何华真：小企业“借肚产子”的风险

2012-04-19 09:42:30 作者： 来源：《中国企业家》 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

壳公司变成超级子宫，壮大股价飞升百千倍，可不美哉？但不少公司最终却惨淡淡收场

日常生活不时听到老百姓说别人“想得美！”。谁都知道“想得美”不如“做得美”，而企业家更加要“做得金”。中国不少商业行为是行政主导，有时一家企业本来胼手胝足，稳打稳扎，按部就班。突然有一天，不知是时来运到，还是噩梦开始，阿爷将某种经营权及所需地皮配套，全批了给某企业。这时企业主当然不会说力有不逮，自然就是充起胖子，又或者心口镶“勇”字，承起通天大计。

这些通天大计，吹起来十亿八亿甚至达百千亿，于是企业家找来一众免费军师，七嘴八舌地讨论，最终大抵都会是这样的结果：去香港，找个上市公司的壳，放进去，变身成上市公司，然后这边厢在内地逐步打造，那边逐步在股市公共化，到完成时向壳主取回控股权，做其安乐大股东。

聪明的读者到这里，当然知道下句台词就是：想得美。

第一就是批文并未有连同贷款批额或其它指标，来令企业融资发展该特定项目，所以企业家第一个要过的是贷款关。由于计划目下只是空中楼阁，抵押当然谈不上，于是去找私募基金，基金经理亦很头痛，因为他们一般除投放进他们认为可行的项目外，另外一个条件，就是找个熟手的CEO，但中小型企业主一般没有这种经验。

另一种途径当然是找大型上市公司，有几个上市的壳，于是一下子放进去，壳公司就变成超级子宫，将这神奇基因孩子养大，壮大股价飞升百千倍，可不美哉。

国内小企老板以为在香港上市的大企一定是人才济济，要借腹生子，壮大和传承同步进行，小企只需负责运营，大企负责资本哺育就万事俱备了，但绝大部分是美丽的误会。其实这种操作，等同重新IPO，港交所看得很紧，怎样不触发RTO（反向收购）或称后门上市是一件巧之又巧之事。如果壳主或财团不理解游戏，营中又欠高手，随时落得惨淡淡收场，注入不成功，代价通常是表面亏一元，背底亏十元。李宁国际与其系内公司非凡国际注入地皮不成功被裁定RTO就是一例。

这种借肚产子属于传承中的畸形，抄小路的做法，成败在乎什么呢？中间的道具如下：一，足够的贷款；二，有上市壳；三，业务能真正如期成长。齐备之后，需要的是一个超级金融导演，导演要先找好的财务顾问当编剧，何时放入何种资产，估值多少？换回多少股票？多长时间完成交易？这交易的名堂是资产收购，是借壳上市，或更新鲜的名目。在壳主来说，假如对方不如期“建成”某种资产，应怎样处理？是将项目挪过来、自行运营？自己是否有能力这样经营，如若没有，去罚小企业？小企业还有什么给你罚，它的家当基本上都在这里了！大企不兼任贷款人，拿出来的赌注只是个壳，贷款人就得另外想办法去对付这经营不上轨的风险。

整个问题最关键的地方是，吹牛皮的所谓金融专家多得是，但要真正成功，是要找到一个熟悉两个世界，这厢有经营力或项目完成力，那厢熟悉金融规范，能带领财务顾问、金融律师，自如进出交易所，打何种旗号，何时顺干，何时逆干，更加要取信于买卖贷三方，才有机会想得美，做得美，做得金。