天治基金：经济疲弱股市回调 重点挖掘结构性机会

2012-03-31 15:20:13 作者： 来源：天治基金 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

本周股市出现较大幅度下跌，其中：上证综指下跌3.69%，沪深300指数下跌3.84%，中小板指数下跌6.83%，创业板指数下跌8.33%。从行业表现看，估值低、需求相对稳定、偏下游的行业表现较好，如金融地产、交通运输、家用电器、餐饮旅游等；估值高、前期涨幅大、中上游行业表现偏差，如电子、机械设备、有色金属等。

今年以来宏观经济依旧较弱，增速仍在缓慢下行。这种情况下，盈利状况是一个更需要警惕的问题；3月27日发布的工业企业经济效益指标确认企业利润增速下滑较快，尤其是中游行业利润下滑最快。我国是一个制造业大国，在经济总需求下滑的情况下，竞争格局恶化、劳动力成本提升等问题正在对盈利产生显著影响。因此，大盘出现一定程度回落，估值偏高、前期涨幅大、盈利下滑更明显的中上游行业表现更差，也是相吻合的。

展望后市：由于股市整体估值水平不高，在经济和盈利状况不出现“硬着陆”的情况下，进一步下跌空间有限；但新的经济增长点尚未形成，宏观政策不会出现大的调整，股市也缺乏整体性机会。结构性机会将是未来一段时间挖掘的重点，泛消费、竞争格局稳定甚至集中度提高、有望受益PPI降低、一些新兴行业等都是可以挖掘的领域。

债市周评

本周是一季度末最后一周，由于季末效应，本周资金较上周显著紧张，7天回购利率上行至3.71%的水平，但与以往季末相比，本周市场总体流动性尚好。本周利率市场和信用市场走势相反，由于季度末资金并不显著紧张，且基本面的支撑，利率市场走势强劲， 10年期国债收益率下行到3.49%的水平，而信用市场则略有盘整，主要是季度末银行等机构对信用债投资规模有所收缩所致。

公开市场方面，本周央票发行继续缺席，央行共进行正回购900亿，实现净投放190亿。下周到期资金900亿，预计央行将在新季度开始后继续以小幅回笼资金为主。

现券方面，本周利率债需求强劲，尤其中长期利率债需求较强，一方面市场流动性相对较好，另一方面，近期公布的宏观数据对利率债基本面构成支撑，也是中长期利率债再次成为热点的原因之一。而信用债市场本周交投并不活跃，主要是季末银行等机构收缩信用债等风险类资产投资以及基金等机构应对赎回的原因，预计季末之后，信用债市场交投将重新活跃起来。收益重新下行的可能性较大。