一笔3000万PE投资分解图

2012-04-27 09:59:17 作者： 来源：21世纪经济报道(广州) 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

老厂长孙爱民的幸福生活，似一部喜忧参半的以中年财富者为主角的小制作电影。

身家数十亿的孙爱民（化名）刚刚退休，过去他是一个矿上企业的厂长，管理着几千号人游刃有余，如今却在为该究竟如何打理个人资产而烦恼。思前想后，他下定决心拿出其中的3亿元做投资，而不知道从哪里得到消息的银行和各种机构闻风而动——这些天来孙爱民不断接到各种投资信息，其中推荐的股权投资基金（PE）就有三家。

在商界闯荡多年，对股权投资孙爱民有浓厚兴趣，这种投资门槛高、风险大，但收益率也比较高，符合他的胃口，但是究竟该如何选择？他在焦虑中慢慢观望。

选项目：静静旁观

孙爱民不打无准备之仗，他查了查清科的数据，2011年有235只在中国大陆投资的私募股权投资基金完成了募集，是2010年的2.87倍，其中已经披露募集金额的221只共募集了388.58亿美元，同比上涨40.7%。

焦虑中，孙爱民眼前时而浮现一个人：民生银行私人银行投资顾问李成（化名）。作为民生私人银行的客户，孙爱民心中明了，私人银行是一个既能免费使用又比较专业的渠道。

正如他所料，李成陪他参加了三家PE的路演（包括民生银行推荐的一家PE），这位西装革履儒雅精干的银行小伙子还在现场频频发问。

“你说企业可以上市，上市的可能性有多大？如果不能上市，对赌条款、回购协议是什么样的？”对股权投资而言，企业上市是获得收益的主要途径，因而被李成盯着不放。

小伙子还眼尖地发现了另一个问题。“为什么公司要上市，但前三年主营业务占比都不到50%？未来怎么去突出主营业务占比？”“订单增加？订单从哪里来？是靠行业总体规模增长、人口增长、还是渠道增长？为什么你说有爆发性增长？”

李成不依不饶地和PE方进行着辩论，孙爱民则在一边静静旁观。

这正是孙爱民想要的。为了避免替他做出决定，李成事先也已经告诉他，只能够从中立角度提供一些观点，但不会做出决策性的评估。在三场路演期间，李成都谨慎地恪守职责，并且从各种角度向基金公司提问。

相对于一般的PE，私人银行所推介的PE相对更加靠谱一些。一般而言，银行会按照一些标准进行筛选。比如，会从基金的过往业绩、团队的经验、投资策略、储备项目、投资原理和流程等方面多维度对PE进行考察。更加具体问题包括，基金的规模、LP（有限合伙人）中有没有专业的投资机构，有没有保险机构，有没有社保基金，基金过去的投资业绩如何？多少项目是主投，多少是跟投，退出了多少？投资风险的流程是什么，投资经理有多少？已投资项目的估值是多少，究竟投资人获得了多少等等。

孙爱民最喜欢的是李成算的两笔账。

一笔是关于投资回报。各家PE正叫卖着自己过往的投资回报多么多么高的时候，冷不丁会被“明眼人”李成的寥寥数语点破——“IRR具体是怎么算的？如果只是算两年没有意义。”“为什么投入的成本按照5折算，上市时的成本按照7折，退出时的成本按照全部计算？”

另一笔是关于费用。“一共投资1千万，但是是分期缴款，第一年只付300万，为什么每年的管理费都按照1千万收？”“5年中只有3年的投资期，另外两年是退出期，费用主要发生在投资期，退出期为什么要付管理费用？”

其实，在参加路演之前，孙爱民已经通过网络以及身边朋友打听了这几家PE的基本情况，但是落到一些具体的细节上，他还是感觉眼花缭乱，好在银行相助，几次交锋下来，他也明白了其中的几成“小九九”，是时候选择了。

李成提醒他，选择PE意味着放弃了资金的流动性和安全，选择高风险和高收益，而且投资时分期缴款，按照三年每年30%、30%和40%的比例付清，如果最后一次缴款前自己改变了主意，可能涉及到转让

的问题，那么以前的出资可能要打折出售，因为一个人的出资会影响到整个基金的运作。不过孙爱民还是想尝试一下。

签约前的最后一个要求

“那就投吧。”孙爱民说。最终，他选择投资3000万元于私人银行推荐的一个PE项目上，他觉得这个基金的过往业绩和项目最靠谱。不过孙爱民提了一个要求，是否可以安排和合伙人私下见见面，再看看过去这个PE投过的项目。

“没问题。”李成很爽快，这或许也和孙爱民投资金额较大有关。

很快，孙爱民和合伙人见面了，过程很愉快。孙爱民还得知，自己不是要求见合伙人的唯一一位私人银行客户，有些身份为企业主的客户见面后，不仅了解PE，还会希望通过PE给自己的企业进行上市之前的投资和辅导，或者做定向增发、并购、管理层收购等。也有客户自己有好项目，也觉得能上市，但觉得自己的项目发掘能力没有PE那么强，就愿意把项目拿出来，自己投一部分，PE投一部分。

“其中能做的事情还真多。”孙爱民暗暗地想。

随着法律文件的签署，孙爱民正式成为了PE的有限合伙人，也就是业内常说的LP。并且幸运的是，因为资金量较大，而且具有一定的投资经验和行业背景，孙爱民成为投资顾问委员会的一员，他可以监督基金的运营，比一些投资者只能每季度获得一份投资报告具有了更多的主动性。

以后，每个季度孙爱民会获得一份由私人银行提供的私募股权基金市场观察报告。这份报告，包括对股权投资市场和宏观经济的点评，对基金内部的托管、税务、对发改委政策的解读等。孙爱民每一年度还会获得PE的审计报告，并参加每年一到两次的全体投资人大会。

在顾问委员会中，孙爱民学到了一些新的技巧。一位将三个亿投资到这家PE的私人银行客户告诉他，自己和PE单独签了一份协议，要求PE提前一个月以上通知提交缴款，这样可以减少自己的资金成本浪费。通常，PE提前一个月通知LP缴款，造成有些LP的资金只能放置，不能多做他用。这位客户告诉孙爱民，自己也是在私人银行的协助下和PE进行的协商。

当然，孙爱民身边也有一些朋友通过第三方投资机构或直接投资了PE，他发现，通过私人银行的介绍投资PE，在管理费的比率、投资收益比率上更为有利，比如一家原本通常管理费收取2.5%的PE，和私人银行合作时可能被降低至2%。

不过，孙爱民如今投资在PE上的资产已经达到他可投资资产的20%，这也是民生银行建议客户投资PE比例的上限。所以，他暂时不考虑继续进行PE类投资，但是热心帮助朋友普及PE知识，成为了他的一大爱好。

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民生银行私银总裁张胜：私银与PE的理想化焊接

3月23日晚，灯光闪烁觥筹交错，在PE界（本文中均指广义的私募股权投资，包括VC阶段）人士汇聚的中国投资协会创业投资专业委员会中，民生银行私人银行部总裁张胜的身影镶嵌其中。

民生银行在这一天成为委员会副会长单位，在PE圈的影响力“更进一步”。从2009年帮助德同资本募资开始，民生银行的私人银行部和PE合作的印迹时有闪现，张胜也成为了金融“跨界”的实践派之一。

作为民生银行私银部的领衔人，张胜的履历非常特别，与大部分出身个人银行部或者财富管理部的私人银行总裁不同，他曾担任银行资金处处长、证券营业部经理、信托公司高管，后又回归银行。在负责私人银行部前，担任民生银行厦门分行行长。

张胜喜欢喝茶，尤其是混合型的茶，一如他的“混业”背景。与私人银行宽泛的业务线一样，他个人的经历属于“跨界经营”。也正是这个原因，他总是能看到更多的商业机会，而且“想把它们撮合在一起”。

当前民生私人银行PE业务的主要思路也是如此：成立专门的业务单元，通过撮合客户、项目、企业、PE，来焊接出一条私人银行的PE产业链。

“融、投、管、退”四步法

《21世纪》：民生私银部与九鼎等知名PE的亲密合作，是从什么时候开始的？

张胜：2009年与德同资本合作开

始，经过近3年的发展，民生银行私人银行已与赛富、复星、联创、九鼎等PE合作，形成了在“融、投、管、退”四个阶段与PE合作的模式。

在基金融资上，我们帮助PE向私人银行客户募资；在基金投资上，我们会充分发掘现有优质企业客户资源，提供给PE作为备选项目；在基金已投项目的管理上，我们为合作基金的已投项目提供公司金融服务，以及债务、股本、混合或结构性等融资支持；最后在基金已投项目的退出上，为客户提供财务顾问服务，帮助企业进行中介机构筛选、上市前治理结构完善、以及上市后募集资金管理、业务扩张支持等服务。

《21世纪》：风险悬顶，民生与PE的聚焦点不一致的时候，怎么办？

张胜：我们的业务核心是挑选在国内排名领先的20-30家PE合作，同时兼顾某一个区域市场中最好的PE。这也是一种扶持共赢。中国最优秀的PE都集中在北京、上海、江浙、珠三角等几个区域。但有些地方型的PE也很优秀，通过私人银行的优势——风险控制技术，也可以扶持一些这类型基金与私人银行合作。

《21世纪》：银行在帮助PE募资时，会去做一些担保或者承诺吗？

张胜：不会。客户如何甄别哪些PE更优秀？私人银行可帮助他们识别风险。PE的准入要经过私人银行的风险评估，我们开展尽职调查，审批其进入，就是在帮高净值客户挑选出最优秀的PE。第二，在推介的时候，私人银行投资顾问会向客户进行充分的风险提示。同时，客户也会确知私人银行只是推介方，是有限合伙公司在做投资，投资风险完全由LP与GP承担。第三，我们拥护PE的1000万元投资门槛，门槛越高越好。对于投资者而言，PE投资是“以牺牲流动性获取收益”的高风险产品，从风险计量的角度讲只适合高净值客户。

为2万多户中小企寻找PE

《21世纪》：听说民生银行培养了一支熟悉股权投资的团队，这个团队的人才和过去与企业打交道的人才，有什么不同基因吗？

张胜：主要是对私人银行客户负责任，不仅确保推荐给客户的是优秀的PE，还要帮助客户了解PE，甚至介入PE投资的企业。此外，民生银行2万多户中小企业客户的企业主中，有相当比例是私人银行级客户。其中，有的企业想上市，有的企业只是想做好，没有想到上市。能不能把这些企业推荐给PE，让PE介入？这样私人银行的综合服务就提高了一个档次。企业可以不需要通过市场上的投行，而是通过私人银行的PE平台，也能完成投行的工作。

我们不是松散、简单地推介项目，而是在监管允许的范围内，力争将私人银行客户背后家族企业的顾问服务做到最优。

《21世纪》：这样要牵涉到其他部门，如果讲“协同效应”的话，内部沟通成本就很高吧？

张胜：协调机制正在建立中，这确实需要部门间的共识与协同。有些人对PE不是很了解，认为风险极大。这确实有投资风险，但银行在控制风险技术上，一般会优于PE。PE是找直投项目的水平比高，银行风险控制力强，这是可以互补的两个纬度。

《21世纪》：开发PE产业链的时候，私人银行的客户怎么引入？

张胜：产业链中每个中小企业的股东都可能是私人银行的客户。PE的项目融资、投资的LP也是私人银行的客户，而且私人银行与企业形成协同效应，客户也会用商业银行现有的金融及非金融服务。私人银行有一个概念要理清，就是要用撮合与投行的思维来做PE。撮合客户、项目、企业、PE。这是一种综合能力，最终构成了一种投行线，用撮合与投行的思维来做PE产业开发是一个大策略。

《21世纪》：最关键的是哪一环？

张胜：可以说，创新业务的每一环都很重要；当然其中最关键的还是人，是专业化、专门化的职业团队。

《21世纪》：您是完美主义者，做私银的，都有这种特征。你接下来距离较近的目标是什么？

张胜：目标应该就是把整个PE产业链与撮合业务完美结合，如果是不完美结合，这个目标就无法达成。重要的是“质”，现阶段与“量”没有关系。