另类PE云月投资：成立12年只投12个项目 11个盈利

2012-02-27 10:24:56 作者： 来源：南方日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

“在中国，婴儿用品市场仍处于启蒙阶段。随着人们收入水平的不断提高，品牌婴儿用品有着巨大的市场潜力。”云月投资的创始合伙人苏丹瑞笑道。
　　
2月10日，广州英爱贸易有限公司宣布，云月投资管理有限公司已完成对广州英爱贸易有限公司的绝对控股权的收购，本次收购及后续总投资约为1亿美元，折合人民币6.3亿元。自此，云月投资也将成为英爱公司的境外持有人。

据了解，云月投资是一家专注中国国内市场的私募股权投资公司，管理总资产5亿美元。在入主英爱之前，云月投资创立12年来也只投了12个项目。这样的数字，即便是与不少中国纯本土PE相比也并不算大。但值得关注的是，在云月投资的12个项目里，亏损的只有1个，拥有超过90%的惊人投资成功率。

收购广州英爱，是云月投资首次涉及中国婴童用品行业。为何选择这样一个“冷门”行业?作为成功的PE，云月投资又如何看待当下的中国投资环境与投资机会?带着这些问题，南方日报对其创始合伙人苏丹瑞(Derek Sulger)进行了专访。

苏丹瑞是美国人，有着美国式的开朗健谈，也富有美国式的冒险精神。自哈佛大学毕业后，他曾在伦敦高盛投资银行任职7年。1999年，28岁的苏丹瑞放弃了伦敦高盛执行总监一职，前往上海实现创业梦。

在此之前，苏丹瑞从未到过中国，而此时亚洲金融风暴也还未平息，这个冒险的决定遭致不少亲友的劝阻。但苏丹瑞却一意孤行，要在这个“月亮背面”(注：云月的英文名lunar有月亮背光面的意思)般陌生的地方开始自己的新事业。

在中国，他从无到有创立了3家公司，分别为掌上灵通、英思克计算机有限公司、以及上海捷银电子商务有限公司，都获得了巨大成功。此后苏丹瑞又创办云月投资，专注于投资在城市化发展和扩大内需过程中收益的中国民营企业。

掌上灵通抢占短信市场，5年投资升值上百倍

1999年，苏丹瑞投了500万美元，在上海创立了一家名为“掌上灵通”的手机服务公司。这钱是东拼西凑而来，包括他在高盛7年的全部收入、亲戚朋友的钱以及高盛前老板的投资。

“当时中国手机还只有少数人用得起，有手机的人也是以打电话为主，很少有人发短消息。”苏丹瑞回忆说，那时正处于互联网高速发展的时代，大多数公司把目光投向网络。朋友们都不看好苏丹瑞的创业计划，但他不为所动。

“我曾花了一年的时间研究市场。”苏丹瑞说，他认为中国手机市场必会有短信方面的需求。果然，中国手机用户很快迎来了爆发式的增长。一年后，中国手机用户从500万迅速增加到3000万，再过了几年，这个数字又增长到一两亿。“掌上灵通公司刚开始的40名员工中只有3人拥有手机。一年之内，所有的员工都有了手机”。

回想起自己当时的决定，苏丹瑞觉得很幸运，因为自己在很多人都还没有意识到的时候，敢于做第一个吃螃蟹的人。而手机市场的爆发，也让他深刻地感受到了中国消费市场强大的购买潜力。

“中国很多人手机上收到的第一条短消息就是我以前的这家公司发出来的，比如2000年中国在奥运会上拿了某项金牌之类的体育新闻。”苏丹瑞笑着说，作为中国最早为手机终端用户提供无线媒体、娱乐及内容交互服务的企业，掌上灵通很快获得了成功。

2004年，掌上灵通在纳斯达克上市，成为中国最早的上市公司之一，上市时市值达到5亿美金。仅仅5年时间，从500万美元的投入到5亿美元市值，苏丹瑞的创业传奇在相当长的时间内都为IT行业津津乐道。

“云月模式”打造另类PE，12项目11个都盈利

苏丹瑞之后创办的另外两家公司也表现不俗英思克计算机有限公司于2005年高价售出;而他本人现在仍然担任着首席财务执行官的上海捷银信息技术有限公司，是去年国家发放第三方支付牌照时获得了全牌照的两家公司之一，另外一家是阿里巴巴的支付宝。

“你做透了一个事情，就会从中发现一些相关联的机会。”苏丹瑞说。2002年，他从掌上灵通的客户广东移动那儿得知，当时移动运营商普遍面临一个新问题：手机用户如何来缴付手机费。于是他迅速成立了捷银，从为广州移动提供用户交纳手机费服务开始，迅速做大。

这种专注于一个行业，再从中发现相关联机遇的原则一直贯穿着苏丹瑞的投资生涯。在创办掌上灵通等3家公司的同时，苏丹瑞还创立了一家投资公司云月投资管理有限公司。与市场上其他PE机构相比，云月投资绝对算得上是一个异类。

“我们有自己的云月模式就是参与内务、关注内需和扎根内陆。”苏丹瑞介绍说，在投资领域和策略上，和追逐互联网、清洁能源、医疗健康等热门领域的中国VC/PE机构不同，云月投资的项目是一些相对的冷门行业，如林业、果汁饮料、食品、水泥甚至易拉罐生产、胶合板制造。

“我们喜欢投资于一些主体客户面对的是中国中西部市场的企业”，苏丹瑞介绍说。他认为，这些高新技术行业被大多数PE追逐，估值价格已经上升到了非理性的程度。但若用长期发展眼光来看那些看似冷门的行业，就会发现它们很少受人关注，同时价格相对较低。从企业的经营角度而言，它们一般也更具持续性。

正是抓住了这些被忽略的机会，使云月投资规避了热点偏好的怪圈，并获得了良好的收益。云月投资目前已经募集了三期基金。第一期的内部收益率达到了60%以上，相当于给投资者八到十倍的回报。而第二期基金也内部收益率在34%以上。

而在投资数量上，云月也没有选择大量投资。相比一些PE动辄投50家、100家，云月到目前为止一共只投过12个公司。其中只有1家因为做建筑材料，受到了房地产调控的冲击而可能亏损。“其他的都很赚钱。”

“云月模式”打造另类PE，12项目11个都盈利

苏丹瑞之后创办的另外两家公司也表现不俗英思克计算机有限公司于2005年高价售出;而他本人现在仍然担任着首席财务执行官的上海捷银信息技术有限公司，是去年国家发放第三方支付牌照时获得了全牌照的两家公司之一，另外一家是阿里巴巴的支付宝。

“你做透了一个事情，就会从中发现一些相关联的机会。”苏丹瑞说。2002年，他从掌上灵通的客户广东移动那儿得知，当时移动运营商普遍面临一个新问题：手机用户如何来缴付手机费。于是他迅速成立了捷银，从为广州移动提供用户交纳手机费服务开始，迅速做大。

这种专注于一个行业，再从中发现相关联机遇的原则一直贯穿着苏丹瑞的投资生涯。在创办掌上灵通等3家公司的同时，苏丹瑞还创立了一家投资公司云月投资管理有限公司。与市场上其他PE机构相比，云月投资绝对算得上是一个异类。

“我们有自己的云月模式就是参与内务、关注内需和扎根内陆。”苏丹瑞介绍说，在投资领域和策略上，和追逐互联网、清洁能源、医疗健康等热门领域的中国VC/PE机构不同，云月投资的项目是一些相对的冷门行业，如林业、果汁饮料、食品、水泥甚至易拉罐生产、胶合板制造。

“我们喜欢投资于一些主体客户面对的是中国中西部市场的企业”，苏丹瑞介绍说。他认为，这些高新技术行业被大多数PE追逐，估值价格已经上升到了非理性的程度。但若用长期发展眼光来看那些看似冷门的行业，就会发现它们很少受人关注，同时价格相对较低。从企业的经营角度而言，它们一般也更具持续性。

正是抓住了这些被忽略的机会，使云月投资规避了热点偏好的怪圈，并获得了良好的收益。云月投资目前已经募集了三期基金。第一期的内部收益率达到了60%以上，相当于给投资者八到十倍的回报。而第二期基金也内部收益率在34%以上。

而在投资数量上，云月也没有选择大量投资。相比一些PE动辄投50家、100家，云月到目前为止一共只投过12个公司。其中只有1家因为做建筑材料，受到了房地产调控的冲击而可能亏损。“其他的都很赚钱。”

两年时间海选婴儿行业，百家企业里“淘”到英爱

苏丹瑞说，比起大量投资，他们更看重每一个投资项目的成功率。而云月的定位是提供高质量服务，而是想办法把钱圈过来就算了。“云月投资收取的管理费用更高，同时希望做长期投资，而不是赚一二级市场的差价。”

云月最近投资的英爱项目就是在这样的投资风格下由苏丹瑞一手促成的。早在2008年时，他就研究了很多消费品的领域，希望寻找的是一些随着生活水平提高会增加的必需性消费。

苏丹瑞说：“婴儿行业是一个很典型、很直接的，只要生活水平提高一点，大家更有钱一点，谁都是要给自己的小孩买一件可值得信赖的、高质量的衣服，而不只是一个很奢侈的品牌但质量不好的产品。”

在投资英爱之前的两年时间里，苏丹瑞差不多看了国内、国外的100多家公司。这些公司中有些是英爱的竞争对手，有些则是潜在的合作对象。而英爱公司作为中国知名婴童用品品牌吸引了他们的注意力。

收购后，他们将帮英爱公司做一些并购，已经有很明确的目标公司。苏丹瑞说，他希望通过团队协作，不仅是通过并购帮助英爱公司进行行业内的整合，也帮助云月成长为一个更大的公司。

这次收购也离不开英爱公司对云月的青睐。广州英爱公司首席运营官刘建鸿说：“从2010年初起，陆续有很多国际大企业的基金想跟我们谈投资或并购，但我们认为找商业伙伴没有最好，只有最合适。”

刘建鸿认为，最关键的不是收购价格，而是找一个在行业、资源上都能提供支持的合作伙伴。云月投资正是这样一个理想的合作对象。正是因为这个原因，英爱才愿意交出控股权。

苏丹瑞：做投资应该“拨云见月”

【对话】

南方日报：云月投资以外国资本为主，专注中国投资，但目前存在的人民币汇率变化等问题有可能对投资产生一些影响。面对这些问题，您觉得中国是一个值得投资的市场吗?

苏丹瑞：我觉得在世界上有很多钱必须要拿去做投资的，任何一个聪明的投资人都一定会投资在中国。但是可能从短期的角度来讲，中国要解决人民币汇率的问题、财务造假和一部分企业内部问题，同时过多资金流入中国高科技产业而得不到回报也值得关注。

所以在短期之内，这三个问题对于国外资金，对于中国的投资获益会产生一定的影响。如果刚刚那三个问题能够解决，中国市场会是一个相当有吸引力的市场。我们云月作为一个基金管理团队，一直致力于解决这样的问题。

南方日报：PE投资资金外逃的现象会不会影响这些在美国和在国内的投资人的投资意愿?您怎样看待这种现象?

苏丹瑞：前几年很多热钱流入到中国，放到一个公司里面，买一点少数股权，过几天上市了，立马就把这个公司卖了。这对于本身经济体的成长，是没有任何好处的。其实很多作假的公司，说白了是短期利益驱动的投资人教他们去作假。公司很快上市了，基金很快就退了，最后受伤的是公司本身。

所以我们其实觉得，经过这一次市场调整，像以前那种热钱流入，做这样事情的时代可能是过去了。大家应该更多关注到企业本身中来，关注到底企业的价值在哪里。

南方日报：目前投资领域中出现了热钱涌入而又迅速撤出的现象，云月投资选择长期投资，而不是像一些PE一样选择短期投资，并且积极参与公司内部的决策，在您看来原因是什么呢?

苏丹瑞：您所提到的正是我们所说的“云月模式”。我们希望能够帮到我们投资的企业，让他们获取不仅仅是钱方面的支持，还有我们在更多方面上力所能及的支持。也希望通过我们对公司的支持，跟公司的合作，使得我们自己的基金管理团队及出资人都有更好的回报。

从一个更深层次角度来讲，我们希望做的是一件有意义的事情能够帮助到行业里面，中国最好的民族品牌、中国本地的一些企业走向世界。这不光是指简单地把产品卖到国外去，而是从生产性的角度，包括产品、设计、管理，能够跟国际上最顶尖的企业有更深层次的合作与交流。这样对于中国这个行业本身是有促进作用的。