和净利润减少。

“在2008年之前，风力发电机组的制造想要进入批量生产依然是一件周期很漫长的事，当时的市场处于一种供不应求状态。2005年开始，这块投资热潮逐渐显现，有一定技术能力的制造型企业选择联合产业资本或者PE机构进入这个市场，在短暂繁荣后，2009年这个行业开始从卖方市场转向买方市场，毛利率开始出现下滑。”一位业内分析师坦言。

2010年，华锐风电的主营业务收入和净利润分别为203亿元和28.55亿元，同比前一年增幅达到48.17%和50.81%，增速已经开始出现下滑。

投中集团分析师李玲认为，产能过剩和价格竞争是目前风机行业增速放缓的原因。华锐风电业绩下滑主要原因是由于市场竞争加剧，风机销售价格下降导致销售收入和毛利率均有所下降；此外，审批趋紧导致项目建设周期延长，风机销量开始减少。

造富记

43人身价过亿 董事长成大赢家

华锐风电上市再次成就了一个造富神话。记者统计后发现，通过公司上市实现身价过亿的人士就达到43人。董事长韩俊良无疑收获最多，其间接持有公司1.2亿股，按照每股90元的发行价来计算，身价便有108亿元。

此外，两位资本大鳄尉文渊和阚治东同样赚得盆满钵满。根据华锐风电的招股说明书显示，尉文渊控股85%的西藏新盟，在上市前持有1.05亿股，按此计算，尉文渊间接持股达到了8925万股。阚治东持股32.80%的瑞华丰能，持有华锐风电上市前3570万股，阚治东间接持股1170.96万股。按照每股90元的发行价计算，尉文渊持股市值超过80亿元，阚治东亦超10亿元。

Q&A

Q=《华夏理财》 A=华锐风电

Q：风电市场目前是否已经处于一种饱和状态？这会对公司带来什么影响？

A：由于前几年风电行业的高速发展，目前风电市场的确存在供过于求的情况。不仅是风电行业，对于任何一个新兴行业来说，发展初期都是具有高利润水平的，这会吸引大量的企业进入这个行业，此后随着竞争的加剧和产品的量产，利润率会逐渐下降，这也是正常的。

Q：有消息说，华锐风电的高额利润主要在于订单报价更低，但这同时导致净利润增速会逐年下降。如何看待这种观点？

A：对于一个行业来说，初期都是具有高利润水平的，这会吸引大量的企业进入这个行业，从目前来说，国内风机制造业存在一定程度上的过度竞争，风机均价已下跌至3500元/千瓦左右。此后随着竞争的加剧和产品的量产，利润率会逐渐下降，这也是一个必经过程。

Q：公司业绩预告2011年净利润同比下降50%。净利润增速从2010年开始一直处于下滑状态，原因是什么？

A：2011年风电行业增速普遍回落，这是风电行业5年来高速发展后的正常回归。对风电行业来说，2011年宏观调控持续收紧，对下游风电场开发商的开发速度和现金流均产生了不利影响。这个压力也传递到上游设备制造商上，项目审批延缓以及宏观经济的周期性波动，使得部分项目建设延期，导致销量和净利润减少。此外，随着国内主要风电设备制造企业1.5兆瓦机型实现量产，行业竞争日益加剧，直接影响了风电行业的整体盈利水平，也对公司的市场份额、销售收入和毛利率产生不利影响。

方正证券：熊市拖累业绩 首发保代跳槽

2月22日上午10点49分，方正证券的股价突然开始启动，到上午收盘，方正证券股价涨幅已经接近5%。下午开盘后，该股的股价继续上攻，一度逼近涨停。截止到当日收盘，方正证券全天涨幅6.87%，成交金额高达13.6亿。股价如此强势的表现，很难想象这是一家在一个月前刚刚发布了2011年度业绩大幅下降预告的上市公司。

承销能力不足 业绩跌幅最大

根据Wind提供的数据显示，在2011年277家IPO公司中，有49家发布了业绩下降的预告。在这49家上市未满一年即出现业绩“变脸”的上市公司中，方正证券的业绩跌幅是最大的。

1月20日，方正证券发布业绩预告称，“经公司初步测算，预计公司2011 年度归属于母公司所有者的净利润约为人民币1.8亿-2.8 亿元，与上年同期相比下降50%-100%。”也许是知道这种表现拿不出手，方正证券选择在春节假期之前的最后一个交易日发布了这个预告。

其实，资本市场对于方正证券业绩大幅下滑早有心理准备。由于2011年整个A股市场表现惨不忍睹，投资者的交易欲望非常低，这对于主营收入严重依赖证券经纪业务的方正证券来说，净利润下降几乎是板上钉钉的事情。招股说明书显示，2010年方正证券的证券经纪业务收入为200972.98万元，净利润为124341万元，毛利率高达61.87%，在主营业务收入中占比 65.09%。

熊市背景下，经纪收入少了，对于其他的证券公司来说，还能依靠投行业务的收入来弥补一下。对于方正证券来说，在这方面却有先天的不足。一家知名券商的投行部门某负责人告诉记者，和布局全国的大券商相比，业务范围集中在浙江和湖南两地的方正证券，拿项目的能力非常一般，连第二梯队都算不上。方正证券2011年中报披露的证券承销净收入为1854.04万元。根据Wind统计的数据显示，在73家披露2011年中报的券商中，方正证券在证券承销方面的收入，排在第47位。

上市未满月 “金牌保代”挂冠

总部位于湖南省长沙市的方正证券，是湖南省第一家金融上市企业。作为A股市场第17家上市券商，方正证券也是第一家由高校控股的上市券商。方正证券的前身是1994年成立的浙江证券。2001年12月，中国证监会以浙江证券在为客户融资买入证券、挪用客户交易结算资金等方面有违规行为，且涉嫌操纵股价为由对浙江证券开出了5.03亿元的罚单，同时取消其自营业务资格。受到处罚后，浙江证券顿时风雨飘摇，近乎崩盘，2002年8月，方正集团以2.295亿元入主浙江证券，持股51%，公司也改名为方正证券。

随后在2008年，方正证券又兼并了前身为湖南证券的泰阳证券，并开始筹备上市。由于股本结构比较复杂，方正证券历经两年才完成股改，并两度更换主承销商。由最初的中信证券更换为平安证券和中信证券联合承销。

平安证券方面操刀方正证券上市的两位保代分别是陈新军和刘哲，其中前者是平安证券赫赫有名的金牌保代。自2009年IPO重启以来，陈新军共做了4个项目的签字保代，包括宁波GQY、高乐股份、新界泵业以及方正证券。这4个项目分别为平安证券带来了6122.49万元、4086.06万元、3911.6万元和9550万元承销收入，总计2.37亿元。

然而方正证券上市不到一个月，两位首发保代就接连离职。2011年8月26日，保荐机构平安证券通知方正证券：刘哲先生因工作变动原因，不再负责方正证券的持续督导工作。五天之后的9月1日，方正证券再次接到通知，另一名上市保荐人陈新军，也因工作变动离开了平安证券。据悉，这两位首发保代已经跳槽至华林证券。

非战之罪 首发保代或免责

去年年底，平安证券有两位保荐代表人因为保荐胜景山河遭到了证监会有史以来最严厉的处罚——吊销保荐代表资格。而此前民生证券的两位保荐代表人，因保荐的科冕木业上市后业绩下滑超过50%，同样遭到了证监会的处罚。此番方正证券业绩在上市后出现了大幅变脸，因此，方正证券的两位首发保代会不会因此受到证监会的处罚，就非常引人关注。

根据《证券发行上市保荐业务管理办法》，发行人在持续督导期间出现下列“情形之一”的，证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保荐人资格。上述“情形之一”便包括，“公开发行证券并在主板上市当年营业利润比上年下滑50%以上。”

不过，一位接近证监会的权威人士告诉记者，方正证券的业绩大幅下滑是受到了行业不景气的影响，而且两名首发保代在上市后不久就跳槽离开，后续的督导工作也进行了变更和交接，因此，方正证券2011年业绩大幅下降和保荐代表人的关系并不大。除非有证据表明，两名保代在保荐过程中明知该项目有业绩大幅下降的可能，却没有在招股说明书中作出风险警示，否则很难以此追究其责任。

造富记

2011年8月3日，刚刚完成网上网下申购的方正证券确定了发行价格，即发行价格区间上限为3.90元/股，对应的发行市盈率为19.50倍。

截至2011年9月30日，方正证券股东人数已达11.4万人，人均流通7264股。方正证券的筹码集中度非常高，在前10个大股东中，北大方正集团有限公司控股41.18%，达到约25亿股，按IPO价格计算，持股市值高达97.9778亿元；排名最后的长沙先导投资控股有限公司也持有近8000万的股份，占总持股比例的1.30%,若以发行价3.9元/股来算，其公司控股资产已经达到了近2.4亿元。虽然在2011年第四季度方正证券遭遇“寒冬”，股票价格大幅度下跌，净利润降幅超过了50%。但是在2012年新年伊始，券商股走势转强，截至上周五，每股股价报收于4.93元，以此计算，大股东方正证券的持股市值为123.6028亿元。

后市研判

兴业证券维持公司“推荐”评级。“公司业务均衡，收入结构稳定。”兴业证券对方正证券的收入结构如此评价，同时他们认为前三季度的累计营业利润率低于历史水平，与当年股市整体低迷及成本刚性有关。

民族证券的分析师宋健表示，“公司2011年业务出现大幅下降，但公司募集资金多元化运用，未来会在一定程度上分散经营风险。”宋健如此分析，他对方正证券的评级为“维持”。

而世纪证券的分析师谢曙光也认为，方正证券在经过多年的外延式扩张和内生性增长后，多项业务指标都跻身业内前二十位，“经纪业务占比高，多元化雏形初现。”但是他也指出，公司的创新业务才刚刚起步，短期之内的业绩贡献十分有限，而且二级市场持续低迷，同时佣金率的下降也超出预期，公司的自营业务风险较为集中，为此，他给予公司“中性”评级。

天喻信息上市半年业绩突变 长江证券难辞其咎

本报记者 杨卓卿 深圳报道

2011年3月31日登陆创业板的天喻信息，让投资者有点受伤。去年三季度业绩首次变脸后，2011年全年业绩也难逃下滑命运。在二级市场上，股价走势也步步探低。从40元/股的发行价，到近期的低位18.11元/股，股价折半的天喻信息已然陷入难堪境地。

记者在采访中了解到，天喻信息的“窘境”由来已久，上市之前就遭遇了财务风波，如今加上业绩变脸，上市公司与保荐机构均面临巨大压力。

长江证券难辞其咎

天喻信息的问题并不是没有源头。

在天喻信息准备登陆A股创业板之时，2011年2月16日，上海李国机律师事务所即以书面向证监会举报天喻信息存在的问题：2009年当年保理汇款4218.48万元引起应收账款的问题以及2009年的成本费用问题，并请求证监会依法查实相关问题并处理。

公开资料显示，天喻信息是专业从事智能卡产品及相关应用系统的研发、生产、销售和服务高新科技企业。公司智能卡产品主要应用在通信、金融与电子支付、移动多媒体、广播电视、税务、社保和石化加油等领域。除此之外，天喻信息还提供智能卡应用系统相关产品，根据特定客户需求开发与智能卡应用相关的软件产品、后台系统和增值服务。

2011年3月7日，证监会书面答复上海李国机律师事务所：反映天喻信息有关问题的来信收到。天喻信息现为在审企业，对反映的问题会予以关注，并按照相关程序规定办理。落款加盖“中国证券监督管理委员会人民来信来访专用章”。

遗憾的是，举报人没能等到证监会的查处结果，天喻信息在质疑声中，最终通过了证监会发审委的审核，于2011年3月31日核准IPO并在创业板上市。

记者还了解到，天喻信息上市次日(4月1日)发布的“招股意向书”中，审计陈述部门针对“2009年昔时保理汇款4218.48万元”事项对报送证监会招股仿单中的资产欠债表、利润表、现金流量表等进行了约30处的更正。而按照“招股意向书”，两者相关内容还存在矛盾。

独立财经股评人曹中铭(微博)表示：“天喻信息这类问题在创业板上市公司当中并不是个案。如果一经发现立即责令其退市，并赔偿所有投资者的损失，包装造假的公司肯定会大幅减少，而如果这家公司真的有问题，监管部门应该调查，并追究保荐机构责任。

作为天喻信息的主承销商，长江证券自然难辞其咎。

北京市智维律师事务所主任、北京市律协法律风险管理专业委员会主任陈晓峰认为：“实际上，国内对于保荐制度方面的法律并不完善。保荐人的责任不仅在于推荐，也在于审核。如今各界对上市公司保荐工作要求日趋严格，在公司上市之后还将对公司运营情况进行跟踪。”

“从天喻信息目前暴露的这些情况来看，如果上述数据造假行为经查属实，这个公司则可能面临欺诈上市或虚假信息披露的风险，而保荐人自然也是难辞其咎。”上述人士表示。

上市半年业绩突变

天喻信息业绩变脸似乎已成常态，记者查询后发现，2011年三季报时，天喻信息的业绩就已经发生变脸。

天喻信息2011年三季度业绩报告称，第三季度净利润亏损721万元，相比上年同期减少48.6%。对于业绩大幅下滑的原因，公司解释称，净利润较上年同期大幅减少的主要原因为：作为公司营业收入主要构成部分的通信智能卡产品和金融IC卡产品毛利率都有不同幅度的下降。其中，通信智能卡产品市场竞争日趋激烈，市场销售价格下降幅度明显，且价格下降幅度大于产品材料采购成本的下降幅度。

1月31日，天喻信息发布2011年度业绩预告，公司预计2011年1月1日至2011年12月31日归属于上市公司股东的净利润为盈利2605万元-3387万元，比上年同期下降35%-50%。

有了三季报业绩下滑“打底”，二级市场对天喻信息去年全年的业绩下滑颇有些“习以为常”的意味，这份预亏公告发布次日，股价在沪深股市双双大跌的背景下竟然以微涨收场。

天喻信息称，2011年公司净利润与上年同期相比出现下降，主要原因为，为扩大市场销售规模，同时为未来公司发展储备技术和产品，2011年公司加大了研发和市场投入，研发人员数量、开发测试费用及市场开拓费用等较上年同期增加较大，上市相关工作也增加了公司的费用开支，导致公司管理费用和销售费用与上年同期相比有较大增加；所处行业市场竞争加剧，公司主要产品的销售价格较上年同期均有不同程度的下降，导致2011年公司整体毛利率有所下降。因此，虽然公司2011年营业收入和毛利率较上年同期均有增长，但毛利率的增额小于期间费用的增额，致使公司净利润同比下降。

造富记

17名千万富翁诞生

2011年3月31日，武汉天喻信息有惊无险地上市，发行价40元/股，发行市盈率66.89倍。

据招股意向书显示，武汉天喻信息发行前有5个法人股东和39个自然人股东。如果以每股40元的发行价计算，在自然人股东中，34名持股超过了2.5万股，其中，17名持股超过了25万股。由此，天喻信息造就了34名百万富翁，其中有17名为千万富翁。持股最多的是该公司法人代表张新访，持有133.82万股，按每股40元发行价计算，其身价一下子达到5353万元。

不过，天喻信息在上市首日便破发，之后由于业绩变脸，该股在二级市场饱受股价暴跌之伤，这17名千万富翁的身价也随之跌宕起伏。

后市研判 广东达融投资管理有限公司

董事长 吴国平

天喻信息在创业板上市，最大的特点就是盘子小涉足移动支付等概念，在目前阶段性活跃的市场环境中，被炒作起来是可以理解的。由于其盘子足够小，未来再出现进一步的炒作也是很正常的。但是，必须注意的是，创业板未来退市机制正式实施是确定的，对于天喻信息基本面，如果投资者没有充足的把握，建议最好还是以欣赏为主。

重庆穿石投资基金经理 周强

天喻信息短期受题材炒作的影响，获利盘收益不菲，回调在所难免。投资人应该适当进行回避，不过如果股性一旦被激发，就容易受到资金的青睐，所以在回调企稳以后，可以择机进行短线参与。目前主要压力位还是看周线，天喻信息有题材，又受到国家相关产业政策扶持，价值会有一个提升，个人认为该股后市参与的价值比较高。