富春通信IPO疑窦丛生 千万贷款当天借当天还

2012-03-25 09:36:49 作者： 来源：上市公司价值线 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

富春通信股份有限公司(下称“富春通信”)，一家位于福建省的、主要为中国移动等运营商提供通信网络建设服务的高新技术企业。本次申请上市，公司计划发行1700万股，募集上亿元资金用于服务网点升级改造、研发中心建设和信息化升级改造项目。虽然闯关成功，却遭到了投资者的强烈质疑。

IPO成救命稻草

富春通信的主要股东，按持股比例从高到低排列分别是：富春投资，占股43.27%;缪品章，占股20.45%;福州奥德，占股10%;上海兴烨，占股6.31%;安徽柯普瑞，占股5.31%;上海正同，占股3.16%;陈苹等自然人，占股11.50%。从股权结构看，所有股东均无主营业务，目前主要的收入来源就是富春通信。想要增加股东投资很大程度上取决于本公司的经营情况。富春通信的2008-2010年的固定资产余额分别是1328.04万元、1154.27万元、1129.49万元，呈现逐年下降的趋势。通过固定资产抵、质押获得银行融资的难度越来越大。而公司向银行融资的主要手段是应收账款质押，对其应收账款的要求颇高。从公司自身盈利情况看，2008-2010年扣除非经常性损益后的加权净资产收益率分别为63.28%、60.82%、38.05%，逐年下降，依靠自身利润积累的难度也非常之大。“像这样的公司，其他融资渠道几乎没有了，IPO成为它最后一根救命稻草。”一位业内人士分析认为。

由于富春通信轻资产的特性，其向银行贷款多采取有追索权的保理业务，也就是转让应收账款债券给银行从而获得融资。其中一笔引起了投资者的注意：2009 年8 月27 日，富春有限(富春通信前身)向光大福州分行转让发票总额1811.16万元人民币，申请融资1440 万元人民币，融资利率为5.31%，2009年8月27日收到款项当天进行了偿还。值得疑问的是，富春通信当天借款当天偿还的行为，到底是无聊还有另有其因?

子公司收入一夜暴涨

招股说明书中提到，安徽同创是富春通信2010年分两次分别收购70%、20%股份后的控股子公司。2009年营业收入为977.86万元。完成收购后，安徽同创营业收入实现大幅增长，仅2010年下半年营业收入就达到1335.61万元，半年收入就超过09年全年收入357万元。考虑到通信运营商结算主要集中四季度，参考该行业情况(招股说明书第200页，杰赛科技、国脉科技2010年上半年收入分别占全年收入的37.84%、47.06%，假设较低水平，即37.84%)，安徽同创2010年营业收入62.16%集中在下半年，那其2010年收入就达到2148万元，收入增幅达到119.73%。而在2009、2010年期间，除了股权发生变化外，安徽同创的主要管理者、经营范围均为发生大的变化，实现如此超常的增长，富春通信是否涉嫌故意增加控股子公司收入从而美化合并报表?

和控股子公司安徽同创形成鲜明对比的是，富春通信旗下的5家全资子公司却均处于亏损的状态，无一盈利。以福州中富泰科通信技术有限公司为例，这家成立于2008年的公司，到了2010年，全年营业收入仅为370万元，仅仅是安徽同创的零头;武汉中榕泰科通信技术有限公司成立于2009年，到了2010年，实现营业收入263.97 万元，和安徽同创相去甚远。

募投项目前景堪忧

招股说明书显示，富春通信此次募集资金，主要用于服务网点升级改造、研发中心建设和信息化升级改造项目。其中投资占比最大的服务网点升级改造，也是募投项目产生的主要收益来源，公司预计服务网点升级改造项目投入并完全达产后，富春通信将新增年收入9717.50万元，新增净利润2069.56万元。2008-2010年富春通信的营业收入分别为4233.08万元、6964.05万元、10337.57万元，净利润分别是1155.56万元、2216.49万元、3151.18万元。也就是说，富春通信计划通过2-3年的时间，实现营业收入、净利润的倍增。

而从公司2009-2010年期间，通过设立武汉、南宁、广州、济南4家分公司并收购安徽同创，实现营业范围扩张的结果看，富春通信2010年的主营业务收入仅比2008年新增6087.15万元(10320.23-4233.08)。如此计算，要在今后的两年内实现年收入新增近亿元，新增水平需较前两年提高60%(9717.50/6087.15-1)，如此压力，富春通信能否支撑还是个未知数。