中证监何时放弃审核IPO

2012-04-05 09:54:09 作者： 来源：香港商报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

每一任中国证监会主席上任后，都会有大的新动作，郭树清上任后，最大的动作于近日出手，中国证监会1日公布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》 。在这份意见稿中，并没有企业和投资者所期待的，中证监放弃IPO审核。

由于缺乏这一实质性动作，笔者认为这仍是一次不彻底的改革。郭树清上任中证监主席后，被公认最雷人的三句话???「新股发行可不可以不审核？」，「是谁说IPO一定要连续三年盈利」，「连续三年盈利就能保证是优质公司吗？」。这三句话中，IPO不审行不行是最具震撼力的，而这个底线，以往中证监主席别说去实施，就是说也没人说过。郭树清既然敢说，证明他是有改革勇气的。

VC和PE降回报预期

但此次为何不能成行，以笔者之见，这并非郭树清一人就能说了算数的，因为审核背后所拥有的巨大利益，根深蒂固，而改变它就相当于一次大洗牌，既得利益者不会轻易让步，这其实不仅是IPO改革所遇到的问题，它几乎是目前所有与利益相关的行业，所共同面对的问题。

再回过头看这份意见稿，不论是强化信息披露、调整询价范围和配售比例、加强对发行定价的监管，还是增加新上市公司流通股数、抑制炒新等，矛头都直指新股高定价问题。

既然不能一步到位，那就只能分步实施，郭树清把解决高定价作为第一步，实际上就如同目前中央调控楼市，房价回调是调控是否有效最重要的指标，简单套用过来，股价回调到合理价位，也是此次IPO改革的重中之重，通过IPO定价的回调，来实现价值回归，这与郭树清提倡买大蓝筹如出一辙。既然如此，VC和PE若再想高回报回归，那也只能是痴人说梦。近来参加深圳私募基金论坛，不少创投界人士表示，目前投资回报只有两倍左右，而2010年的时候，至少在10倍以上。郭主席既然已经定调，抱怨自是枉然，接受现实降低预期，才是目前最合适的心态。

高定价需市场解决

反过来看，香港并未出台多少限制新股高定价的规定，但是却未出现类似A股的炒新之风，像亚洲首富李嘉诚每次参与新股投资，都是精挑细选，去年未有几单新股投资，而喜欢参与炒新的「四叔」???李兆基，频频出手，结果是大多数损手。

如果以资金实力来说，内地的任何一家机构未见得比「四叔」大，但四叔不能主导市场，而内地机构能，最根本的原因就是市场未有完全放开，股票如筹码，很容易被机构操控，茅于轼最近在深圳说A股是赌博市场，吴敬琏接受央视采访时也表达了同样的观点。

国泰君安香港公司的一位资深分析师(对内地、香港两地市场皆有认识)说，除非A股IPO由现在的审核制，变为香港的备案制，否则A股市场化只是句空话。而前不久在深圳IT领袖峰会上，资深创投人???赛富亚洲投资基金合伙人阎焱表示，A股是看得懂公司，看不懂IPO发行，不少优秀公司只有远走他乡。他认为目前A股有一个比较怪的现象，不少公司当跌到15倍PE的时候，却怎么也跌不下去了，而同类公司在香港和美国市场PE只有A股一半还不到。那么是谁在背后操控这一切呢？

正是因为封闭(不完全开放)，以及不完全的市场化，这些人或者机构才敢于在A股市场上「作庄」，因为他们的风险是可控的，因为高定价已为其锁定利润和足够的股价下调空间。而由其操控的「炒新」，则是破发不断，深交所一项统计显示，2010年、2011年新股上市首日破发比例分别为7%、30%。按上市首日破发新股的收盘价计算，2011年网上打新的投资者浮亏额达70亿元。这是一个一级市场吃肉、二级市场买单的市场。在这个过程中，中产阶级的财富被大量蒸发。

不过，笔者仍坚持认为，不合理的现象终会得到纠正，郭树清时代，IPO实行备案制并非不可能，至少会进行试点。