天壕节能IPO风险重重 上市或将是一场投资盛宴

2012-03-09 09:03:43 作者： 来源：中金在线 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

3月5日晚间公告，创业板发审委定于3月9日召开2012年第15次创业板发审委工作会议，审核天壕节能科技股份有限公司首发申请。天壕节能此次拟发行8000万股，发行后总股本32000万股，拟于深交所上市。公司主营业务为以合同能源管理模式从事余热发电项目的连锁投资、研发设计、工程建设和运营管理；同时亦利用公司在余热发电技术、余热发电项目建设、余热电站运营管理等方面的优势为客户提供包括余热发电项目工程设计和技术咨询、工程建筑安装、工程总承包在内的工程建设与技术服务。

服务于周期性、重污染行业 存产业政策变动、环保要求日趋严格风险

天壕节能服务的水泥、玻璃行业为周期性行业，且属于国家重点宏观调控行业。产业政策变动、环保要求日趋严格可能间接影响到本公司生产营。 近年来，国家出台了一系列宏观调控政策，严格控制上述水泥、玻璃行业的盲目扩张和重复建设，积极推进企业兼并重组和联合重组，加快淘汰落后产能；这些宏观调控政策的推出有效抑制了水泥、玻璃行业的无序扩张态势，有利于行业的持续健康发展。但是如果宏观调控政策未来不能得到有效的贯彻执行，水泥、玻璃行业的产能扩张未能得到有效控制，从而将对合作方的产能利用率产生一定的不利影响，进而影响公司的生产经营效率及持续盈利能力。

水泥、玻璃行业被国家环保部门列为重污染行业，生产经营受到国家环保部门的严格监管。近年来，随着环保政策日趋严格，公司合作方面临更加严格的环保监管、需要更多环保投入。如果公司合作方的环保设施不能达到日趋严格的环保要求、污染排放不能达到国家的环保要求，可能导致其受到环保主管部门的处罚从而影响其正常的生产经营，进而可能对公司的生产经营产生不利影响。

合作方股权变动及管理层变动导致的风险

天壕节能的主营业务是以合同能源管理模式进行余热发电项目的连锁投资、研发设计、工程建设和运营管理，所谓“以合同能源管理模式进行余热发电项目”，就是节能企业与大型水泥、玻璃等企业进行合作，公司投资、设计和建设余热发电站，利用上述高耗能企业生产产生的余热进行发电，再将电力参考国电价格销售给上述合作企业。分析人士认为这种合作模式将投资和运营的权责均放在节能企业一方，不可避免地产生巨大的资金压力和经营风险.

若合作方经营状况发生重大变化、或与其它单位合并或分立,这样合作方股权变动及管理层变动则可能在短期内对合作方生产经营产生一定程度的不利影响，如果因此导致合作方生产线运营效率下降将对公司的生产经营产生不利影响。

天壕节能上市或将是一场投资盛宴

不得不提的是，天壕节能的保荐人，国泰君安证券与天壕节能部分股东之间似乎也存在一定联系，尽管这些股东在2009年下半年就已经入股。

其中，由天壕节能股东刘骞和海南新中泓业投资有限公司共同推荐的公司董事邵文海，以及由股东上海力鼎、上海晋宇、广州力鼎、北京力鼎共同推荐的公司董事张学军，均有在国泰君安任职的经历。

 而张学军更是历任君安证券投资银行部业务经理、资产管理部业务经理，国泰君安证券资产管理总部研究部经理、账户管理经理和国联安基金交易部经理、基金经理等职。由张学军任执行董事兼首席投资官的上海力鼎，曾是首批创业板公司探路者的第三大股东。后在其所持股份解除限售后大举抛售。有媒体在当时分析，在全部出售探路者后，上海力鼎或可套现逾3亿元，而其当时的入股成本仅为2325万元。