揭开“定向增发”的神秘面纱

2012-04-24 10:39:23 作者： 来源：搜狐 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

2011年底发表的一篇文章对以往证券市场定向增发项目的收益情况作了整理统计，结果令许多投资者吃惊2006年至2010年，参与定向增发并持有一年到解禁日卖出的平均收益分别为322%、42%、39%、84%、57%。可以看出，过去五年，无论股市涨跌，投资定向增发平均收益非常高，远超市场其他产品。

所谓的“定向增发”，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，且目前规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易市价的90%，发行股份12个月内(大股东认购的为36个月)不得转让。由此可知，定向增发注定是少数人的游戏，并且由于参与定增项目所需资金动辄千万过亿，普通投资者自然被高企的门槛挡在了定增宴席的门外。那么，神秘面纱下隐藏的超额收益，究竟源于哪里？

据浙商证券资管分析，定向增发的超额收益主要来自以下四方面：首先，现有的管理办法对上市公司定向增发规定增发价格不低于定价基准日前20个交易日平均股价的90%，而且定价基准日选取规定模糊，让机构投资者拥有了一定的定价权和谈判权，定向增发实施价格相对于二级市场价格一般具有折扣，正常在20%左右，高的甚至到30%。其次，定向增发目的一般是增加产能、新增业务或改善公司经营状况，这都将给上市公司带来成长机会和基本面的巨大提升，这些都会在未来反映在股价上。

再者，定向增发项目首先要经过证监会的严格审核批复，后续的主要参与方机构投资者又有实力和专业对增发募集资金投资项目做更强更深入的研究，双重把关进一步保障了超额收益的获取。再加上定向增发项目中有50%以上案例有大股东或其关联方参与，使得上市公司有更大的动力和压力做好业绩，这在无形中等于把参与投资的机构投资者的利益和上市公司大股东的利益绑定在了一起。